智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報分析當下消費行業真實景氣度。食飲行業，白酒預期先行，啤酒韌性凸顯、大衆品仍待改善，批價及政策變化或成爲主要矛盾。化妝品行業，2024年美妝消費恢復正常購買週期，行業景氣度環比改善。在大盤增速趨穩，渠道紅利消退後，行業集中度持續提升，本土品牌加速搶佔市場份額。家電海外市場已至“八仙過海，各顯神通”階段，中國企業有望將在中國多層級市場下打造的基本功復刻到海外。
食品飲料：尋找韌性與成長
投資建議：預期先行、尋找韌性。白酒預期先行，啤酒韌性凸顯、大衆品仍待改善，關注主要矛盾轉變，尤其是批價及政策。白酒建議增持：①動銷穩健標的山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒、貴州茅臺;②超跌低估值五糧液、老白乾酒、今世緣、瀘州老窖、港股珍酒李渡。2)啤酒及飲料建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、東鵬飲料、百潤股份、港股華潤啤酒。3)大衆品建議增持：①高增長標的三隻松鼠、勁仔食品、鹽津鋪子;②餐飲帶來壓力釋放後，建議增持供應鏈標的千禾味業、中炬高新、寶立食品、千味央廚、天味食品;③低估值、高股息、泛穩定標的承德露露、洽洽食品、雙匯發展、伊利股份。
白酒：高端+地產酒韌性強，次高端仍較弱。白酒預期轉弱，關注政策及批價變化。1)二季度需求較弱，端午節表現平平。公商務需求緩慢減弱，宴席消費邊際放緩;2)茅臺批價成爲市場關注焦點，批價波動劇烈，風險大幅釋放。3)分價位帶差異明顯，中低端雖受宴席負面影響，仍表現積極;高端相對平穩;次高端相對較弱。目前板塊低估值、低預期、低持倉特徵明顯，近期茅臺批價下跌使風險顯著釋放，階段性配置價值凸顯。
啤酒&飲料：啤酒預期見底、飲料結構繁榮。啤酒上半年銷量較弱，三季度將邊際改善，結構升級及成本下降明顯，毛銷差改善;飲料結構性繁榮，功能飲料飲景氣較強。
大衆品：預期較弱，結構分化。大衆品預期轉弱，結構分化明顯。展望2024年，成本下降陸續體現，低成本、低價格成爲趨勢，高性價比產品優勢凸顯，重點佈局兩頭;成長股估值溢價顯著消化，重點聚焦成長性賽道零食，並關注調整後的餐飲供應鏈以及低估值、高股息標的。
化妝品：景氣改善，國貨領先
建議增持：1)強品牌勢能標的：組織優秀，大單品驅動的珀萊雅;受益重組膠原紅利、大單品放量的鉅子生物;2)高性價比、強運營的上美股份;平價消費標的：產品渠道持續拓展的潤本股份;組織變革帶動改善的福瑞達;3)預期築底，有望迎來拐點的貝泰妮、上海家化、登康口腔、丸美股份等。
經歷2022年消費承壓、品牌破價，2023年消費者端去庫存後，2024年美妝消費恢復正常購買週期，行業景氣度環比改善。在大盤增速趨穩，渠道紅利消退後，行業集中度持續提升，2020-2023年我國護膚品類CR10從31%提升至35%。同時，在需求端呈現國潮崛起、消費平價化趨勢，供給端國貨品牌產品力大幅提升的雙重作用下，本土品牌加速搶佔市場份額。
618主流電商平臺合計實現雙位數增長，平臺活動期拉長、簡化玩法，價格進一步競爭加劇。預計美妝品類延續一季度需求回補趨勢，分平臺看貨架電商增速邊際改善、內容電商延續較快增長。本土美妝集團通過產品創新帶動品牌升級+渠道運營拓展下沉客羣對應的差異化、性價比兩戰略方向持續突圍，頭部標的618大促表現亮眼、業績有望兌現高增，考慮成長性我們認爲板塊中長期配置價值顯著。
零售：重點佈局格局改善型產業
1)激烈競爭回報率下降，資本開支和營銷投放均放緩。龍頭追求盈利，穩定融資，謹慎投資。本輪改善來自龍頭規模經濟和效率優勢，利潤釋放持續性會更強。
2)已經改善的細分賽道：教育、本地生活、OTA、生鮮零售、本地出行。
3)具備格局改善潛力的賽道：酒店、線上零售、免稅、餐飲、咖啡。
跨境產業鏈成本與海外政策波動，但長期優勢仍在。
1)5月外貿數據延續向好因基數效應、搶出口等，對美國、東盟等地出口增速顯著回升。
2)海運價格上漲是Q2-Q3最大不確定因素，頭部公司通過推進頭/尾程配置優化，對沖波動。
3)政策持續加碼，爲出海保駕護航。
4)中長期視角：跨境電商仍有相當高的成長空間：跨境電商在外貿中的滲透率持續提升。數字化、精細化管理推動頭部公司經營效益提升。
情緒消費結構增量，旅遊高基數下繼續增長。
1)OTA：景氣向上，格局改善，利潤率提升，低線/出境/國際皆有增長。攜程流量端核心場景心智和供給側均有壁壘，國內格局無憂。強流量和供給優勢支撐下，利潤釋放的持續性+潛在國際化業務空間支撐趨勢上行。同程流量和供給側背靠騰訊和攜程，投資邏輯更偏重低線城市旅遊出行服務滲透率提升，增速快於大盤。
2)景區：平價出行大趨勢下保有性價比優勢，高景氣有望延續。關注旅遊新風尚、交通改善與新增項目、補貼優惠影響小的標的。
3)黃金珠寶：金價高位波動加劇，黃金需求受影響。龍頭品牌聚焦加盟商結構優化，關注門店提質增效及利潤率釋放。龍頭邁入精細運營階段，渠道拓店競爭格局有望迎來優化。
推薦標的：
1 推線O2O垂直賽道有壁壘，且高增長階段的途虎。
2 教育底部反轉，推薦業績可持續兌現的低估值個股，推薦標的：卓越教育、思考樂教育、粉筆、行動教育;
3 平價出海零售仍維持高景氣，推薦：名創優品、小商品城、華凱易佰、安克創新;
4 旅遊熱度持續攀升，出行鏈受益，推薦：同程旅行、攜程集團;三特索道、九華旅遊、長白山;
5 國潮崛起大背景下，黃金首飾長期邏輯仍然值得期待，推薦：菜百股份、老鳳祥、周大生、周大福、潮宏基、中國黃金。
家電：炎夏將至，注重回調佈局出海龍頭的機會
上週白電部分個股有所回調，主要原因：1)天氣影響。(華南地區的連續雨季對五月至六月空調銷售不利);2)年初以來，部分廠商考慮到以舊換新政策、地產政策不斷加碼，準備了部分庫存;3)估值層面，以茅臺爲代表的消費個股估值回調，消費大盤有所鬆動。
大家電：
從短期角度看，在內銷受到擾動的情況下，白電企業正逐步調整產品結構，針對穩定的高端需求以及景氣度相對較高的出口需求做適當佈局。與此同時，針對大衆市場，考慮用性價比品牌做出價格折讓，以此穩定公司整體經營情況。白電企業業績穩定性依然較強，我們預計，隨着中報期臨近，投資者對利潤穩定性的逐漸提升，白電企業有望最晚在七月中，迎來佈局的機會。
從長期角度看，家電品牌在積極地進行海外擴張，進軍國際市場意味着進軍不同發展階段的市場，企業有望將在中國多層級市場下打造的多樣化產品供給、渠道運營、定價、營銷基本功復刻到海外，長期發展的模式和方向均較爲穩定。
小家電：
可選型的小家電行業在當前宏觀環境下，整體增長壓力仍然較大。廚小電賽道產能處於出清過程中、行業玩家數量有所減少。個體公司表現有所分化，蘇泊爾通過產品迭代及提升運營效率等措施實現份額進一步提升，預計其Q2內銷有望實現個位數增長。預計後續隨着長尾品牌的出清，廚小電龍頭品牌份額有望進一步提升。
對於清潔電器而言，洗地機、掃地機這類成長性品類是各平臺獲取流量的重要產品，當前價格競爭依然相對激烈。洗地機行業格局有望進一步優化，掃地機市場參與者較少，能提供給消費者更好產品的企業數量也比較少，本次618表現相對穩定。海外層面，石頭已在美國逐漸打開線下渠道，繼target後正在進入bestbuy，短期估值的回調有望迎來較好的買入機會。
投資建議：
海外市場已至“八仙過海，各顯神通”階段，中國企業有望將在中國多層級市場下打造的基本功復刻到海外。內需逐漸穩定，競爭格局有所優化。把握出海主線，內外銷兼顧擇優，推薦TCL電子、海信視像、石頭科技、美的集團、海爾智家、海信家電、公牛集團。
汽車：華爲車鏈有望進入進一輪預期
華爲車鏈有望進入進一輪預期。Q3隨着奇瑞華爲、北汽華爲的智選車型進入量產期，疊加華爲車BU和長安汽車合作推進，華爲車鏈有望進入到新一輪預期;隨着薪酬法案通過，特斯拉內部進一步理順，將在機器人、智能駕駛上加速發展，特斯拉產業鏈有望迎來預期修正;運費漲價預期反應充分，出口鏈擾動接近尾聲，出口鏈的業績確定性將持續體現。整車推薦標的江淮汽車、比亞迪、春風動力、長安汽車、長城汽車、理想汽車等;高景氣度新能源化主線，推薦標的無錫振華、瑞鵠模具、滬光股份、松原股份、拓普集團、雙環傳動、新泉股份、愛柯迪、多利科技、銀輪股份等;智能化主線，推薦標的德賽西威、星宇股份、科博達、華陽集團、華依科技、保隆科技等。
Q3華爲智選新車上市，車BU合作進展有望進一步推進，帶動華爲車鏈新一輪的增長預期。Q3北汽華爲智選車型享界S9、奇瑞華爲智選車型智界R7將逐步上市，豐富智選車型供應，帶動供應鏈零部件的加速增長;根據長安汽車公告，其與華爲車BU的投資合作預計不晚於2024年8月31日簽訂最終交易文件，加速行業智能化進展;Q1以來賽力斯華爲智選車型問界M7/M9大規模交付，隨着季報的發佈，市場有望對智選車型盈利能力形成預期
薪酬法案深度綁定馬斯克，特斯拉加速人工智能發展，預期有望得到修正，車端重點看國內進展。特斯拉2018年批准的馬斯克10年長期薪酬方案，若馬斯克能夠實現全部目標，將累計獲得特斯拉12%的股票期權作爲獎勵，總價值約爲560億美元。薪酬法案通過有望深度綁定馬斯克，穩固其在特斯拉的任職，持續帶動特斯拉向人工智能發展，FSD、機器人等業務有望加速。特斯拉汽車市場預期目前處在底部位置，隨着FSD在中國推動、新車型的進一步推進，悲觀預期有望得到一定程度修正。
出口產業鏈擾動陸續落地，成長確定性有望繼續凸顯。5月底以來國際運費漲價對出口產業鏈形成一定負面影響，同時美國、歐洲等陸續對中國電動車加徵關稅也逐步落地。中期維度兩輪車、乘用車、中大客車的出口受貿易爭端影響相對較小，出口市場的穩定下和持續性仍然比較明確。
輕工：經營分化，龍頭穿越週期
家居:短期擾動不改復甦向好趨勢。2024年以來PE分位維持低個位數，龍頭公司估值水平基本爲12-15XPE，前期市場對下游需求降低的悲觀預期已經充分計入股價，展望後續向下空間有限、向上彈性可期。
必選消費:弱復甦下經營穩健、進取型企業價值凸顯。下半年應密切關注經濟拐點，消費意願改善的背景下，價格或將存在向上彈性，帶動企業經營景氣回暖。在原材料價格低位整理的背景下，個護企業盈利水平有望維持穩定，頭部企業通過規模效應可進一步提振盈利。推薦電商全平臺強勢領跑、外圍省份穩步擴張的百亞股份。
出口鏈：強渠道、強運營及綁定頭部客戶的標的仍有望持續兌現業績增長。保溫杯、智能沙發品類標的，得益客戶、渠道及運營能力稟賦，短期跨境銷售、線下海運出貨數據仍強勁，在整體經營壓力猶存的背景下有望兌現超額的業績增長，推薦【匠心家居】【嘉益股份】。
造紙包裝:經營分化、上游佈局加速啓動。5月文化及包裝紙均爲淡季，價格環比調整，H2爲傳統旺季，食飲消費及秋季教輔材招投標帶動需求改善、紙價回暖。金屬包裝競爭趨緩、併購有望推動頭部集中度顯著提升。推進全產業鏈綜合性龍頭【太陽紙業】。
兩輪車：行業景氣向上、頭部企業勢頭強勁。我們認爲行業已邁過最艱難的時段，價格戰消退&以舊換新&新國標修訂將推動行業邁向高質量競爭，份額向頭部集中趨勢明確，4月國抽結束後銷量顯著回暖，頭部企業高端大單品推廣順暢，有望迎來量價齊升。
紡服：製造景氣度向上，品牌表現分化
核心觀點：紡織製造景氣向上，持續推薦業績及估值有望雙重修復的製造龍頭;品牌表現分化，首選高股息及強基本面標的，港股運動品牌流水預計“前低後高”。
紡織製造：訂單恢復趨勢無虞，龍頭雙擊可期。2024年至今國內紡服出口持續恢復，下游庫存恢復正常，製造端整體訂單恢復趨勢無虞。製造龍頭兼具搶份額拓客戶邏輯，業績及估值有望迎來修復。推薦申洲/華利/偉星/新澳，受益標的百隆東方。
港股運動：短期奧運賽事催化，中長期關注高景氣戶外賽道。2024年爲賽事大年，預計全年運動品牌流水“前低後高”。中長期看，國內運動行業進入新發展階段，看好戶外賽道高景氣度。推薦安踏/李寧/特步/361度。
品牌服飾：首選高股息及強基本面標的。一方面，紡服板塊股息率居行業前列，24年有望延續，首選盈利穩定、具備高股息特徵標的，推薦海瀾/富安娜。另一方面，品牌端分化加劇，關注強基本面且低估值的優質龍頭，推薦比音勒芬/報喜鳥。