智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，跨境電商迎來高速增長，集運外溢效應或逐步凸顯。紅海危機常態化背景下，供應鏈重回紊亂，疊加超預期運輸需求，運價大幅提升。航空機場方面，上游產能瓶頸壓制行業供給增速，行業逐步消化存量供給，國際航線恢復利於緩解國內市場供給壓力，靜待供需差轉正。快遞方面，行業淡季提前到來，局部地區階段性價格競爭或仍將發生。2024年“618”各大電商取消預售機制，大促週期拉長，淡季或提前結束，建議關注各家淡季價格策略。展望下半年，旺季件量高峯或繼續平滑，行業價格有望階段性修復。
浙商證券主要觀點如下：
一、出海（1）：地緣動盪，首選航運
1、集運：需求多因子共振，供應鏈重回紊亂
受紅海事件影響，船舶繞行提升箱海里運輸需求，港口擁堵加劇供應鏈紊亂。紅海事件影響下，船舶繞行提升運距，船舶週轉效率大幅下降，2024年以來準班率下降。供應鏈紊亂背景下，部分港口出現擁堵情況，5月底新加坡港在錨集裝箱運力大幅增長。
多方面因素疊加推動需求端超預期。1）美國進入新一輪補庫週期，2024年以來，美國庫存同比增速持續提升；2）地緣政治事件等因素帶動貨主安全庫存需求提升；3）關稅預期帶動貨主提前出貨意願提升，集運旺季提前；4）供應鏈牛鞭效應放大需求，進一步加劇供需矛盾。
紅海危機常態化背景下，供應鏈重回紊亂，疊加超預期運輸需求，運價大幅提升，年初至今CCFI指數均值同比+29%，SCFI指數均值同比+124%，截至6月14日最新CCFI、SCFI運價指數分別爲上一輪運價高點的48%和66%。運價提升背景下，集運公司盈利或迎修復，建議關注中遠海控H、中遠海控A、海豐國際、東方海外國際。
內貿集運：上半年運價承壓，下半年或將受外貿帶動。受高基數及淡季影響，24年以來內貿集裝箱運價指數PDCI承壓下行。受外貿集運運價上漲影響，部分內貿運力或轉向外貿市場，疊加下半年內貿傳統旺季，運價有望逐步企穩。推薦中谷物流(603565.SH)。
2、油運：供給緊缺年限拉長，景氣週期有望延續
地緣局勢持續緊張，油輪訂單持續被擠佔。紅海危機帶來航運新一輪景氣，行業盈利有望高增，或帶動後續集運、幹散等船東繼續造船，進一步擠佔船臺，船廠會優先建造利潤更高船型，有望帶動油運景氣週期持續性超預期。
供給剛性確定，24年VLCC新增運力接近爲0。24-25原油運輸供需差分別爲3.1%、1.6%。預計2024全年2艘VLCC交付，且1月已拆解1艘，當前行業老齡化嚴重，後續拆解有望增加，新增運力接近爲0。環保新規帶動運力供給進一步受限，老船進行環保改造的經濟性較差，拆解有望增加，且現役船隊爲滿足環保要求減速航行也將限制有效運力。
Q4歐佩克或增產提供額外驚喜，沙特等國減產延長至9月底，Q4存在增產可能，24旺季值得期待，推薦中遠海能(01138)、招商輪船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)油。
3、幹散：仍存超預期基礎，大船供給格局更優
年初至今BDI顯著高於去年同期，主要由BCI驅動，主要由於巴西天氣較優，鐵礦石貿易商集中出貨導致，疊加紅海危機、巴拿馬運河通行受阻擾動。
在手訂單處歷史低位、老齡化明顯；年內美聯儲降息週期有望開啓，先前需求壓制因素或得以解除，下半年旺季即將到來，運價有望進一步上行。推薦招商輪船(601872.SH)、海通發展(603162.SH)、太平洋航運(02343)。
二、出海（2）：境外需求爆發，卡位核心資源
4、嘉友國際：剛果金銅礦迎來擴產，非洲佈局有望從1到N
推薦嘉友國際(603871.SH)：
1）非洲業務高速增長。隨着剛果（金）礦山擴產、嘉友份額提升，卡薩道路及口岸通車量有望超預期。24年1-4月，中國自剛果（金）進口銅精礦約64萬噸，同比增長31%；5月底卡莫阿礦山三期選廠提前6個月竣工投產，預計綜合產能從45萬噸/年提高至60萬噸/年以上。此外，贊比亞側道路及口岸項目將陸續投產，貢獻業績增量。BHL車隊於24Q2並表，非洲大物流業務佈局持續突破。
2）中蒙業務或超預期。新籤長協有望助力焦煤物貿一體化貿易規模大幅增長，銅精粉/工程物資/消費品物流業務穩健增長。公司於甘其毛都口岸擴建的2座封閉式煤棚預計於2024年底投用，倉儲能力有望提升，並支撐物流業務量增長。蒙古礦山KEX20%股權於24Q2交割，貢獻投資收益。
5、跨境物流：需求迎爆發式增長，供給剛性致運價持續提升
跨境電商迎來高速增長，集運外溢效應或逐步凸顯。一方面，2024年主要跨境電商平臺加劇擴張市場，Temu目標GMV爲300億美元，爲2023年的兩倍以上，Tik Tok目標GMV爲500億美元，較2023年翻倍。另一方面，集運運價高增及班期紊亂，帶動部分集運貨物轉向空運，爲空運運價進一步提供強支撐。
供需關係改善背景下，航空貨運運價指數逐步回升，預計2024年，行業運力供需差整體+14%，歐美供需差+12%。截至6月10日BAI80指數同比+37.8%，後續旺季運價或持續提升，推薦東航物流(601156.SH)、中國外運(601598.SH)。
三、紅利：長週期的開始
6、公路：延長收費年限政策有望落地，帶動估值提升
“資產荒”下投資價值凸顯。表徵無風險利率的10年期國債利率收益率持續下行，具備穩定高分紅回報的高股息資產投資價值上升。
《特許經營管理辦法》落地延長收費期限。發改委、財政部等6部門聯合發佈《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，將特許經營最長期限更改爲40年。新修訂《收費公路管理條例》出臺在即，高速收費期限或迎來實質性突破，帶動估值提升。推薦招商公路(001965.SZ)、寧滬高速(600377.SH)，關注山東高速(600350.SH)、皖通高速(600012.SH)。
7、港口：受益於集運景氣，量價齊升可期
港口：美國補庫需求、安全庫存提升及供應鏈牛鞭效應共振影響下，港口吞吐量或實現高速增長。2024年1-4月港口貨物吞吐量同比增長5%，集裝箱吞吐量增長9%。在集運需求端超預期增長背景下，後續港口集裝箱吞吐量或延續高增長趨勢。推薦青島港(601298.SH)、招商港口(001872.SZ)，建議關注唐山港(601000.SH)等。
四、順週期：自下而上選龍頭
8、航空機場：產能瓶頸致航空供給受限，靜待需求恢復
上游產能瓶頸壓制行業供給增速，行業逐步消化存量供給，國際航線恢復利於緩解國內市場供給壓力，靜待供需差轉正。2023年空客發動機發現質量問題，2024年波音飛機發生多起安全事故，包括艙門脫落、滑輪脫落、機翼受損、發動機起火等，質量問題壓制交付速度與產能恢復節奏，我們預計飛機供給增速或維持低位。截至2023年末，行業客機規模較2019年末增長10.7%，根據航司披露的機隊引進規劃，我們預計2024年行業客機規模保持低速增長。民航局預計2024年我國民航旅客量約6.9億人次，較2019年增長4.5%，1-5月累計民航運輸量約2.9億人次，較19年同期增長8.8%。推薦：春秋航空(601021.SH)/華夏航空(002928.SZ)/吉祥航空(603885.SH)。
9、快遞：2024年量增超預期，價格戰階段性緩和，盈利修復可期
行業件量增速持續超預期。根據國家郵政局數據，2024年1-4月快遞業務量累計完成508.1億件，同比增長24.5%；預計5月快遞業務量同比增速約爲24%，快遞業務收入同比增速約爲18%，價格相對平穩。24年年初國家郵政局預計行業件量增速約8%。
行業淡季提前到來，局部地區階段性價格競爭或仍將發生。2024年“618”各大電商取消預售機制，大促週期拉長，淡季或提前結束，建議關注各家淡季價格策略。展望下半年，旺季件量高峯或繼續平滑，行業價格有望階段性修復。
建議關注快遞板塊配置機會。1)加盟快遞：中長期看，行業分化持續，頭部快遞企業的市場份額有望進一步提升(中通快遞(02057)/圓通速遞(600233.SH))；建議關注韻達股份(002120.SZ)/申通快遞(002468.SZ)。2)直營快遞：看好順豐控股(002352.SZ)(時效業務穩中有升、大件快運業務利潤提升疊加新業務持續改善，順週期背景下有望率先受益)。
風險提示：宏觀經濟波動風險；油價、匯率大幅波動風險；地緣政治風險；需求不及預期風險。