智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報認爲，庫存方面，本輪週期下行期中，模擬芯片原廠攜手分銷商、汽車 Tier 1 廠商一同控制庫存，已取得一定成效。隨着下游需求逐步復甦，模擬芯片庫存將趨於正常。強勁的 PMI 數據支撐了工業領域持續的訂單，AI 芯片功率提升拉動電源相關需求，庫存不斷消化背景下，工業行業將於下個季度重回增長。此外，本土模擬芯片公司積極搶佔行業份額並潛心研發，高強度的研發支出爲新料號創收打下紮實的基礎。
原廠+渠道攜手控制庫存，拐點已至。庫存方面，本輪週期下行期中，模擬芯片原廠攜手分銷商、汽車 Tier 1 廠商一同控制庫存，已取得一定成效。TI 表示國內工業庫存去化已經接近尾聲;ADI 本季度庫存去化近 1 億美元，預期下季度庫存將進一步優化;瑞薩表示渠道長期庫存已經趨於穩定;NXP的分銷渠道庫存成效顯著，已控制在 1.6 個月。方正證券認爲隨着下游需求逐步復甦，模擬芯片庫存將趨於正常。
工業需求強勁復甦，AI 芯片功率提升拉動電源相關需求。需求方面，ADI 表示強勁的 PMI 數據支撐了工業領域持續的訂單，這有助於庫存的不斷消化，工業行業將於下個季度重回增長。MPS 看到了 AI 需求強勁，在積極備貨主動增加庫存。算力芯片功率相較於傳統 CPU 高出幾個數量級，因此服務器的電源系統價值量顯著提升，英飛凌預計 AI 服務器中 ASP 將達 850-1800美元，該市場未來幾年內將達到 10 億歐元的規模。英飛凌憑藉其在垂直電源方面的領先地位，預計其 AI 相關收入 24-29 年 CAGR 達 50%以上。
國產替代持續推進，去庫存已近尾聲。23Q1 以來，模擬芯片公司單季度營收和同比增速均已見底，且在本輪下行週期中，本土模擬芯片公司保持較強韌性，積極搶佔行業份額。與此同時，本土廠商潛心研發，22Q3 以來板塊單季度研發支出總值均保持在 25 億元左右，對應 20%+的研發費用率，足以說明模擬芯片是由強研發驅動的行業，高強度的研發支出爲新料號創收打下紮實的基礎。23Q1 以來，板塊存貨週轉天數加速下滑，24Q1 同比下降 24%。從庫存去化節奏來看，消費類的庫存率先完成調整，工業和汽車的庫存較晚進入調整，目前已接近尾聲，展望 24H2 有望看到各領域庫存的全面去化。
投資建議：建議關注聖邦股份、納芯微、南芯科技、傑華特、思瑞浦等。
風險提示：研發進度不及預期;下游需求不及預期;海外廠商競爭。