智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研究報告稱，券商業績整體承壓，自營佔比大幅提升，24Q1營收利潤雙增券商僅5家，而23年有27家，23年自營業務收益同比+71.4%，是營收增長的主要貢獻力量，而24Q1自營業務收益受23Q1高基數影響增速下滑，同比-32.6%;自營業務成爲業績表現的勝負手。考慮到自營業務對於券商業績的支撐作用，以及“新國九條”框架下行業併購加速預期，該行建議優先佈局地方國資背景+自營能力強+蘊含併購訴求的中型券商。
太平洋證券觀點如下：
業績總覽：券商業績整體承壓，自營佔比大幅提升。
24Q1營收利潤雙增券商僅5家，而23年有27家。營收方面，23年行業均值爲115.6億元，同比+1.4%，24Q1行業均值爲24.6億元，同比-21.5%;利潤方面，23年行業均值爲29.9億元，同比+1.1%，24Q1行業均值爲6.8億元，同比-31.7%。
23年上市券商ROE同比-0.3%至5.1%，槓桿率整體持平;24Q1上市券商ROE(年化)同比-2.5%至4.5%，槓桿率整體同比-0.1倍至4.7倍，較年初同比微降。
23年自營業務佔比大幅提升(同比+14.1pct)，經紀業務、投行業務、信用業務佔比明顯下滑，資管業務佔比穩定;24Q1在高基數效應下自營業務佔比下滑(同比-4.5pct)，權益市場表現改善，提升了經紀業務和資管業務佔比。
五大業務：輕資產業務承壓，自營業務表現出色。
1)經紀業務：23年經紀業務淨收入同比-11.6%，自21年以來連續2年下滑，24Q1經紀業務淨收入同比-9.3%，降幅有所收窄;結構上，23年代理買賣、席位租賃、代銷產品收入同比分別-14.0%、-13.3%、-10.4%。
2)投行業務：23年投行業務淨收入同比-21.7%，24Q1投行業務淨收入同比-35.9%，降幅持續擴大;競爭格局上，按投行業務淨收入計算，23年CR10爲67.1%，24Q1 CR10爲63.9%，環比-3.3pct。
3)資管業務：23年資管業務淨收入同比近乎持平，24Q1資管業務淨收入同比-10.4%，表現相對平穩;23年中泰證券、國泰君安、國聯證券分別對萬家基金、華安基金、國聯基金進行並表，資管業務淨收入的大幅提升均是由於其旗下公募並表貢獻。
4)信用業務：利息支出快速增長拖累利息淨收入，23年利息淨收入同比-24.5%，24Q1息差收窄和利息支出增長的拖累仍在持續，利息淨收入同比-35.7%;信用業務中中國銀河，海通證券等頭部券商地位穩固，但同比降幅多數較大。
5)自營業務：23年自營業務收益同比+71.4%，是營收增長的主要貢獻力量;24Q1自營業務收益受23Q1高基數影響增速下滑，同比-32.6%;自營業務成爲業績表現的勝負手，如24Q1營收僅東興證券、中原證券、南京證券、首創證券、方正證券、華林證券同比爲正，主要就是受自營業務表現較好支撐。
展望：短期存在壓力，長期看好價值提升。
新“國九條”的核心在於實現資本市場的高質量發展，打造安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，奠定了未來證券市場總框架。預計未來證券行業的內生價值會是逐漸提升的過程，更多的體現在長週期上，短期證券行業依舊面臨一定的承壓。
近日中央企業“退金令”被正式明確：1)各中央企業原則上不得新設、收購、新參股各類金融機構;2)對服務主業實業效果較小、風險外溢性較大的金融機構原則上不予參股和增持;3)對風險較大的金融機構央企資金需儘快退出。
該行表示“退金令”意味着央企將持續聚焦主業經營，而地方國資則可能繼續併購證券公司;同時考慮到自營業務對於券商業績的支撐作用，以及“新國九條”框架下行業併購加速預期，該行建議優先佈局地方國資背景+自營能力強+蘊含併購訴求的中型券商。
風險提示：經濟復甦不達預期、市場流動性下降、政策落地不及預期、投資者風險偏好下降、權益市場波動加大。