智通財經APP獲悉，WPIC(世界鉑金投資協會)最新的鈀金供/需預測顯示，2024年和2025年將出現緊缺，但從2026年起將出現盈餘。與普遍的市場觀點相反，盈餘並不是燃油車的鈀金需求快速下降的結果，因爲其需求相對平穩。事實上，預計鈀金從短缺向盈餘的過渡完全取決於回收的顯著增加(到2028年每年超過130萬盎司)，但這一前景取決於現有若干挑戰的解決。解決這些問題的任何拖延都可能減緩回收供應增長的速度，導致更深且更持久的短缺，並進一步推遲盈餘的出現。這反過來將影響鈀金的價值預期，並在潛在的空頭回補反彈的背景下爲鈀金價格提供上行支持。
市場對鈀金的情緒尤其負面，因爲人們認爲，隨着汽車動力系統電氣化的快速發展，鈀金的需求將會下降。然而，事實上，由於消費者不願接受完全電氣化和混動汽車需求的增長(鉑族金屬載量比燃油車高出10-15%)，汽車的鉑金需求前景被證明是堅韌的。鈀金市場預計將進入盈餘狀態，但這是由預測每年130萬盎司的回收率增長(2023-2028)所推動的。礦產和回收供應面臨的挑戰導致盈餘的臨界點推遲了一年至2026年，WPIC的供/需預測在2024年減少了100萬盎司。
回收的不利因素包括因高利率和消費者對汽車電氣化的懷疑影響了新車購買而導致現有車輛使用時間延長。其他問題還包括，在備受關注的汽車催化器盜竊被回收的案例被屢屢曝光後，人們對歐洲和美國廢催來源的擔憂，以及中國懲罰性的稅收變化阻礙了回收的增長。該機構的基本情況預測假設這些挑戰將得到解決，使得回收供應增長正常化，並在長期內增加鈀金的供應量。
然而，回收復甦的時機和幅度對近期市場情緒至關重要。如果需求方面的利好消息或供應方面的挫折推遲了向盈餘的轉變，都可能引發短期的空頭回補價格反彈。
圖1:鈀金市場平衡對供應最爲敏感。回收供應增長的時機存在下行風險
來源:金屬聚焦 (2019-2023)，WPIC 研究(2024年以後)
圖2:鈀金期貨出現超賣，容易受到正面情緒推動的空頭回補，價格上漲
來源：彭博社、WPIC研究
與鈀金相比，鉑金在短期和長期的基本面都更強。回收供應的增加更多是鈀金的現象，預計年複合增長率爲9%(2023-2028年)，是鉑金廢料的兩倍。鉑金面臨的需求下行風險較少，並且在市場趨緊的情況下有更大的上行潛力。它與鈀金一樣受到主要供應限制的影響，但也受益於更爲多樣化的需求基礎和不斷增長的氫經濟。與鈀金不同，預計鉑金市場在我們的預測期內(2024-2028年)將持續處於短缺狀態。
鈀金市場的平衡取決於鈀金回收的復甦和增長。
回收供應鏈的進一步中斷可能會推遲市場盈餘的出現，並改變中短期的市場情緒。
作爲投資資產，鉑金的吸引力來自以下：
WPIC研究認爲鉑金市場從2023年起處於連續短缺時期。
受南非產量挑戰和回收供應的阻礙，鉑金供應仍然受到挑戰。
更高更久的燃油車及混動車產量將支持汽車領域的鉑金需求。
雖然基數小，但氫將成爲鉑金需求的一個未來主要來源。
鉑金價格仍處於歷史低位，遠低於黃金。
圖3:鈀金的需求不會急劇下降。相反，它會在預測期內(2023-2028年)保持相對穩定(-1%的複合年增長率)。
來源：金屬聚焦(2020-2023)，WPIC 研究(2024年及以後)
圖4:在更爲嚴格的排放控制下，車輛的載鈀量幾乎翻倍。平緩且延長的的報廢曲線延遲了對回收的影響。
來源：國際汽車製造商協會(OCIA) 莊信萬豐(2002-2009)，金屬聚焦(2010-2022)，WPIC 研究
圖5：鈀金回收將出現年複合率9%的增長(2023-2028)，是鉑金的兩倍，因爲富含鈀金的汽油車即將報廢。
來源:金屬聚焦2019-2023)、WPIC 研究 (鈀金、鉑金分別從2024/2025年起)
圖6：從2026年開始，回收供應的增長將導致鈀金市場過剩，但任何回收中斷都將改變短期前景。
來源:金屬聚焦 (2019 - 2023)， WPIC 研究(2024年以後)
圖7：與之相反，鉑金擁有多樣化且不斷增長的需求基礎，需求量超過供應量，並受益於氫經濟的擴張。
來源：金屬聚焦(2019-2024)， WPIC 研究(2025年以後)
圖8:鉑金的長期前景更具建設性。鉑金的平均缺口爲每年450盎司，導致地上存量減少，市場收緊。
來源:SFA(牛津)(2013-2018)、金屬聚焦(2019-2024)、WPIC 研究(2025年以後)
