智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，2024年政府工作報告及全國兩會提及一系列積極政策，包括地方專項債、超長期特別國債、設備更新等，實物量長期有一定保障；隨着高質量發展的深入推進，設備更新的需求會不斷擴大，初步估算市場規模5萬億以上，投資拉動效應顯著，長期需求有保障；三中全會將在7月召開，經濟刺激政策有望繼續加碼；迎峯度夏開啓，電廠日耗有望跟隨季節性大幅提升。煤炭行業推薦關注具備優質分紅、雙焦彈性以及長期增量三方面標的。
德邦證券主要觀點如下：
5月國內日均產量微降，進口環比減少
國內生產，5月，全國原煤產量3.84億噸，同比下降0.8%；日均產量1238萬噸，同比下降0.4%，環比微降0.05%。1-5月份，全國累計原煤產量18.58億噸，同比下降3.0%。進口方面，5月，國內煤炭進口量4381.6萬噸，同比增長10.7%，環比下降3.2%;1-5月累計進口2.05億噸，同比增長12.6%，累計增速收窄0.5pct。總供應量方面，5月供給合計4.28億噸，同比微增0.6%。
5月國內日均產量微降，往後看供給仍不樂觀
國內方面，雖然3月底山西省要求穩產穩供，但全國煤炭日均產量並未提升。安檢升級常態化後，政策思路向保供和安全生產兼具轉變，供給彈性或將弱化。同時，6月爲安全生產月，供給或仍將嚴峻。進口方面，海外煤炭無明顯價格優勢，此外高基數下後續增量或將有限。
迎峯度夏開啓，需求有望加速釋放
水電出力增加，火電產量下降。5月，水電發電量1150億千瓦時，同比增長38.6%;火電發電量4538億千瓦時，同比下降4.3%，1-5月累計同比3.6%，增速放緩1.9pct。
水泥、生鐵累計降幅收窄，地產基本面亟待恢復。原材料方面，5月，國內水泥產量1.80億噸，同比下降8.2%；國內247家鋼廠日均鐵水產量236.01萬噸，環比增長4.04%，同比下降1.72%。1-5月國內水泥產量累計同比下降9.8%，國內生鐵產量累計同比下降3.7%。地產方面，5月，國內商品房銷售面積累計同比下降20.3%；國內房屋新開工面積累計同比下降24.2%。
煤炭行業長期投資價值清晰
行業中長期面臨供需不足：新能源替代長路漫漫，煤炭需求絕對值逐年增長、今年供給增速下降，預計2025年仍有供給矛盾。
企業財務健康：和過去週期高點下行相比，本次煤炭企業行爲是降槓桿，預計未來不存在資產負債表風險。
此外，當前煤價雖然較2022年有所下降，但由於高長協比例助力盈利穩健，煤炭板塊依然具備長期優質分紅屬性，且煤炭企業多爲央國企，在央國企市值管理推動下將有更多動力降本增效，推動企業價值回升。
投資建議
德邦證券表示，隨着2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發佈《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，煤炭行業基本面和預期發生重大變化；2024年國資委全面推開國有企業市值管理，證監會推動上市公司高質量分紅，進一步凸顯煤炭股票投資價值。維持板塊“優大於市”評級。
推薦三個方向：
優質分紅。優質公司具備長期分紅能力，且隨着資本開支下降，分紅率具備持續提升空間，推薦：陝西煤業(601225.SH)、山煤國際(600546.SH)、中煤能源(601898.SH)，建議關注：中國神華(601088.SH)、兗礦能源(600188.SH)、蘭花科創(600123.SH)等。
雙焦彈性。復甦預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌後存在反彈空間，推薦：潞安環能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)、中國旭陽集團(01907)，建議關注：山西焦煤(000983.SZ)、華陽股份(600348.SH)、陝西黑貓(601015.SH)等。
長期增量。有產能釋放的公司在下一波週期啓動時具備更強的爆發性，推薦：昊華能源(601101.SH)，建議關注：廣匯能源(600256.SH)、盤江股份(600395.SH)等。
風險提示：國內經濟復甦進度不及預期；海外需求恢復不及預期；原油價格下跌拖累化工產品價格。