智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報認爲517 新政後高能級城市有望率先迎來結構性復甦機會，較高的成交量有望對價格形成一定支撐，上海、深圳、杭州等城市政策效果明顯。投資方面，在銷售基本面企穩前，房企投資意願及實力仍顯不足，邊際改善傳導仍需時間，後續仍需觀察銷售復甦以及融資協調機制的落位情況。 地產與基建鏈作爲穩經濟的重要一環，城中村改造+萬億國債推動下24 年地產及基建都有積極政策支持。相關行業有望呈現需求改善、利潤修復趨勢。
房地產需求：基本面依舊承壓，核心城市有望率先觸底。2024 年 1-5 月商品房銷售面積合計約 3.66 億平，累計同比-20.3%，降幅擴大 0.10pct，銷售金額約 3.57萬億元，累計同比-27.9%，降幅收窄 0.40pct;其中 5 月單月銷售面積約 0.74 億平，環比+12.24%，同比-16.06%，單月銷售金額約 0.76 萬億元，環比+13.21%，同比-24.29%，5 月環比呈現積極性改善，但從同比來看基本面依然承壓。價格方面，70 大中城市新建商品住宅價格指數同環比分別-4.3%/-0.7%，降幅分別擴大 0.8和 0.1 個百分點;70 個大中城市二手住宅價格指數同環比分別-7.5%/-1.0%，降幅分別擴大 0.7 和 0.1 個百分點，居民預期仍待扭轉。德邦證券認爲，517 新政後高能級城市有望率先迎來結構性復甦機會，較高的成交量有望對價格形成一定支撐。根據中指研究院，高能級城市二手房市場保持較高活躍度，6 月第 2 周(6.3-6.9)，重點 11 城二手房成交量同比連續三週增長，上海、深圳、杭州等城市政策效果明顯，5 月 27 日上海優化調整房地產市場政策後，多日二手房成交量超 900 套，6 月 14日網籤達 1059 套，爲今年以來首次單日網籤超千套。
房地產投資：開發投資額下行壓力仍較大，邊際改善傳導仍需時間。24 年前 5 月房屋新開工面積/竣工面積/施工面積分別爲3.01/2.22/68.89 億平，分別同比-24.2%/-20.1%/-11.6%，新開工面積已連續三個月累計同比降幅收窄;24 年前 5 月房地產開發投資完成額同比-10.1%，累計同比降幅擴大 0.3pct。資金端來看，24年前 5 月房地產開發企業到位資金約 4.26 萬億元，同比-24.3%，降幅較 1-4 月收窄 0.6pct，其中國內貸款累計同比-6.2%，降幅收窄 3.9pct，個人按揭貸款累計同比-40.2%，降幅擴大 0.5pct，定金及預收款累計同比-36.7%，降幅收窄 0.5 pct。德邦證券認爲，在銷售基本面企穩前，房企投資意願及實力仍顯不足，後續仍需觀察銷售復甦以及融資協調機制的落位情況。
5 月固投及基建增速有所收窄，專項債發行提速有望加速實物資產落地。2024 年1-5 月全國固定資產投資完成額累計同比增速 4.0%，增速收窄 0.2pct，其中基礎設施建設(不含電力)累計同比增速 5.7%，增速收窄 0.3pct。資金面來看，地方政府 1-5 月專項債發行總額 11385.55 億元，同比 23 年的 1.90 萬億新增專項債規模下降 39.98%。從 5 月單月來看，專項債發行有所提速，當月新增專項債發行額4160.76 億元，同比+51.0%，環比+371.1%，均實現大幅增長。國家發改委 4 月已完成今年專項債券項目的初步篩選工作，已推送給財政部並反饋給各地方，項目數量充足、資金需求較大，爲全年專項債券發行使用打下堅實的項目基礎。此外，23 年全部三批共 1 萬億元增發國債項目清單已於 24 年 2 月完成項目清單下達工作，將增發國債資金已經落實到約 1.5 萬個具體項目，並將推動所有增發國債項目於今年 6 月底前開工建設。德邦證券認爲，24 年穩增長趨勢不變，政府工作報告中提到從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，24 年先發行 1 萬億(5 月 17 日2024 年超長期特別國債(一期)正式發行，本期國債期限 30 年，發行面值金額400 億元，票面利率 2.57%)，中央加槓桿支持經濟復甦有望推動更多實物工作量落地。
水泥：上週全國水泥價格總體保持上漲，部分省份價格小幅回調，較大漲幅主要出現在西南地區。供給端，目前半數以上省份仍保持較大停窯力度，供應端維持收緊態勢;需求端，端午節前後，高考、農忙和高溫多雨天氣對需求抑制較明顯;成本端，成本變化趨於平穩，未繼續推動價格上漲。德邦證券認爲，城中村改造+萬億國債推動下 24 年地產及基建都有積極政策支持，當前節點看 2024 年，水泥需求有望受益於開工端企穩，有望呈現需求改善、利潤修復趨勢：1)城中村改造推進利好地產築底企穩：23 年 7 月國務院常務會議審議通過《關於在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》後，21 個超大特大城市城中村改造推進蓄勢待發，截至 10 月各地上報住房城鄉建設部城中村改造信息系統已入庫城中村改造項目達162 個。房地產投資趨勢向下是影響水泥需求週期變化的關鍵因素，2022-2023 年水泥市場持續下行導致行業利潤快速收縮，而城中村改造、保障房建設、“平急兩用”公共基礎設施三大工程的推進或給當前低迷的市場帶來一針強心劑，對於產業鏈的需求拉動產生積極作用。2)萬億國債或對 24 年基建端產生積極效果：23 年10 月 24 日，十四屆全國人大常委會第六次會議上明確中央財政將在 23Q4 增發2023 年國債 1 萬億元，並通過轉移支付方式全部安排給地方，其中 23 年擬安排使用 5000 億元，結轉 24 年使用 5000 億元。截至 23 年 11 月 17 日，財政部已在建立增發國債項目實施工作機制、加強部門協同+組織項目申報和審覈，並向地方印發通知+按照國債發行計劃，合理把握髮行節奏，推動增發國債平穩順利發行三方面取得最新進展。根據國家發改委披露，2023 年增發國債第一批項目清單涉及近 2900 個項目，擬安排國債資金 2379 億，第二批項目清單涉及項目 9600 多個，擬安排國債資金超 5600 億元，截至 23 年 12 月前兩批項目涉及安排增發國債金額超 8000 億元，1 萬億元增發國債已大部分落實到具體項目。德邦證券認爲，地產與基建鏈仍是穩經濟的重要一環，後續需求有望持續恢復，低估值、高分紅的水泥板塊將最受益。建議關注龍頭海螺水泥、華新水泥及彈性標的上峯水泥。
玻璃：上週國內浮法玻璃市場價格穩中有漲，整體出貨尚可，多地浮法廠庫存小幅下降。根據卓創資訊，上週國內浮法玻璃均價 1693.06 元/噸，較前周均價(1679.29元/噸)上漲 13.77 元/噸，漲幅 0.82%，環比漲幅擴大。1)需求及價格端：假期南北差異明顯，南方節日氛圍偏濃，北方部分成交良好，節後南方剛需成交恢復，北方主產區受供應稍增、期貨盤面偏弱等因素影響，出現節奏性放緩;2)供應端：局部上週放水冷修產能 1500 噸，截至上週仍有 1000 噸產線存放水預期，華東、華中供應壓力緩解，華北主產區庫存低位，整體供需結構尚可;3)成本端：23 年11 月起純鹼價格迎來下降，玻璃盈利情況有所改善，但 23 年 11 月底後反彈上漲壓縮行業利潤空間，24 年 1 月起新一輪下跌再次開啓，至 4 月底純鹼價格重新回升。上週純鹼市場持續上漲，截止 6 月 13 日全國重質純鹼均價約 2196 元/噸。德邦證券認爲，24 年行業或呈現供需雙升的緊平衡。在當前浮法玻璃產能置換政策下，新增產能愈發困難，行業進入到存量產能博弈階段;短期在盈利恢復的推動下，復產產線增多，浮法玻璃在產產能接近歷史高位，淡季供給端壓力或凸顯;但對 24年需求端來看，“保交樓”政策推動下，24 年待交付的住房規模依舊較大，同時 21年地產銷售的高基數仍有望支撐 24 年的竣工，24 年浮法玻璃或是供需雙升的走勢，價格呈現淡旺季波動，成本下行趨勢下盈利或同比有所提升;同時關注龍頭企業產業鏈延伸的進展，帶來新的業績增長點。建議重點關注旗濱集團、信義玻璃、金晶科技。
投資建議：上週玻纖電子紗再提價，根據卓創資訊統計，上週電子紗 G75 主流報價 8800-9300 元/噸不等，較上一週均價上漲 4.2%;7628 電子布最新報價爲 3.8-4.0 元/米不等，環比小幅上漲，短期下游 PCB 市場價格繼續走高，按價格向上傳導邏輯及成本端支撐下，電子布價格仍有上行可能;6 月初，巨石等企業針對風電用紗及短切原絲進行復價 10%，粗紗漲價後價格暫穩;德邦證券認爲，3 月底以來粗紗及電子紗持續進行提價，標誌行業拐點已到，Q2 業績彈性有望逐步顯現，重視龍頭(中國巨石、長海股份、中材科技)的底部反彈機會;
其次，看好藥包材的高景氣度延續，建議關注模製瓶龍頭，中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻(模製瓶龍頭，24 年中硼模製瓶保持高增長，業績有望超預期);
5 月新增人民幣貸款 9500 億元，同比少增 4100 億，其中居民中長貸新增 514 億，同比少增 1170 億，地產銷售持續偏弱;對於地產鏈而言，零售端好於工程端，近期出臺的一系列地產刺激政策，高能級城市二手房成交量有所回暖，或是支撐零售端需求穩定的重要因素，Q1 零售端企業表現優於 B 端企業，Q2 或延續此趨勢，從穩健角度來看，建議關注 C 端佔比較高，經營質量高、增長穩健的北新建材(高市佔率支持強定價權，股權激勵指引積極)、偉星新材(Q1 盈利能力超預期，經營質量優異)、兔寶寶(Q1 業績超預期，現金流優異，分紅比例高)、青鳥消防等;
B 端企業經營情況依舊在轉型過程中承壓，基本面尚無明顯起色，從博弈彈性角度來看，B 端企業有望率先受益於地產政策放鬆帶來的高彈性，重點優先關注強α屬性、低估值的東方雨虹、三棵樹、堅朗五金;其次關注次龍頭：蒙娜麗莎、科順股份、亞士創能、公元股份、中國聯塑;出口鏈建議關注 PVC 小龍頭愛麗家居;
建築板塊建議關注中國化學(化學工程需求穩定增長，己二腈提價盈利有望恢復)，中材國際(海外訂單快速增長，業績穩健)等國際工程公司，其次關注華鐵應急(實控人擬易主海南國資委，國資賦能新發展，或迎新機遇)。
風險提示：固定資產投資低於預期;貿易衝突加劇導致出口企業銷量受阻;環保督查邊際放鬆，供給收縮力度低於預期;原材料價格大幅上漲帶來成本壓力。