智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報認爲，家電板塊仍有配置價值：年初以來，家電板塊漲幅明顯，這既有基本面因素影響，也有風格催化。當下節點，部分投資者擔憂外部因素變化對家電板塊基本面產生壓力，進而影響板塊收益。該團隊認爲，相比於其他賽道，家電公司具備經營穩定性(行業集中度高)、較高的分紅率(現金流充裕、無大資本開支)，企業出海邏輯也得到驗證，具有比較優勢，家電板塊仍有長期投資價值。
投資主線一：白電板塊具備較高配置價值。年初以來白電指數表現亮眼，主要因爲白電板塊經營表現穩健，同時白電板塊高股息、低估值的優勢受到資本市場重視。雖然原材料、海運成本壓力逐漸顯現，但國投證券認爲後續白電板塊仍具備配置價值，原因爲：1)白電龍頭出海具有製造成本優勢、產品迭代優勢，海外業務有望保持良好增長。2)白電龍頭的財報質量較高，爲後續收入增長提供保障。此外，國投證券認爲白電企業未來的資本開支可能會逐漸降低，分紅率有望不斷提升，DDM 模型能更好地評估白電企業的投資價值。DDM 模型測算下(假設 0%永續增長率、90%分紅率)，海爾智家、美的集團、格力電器、海信家電的每股權益價值高於現價，白電企業估值存在提升空間。
投資主線二：家電外銷有望延續良好增長趨勢。市場憂慮歐美經歷補庫後，家電外銷增速將會明顯回落。國投證券認爲家電外銷將延續良好表現，主要因爲：1)拉美、東南亞的零售景氣呈復甦趨勢。中國家電企業正加大對新興市場的渠道和品牌營銷佈局，家電對新興市場出口有望保持良好增長。2)歐美通脹水平回落後，消費者信心持續恢復，庫存處於較健康水平。家電對歐美出口有望表現穩健。3)中東對空調的需求旺盛。在一帶一路政策推動下，中國空調企業逐漸加大中東市場的佈局力度。2023 年我國對沙特+阿聯酋+伊拉克的家用空調出口金額同比+31%，佔家用空調出口總金額的比例達 19%。後續我國對中東空調出口將維持較高景氣。
投資主線三：掃地機龍頭經營向好。隨着國內全能基站產品接受度提升，2024 年掃地機行業有望進入均價穩定、銷量提升的階段。海外方面，石頭科技、科沃斯等國內品牌憑藉在全能基站產品上的技術積累，有望在本輪產品升級週期中擴大海外市場的份額。石頭科技正在強化海外渠道佈局，將放大產品優勢，海外業務有望維持高增速。科沃斯在聚焦核心品類以及新品 T30 系列銷售佔比提升後，盈利能力有望逐步回升。
投資主線四：關注電視行業結構升級和中國品牌海外提份額趨勢。憑藉產品高性價比和體育營銷，以海信、TCL 爲代表的中國頭部電視企業在海外不斷縮小和韓系企業的份額差距。2024 年爲歐洲盃、奧運會等體育賽事大年，全球電視需求有望回暖，中國頭部電視企業的海外份額將持續提升。同時，電視行業大屏化趨勢明確，Mini LED 技術亦呈現快速滲透趨勢。2024Q1 我國 Mini LED電視的零售量滲透率達 3.5%，同比+1.8pct。大屏化和 Mini LED電視銷售佔比提升將推動頭部電視企業產品結構持續升級。
投資主線五：地產政策變化或將提升廚電板塊估值。受住宅竣工面積下降影響，廚電行業需求面臨壓力。由於集成竈主要市場在三四線毛坯房，而傳統廚電來自一二線城市的更新需求佔比更高，2024Q1 傳統廚電企業增速延續了高於集成竈企業的趨勢。當前廚電板塊估值處於歷史相對較低水平，隨着地產政策的調整，廚電板塊估值有望得到提振。
投資建議：白電頭部企業經營穩健，外銷有望延續良好景氣，股息率將維持較高水平。國投證券推薦美的集團、格力電器、海爾智家、海信家電。歐美消費整體呈恢復趨勢，我國家電對拉美、東南亞的出口景氣向好，TCL 智家、石頭科技、新寶股份等出口鏈標的值得關注。2024 年爲全球體育賽事大年，全球電視需求有望回暖，國投證券建議關注黑電龍頭海信視像。
風險提示：原材料價格大幅上漲、地產政策變化、人民幣大幅升值、DDM 模型測算及假設不及預期。