智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，市場進入到6月之後陷入到縮量滯漲環境中，雖符合一貫“震盪市底色”判斷，但始終感覺並不踏實。目前戰術視角聚焦於通脹回升，有限利好數據來自於5月PPI環比回正0.2%(前值-0.2%)，但同比同比-1.4%(前值-2.5%)，暗示反轉跡象並不明確。戰略視角聚焦於地產問題，本輪地產政策找對了病根，思路方向是正確的，但當前5月M1負增長4.2%，儘管有打擊手工補息等干擾因素，其背後所揭示弱現實與政策傳導不暢是不容忽視的，說明地產和內需修是一個小心求證的過程，或許最早得到2024年底才能判斷清楚趨勢。
大盤指數層面，對於近期市場高度關注5月M1創歷史新低。在2014年以前A股市場的整體漲跌節奏基本和M1同比增速的節奏一致，這一規律被稱爲“M1定買賣”。但在2016年之後兩者相關性有所下降，在近3年定價有效性則明顯下降，癥結在於M1同比增速本質上和地產週期是高度綁定的金融現象，而經濟轉型背景下貨幣投放——地產銷售——通貨膨脹的傳導金融路徑走不通了。
在此，據國投證券觀察，在過去幾年，對於A股宏觀策略的定價核心可能正在逐漸從金融視角轉移向財政視角，當前定調“財政是國家治理的基礎和重要支柱”，因此值得關注的是：央地支出增速差(地方-中央支出增速的差值)或許是解釋滬深300定價更有效的前瞻指標(領先1-2個月)，該數值擴張，則有利於大盤指數，反之亦然，其背後暗含的是地方化債進程與中央轉移支付力度的觀察，該指標從2017年至今對大盤指數有較強的相關性。
總結來看，國投證券表示，面向6月A股市場，並不打算修正震盪市的認知，大盤指數在7月三中全會中長期經濟改革利好的預期牽引之下並沒有大幅回調風險，依然是結構爲王。在結構上，再次重申在強監管週期+絕對收益價值派資金崛起下，市場風格中期預計重返大盤股，微盤股式微是大勢所趨，以高股息爲代表的大盤價值+以出海爲代表的大盤成長雙主線定價格局正在逐漸形成，中小盤投資價值更多收縮體現在基於AI和新質生產力的產業配置價值、併購重組的事件驅動價值與少量優質小盤成長股。當前市場最關注的問題是：本輪科技成長反彈定價的持續性。
此前，國投證券指出，面向6月傾向於在高股息+出海之外，在科技成長領域有望迎來一波輪動修復。6月至今半導體指數、光模塊指數、消費電子指數分別上漲5.68%、5.77%、3.62%。對於本輪科技成長股反彈，目前定性爲在縮量滯漲環境下基於利好催化和存量博弈的超跌反彈，核心是電子和通信。客觀而言，近期北向資金明顯流入A股電子板塊，但目前尚未觀察到科技成長領域明確的產業爆發邏輯，重點關注後續對於科技領域進一步政策支持。(需要留意的公開信息：2024陸家嘴論壇將於2024年6月19日至20日召開，監管層將發佈重要政策)。
關於大盤價值高股息策略，國投證券認爲，短期來看，其見頂更多在於保險資金基於性價比和無風險資產配置比例要求轉配超長國債的階段性擾動，但中期視角下價值派資金的抱團現象很難在今年下半年瓦解，高股息中期有效性並未下降，進而認爲：一級行業公用事業有望超越煤炭銀行，成爲高股息最終勝負手。大盤成長出海定價，雖然短期海運價上漲以及美國經濟存在衰退疑慮，但對中期定價趨勢依然堅定，未來A股將形成圍繞出海的新核心資產，本質是從GDP定價走向GNP定價，同花順出海50指數年內第二波上漲啓動的信號正在緊密跟蹤。