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美股會無視「鷹派」美聯儲和「糟糕」的經濟數據、繼續漲下去嗎?

發布 2024-6-16 上午08:29
© Reuters.  美股會無視「鷹派」美聯儲和「糟糕」的經濟數據、繼續漲下去嗎?

FX168財經報社(北美)訊 如何看待創紀錄的市場反彈引發的更多是懷疑而不是錯失良機的恐懼?

今年,標普 500 指數有近 30 天創下歷史新高,其中有 4 天是在過去一週。美國股市財富從未如此巨大,指數走勢甚至相當平穩:在過去十個交易日中,有八個交易日,標普 500 指數的漲幅不到 0.3%。然而,投資者們熱議的話題卻是,這波漲勢不可信、缺乏廣泛參與,也沒有反映出理想的軟着陸經濟情景。#2024投資策略#

注意到每個人都在譴責這波反彈的廣度不足,並不是要否認或忽視這一點。被譽爲人工智能旗艦的大型科技公司與落後的幾千只其他股票之間巨大的表現差異是不可避免的。事實上,這正是這些微小每日波動的根源——劇烈抵消了抑制指數波動的潮流。標準普爾 500 指數的 20% 市值由三隻股票(微軟、蘋果和英偉達)組成,今年以來該指數已上漲近 14%,基本創下歷史新高,而該指數的等權重版本僅上漲 3.4%,比 3 月底的峯值低 4%。標準普爾主要指數在第二季度上漲超過 3%,而其中位數股票本季度迄今下跌 5%。更廣泛的羅素 1000 指數,即整個大盤股,按等權重計算,今年迄今基本持平。.SPX mountain 2024-03-29 標準普爾 500 指數本季度迄今 標準普爾 500 指數在 2024 年增加了 5.5 萬億美元的市值,其中約一半來自三巨頭。標準普爾 500 指數持續上漲,而下方股價則出現更多波動,這兩種情況結合在一起,形成了一個奇怪的組合:基準指數超買,大多數成員股停滯或進行回調。根據該指數高於 50 日移動平均線和其他指標的程度,該指數似乎有點上行。與此同時,不到一半的成分股甚至高於各自的 50 日均線。Bespoke Investment Group 在總結上週五晚些時候的不平衡走勢時表示:「本週的走勢感覺像是一次爆發,​​投資者放棄了對小型股升值的希望,最終不情願地購買已經出現大幅上漲的大型股。」 這種看法似乎有道理,但不可能自信地支持或反駁。市場沒有單一的正確行爲方式。

有時,弱勢反轉會縮小與重量級股的差距,有時則預示着指數回調。它總是讓那些試圖超越暴漲基準的選股者感到沮喪,同時也削弱了大多數投資者的信心。熟悉的市場狀況?這些都不是新的。

在過去十年中,我們經歷了「FANG」的統治,然後是「FAANMG」,「七巨頭」和現在的「AI精英」。在此過程中,隨着宏觀形勢的明朗化或政策前景的緩和,一輪全面反彈將如 2017 年、2020 年和 2023 年底那樣爆發,爲未來幾個月積累廣度緩衝。目前,市場缺乏基本面信心,最大的公司也是那些具有最佳長期增長前景、最健康的遠期盈利趨勢和最強勁資產負債表的公司。懷疑論者引用的所有多年主題極端——大盤股優於小盤股、增長股優於價值股、高質量股優於低質量股——本質上都在衡量這種偏好。當「最佳」公司也是最大公司時,市場集中度會加劇。因此,這些都是熟悉的市場環境條件。

然而,本月特定的宏觀市場氣候模式發生了值得注意的變化。美國國債收益率大幅回落,10 年期國債收益率從 5 月 29 日的 4.6% 以上跌至 4.22%,同時通脹數據有所下降,經濟數據略有疲軟。近來,收益率下降意味着市場廣度增強,金融、週期性和小型股得到了一些緩解。但 6 月份迄今爲止情況並非如此,因爲市場對美聯儲或投資者預期的經濟減速幅度超過預期的暗示表現出更大的敏感性。花旗美國經濟意外指數顯示,國內宏觀投入相對於預測的勢頭正在減弱。這並不是一個令人擔憂的下降,但卻引起了投資者的注意。

目前尚不完全清楚美聯儲新的集體利率前景或主席傑羅姆·鮑威爾在上週政策會議後的言論是否引發了對政策態勢的徹底反思,但結果也沒有特別明確。在美聯儲會議召開前,市場隱含地預計到年底將降息一到兩次。在委員會預測的「點圖」中,19 名成員中有 15 名預計降息一次或兩次。在決策日當天及之後,CPI 和 PPI 通脹數據令人鼓舞。美聯儲已將隔夜利率維持在週期高點 5.25-5.5% 上 11 個月,這是一個異常長的停頓。在此期間,經濟表現好於預期,通脹已下滑至美聯儲目標區間的範圍內。因此,美聯儲押注等待的成本仍然很低,但市場開始變得焦躁不安——儘管並不恐慌——因爲美聯儲的耐心可能會超過經濟的韌性。理想但遠未保證的情況是,美聯儲找到一個窗口,以有節制的速度開始「可選」寬鬆舉措,而不是倉促緊急降息。

這一切都有助於解釋市場有些猶豫不決,投資者對經濟敏感羣體的支持薄弱。然而,如果市場發出迫在眉睫的經濟危險的緊急信號,那麼消費必需品和製藥等純粹防禦性的行業就不會看起來如此糟糕。而且,正如 Strategas Research 技術策略師 Chris Verrone 所指出的,即使最近幾周利差有所擴大,企業信貸指標仍保持健康。令人欣慰的是,市場廣度不佳引發的普遍恐慌已經耗盡了人們的熱情,而對盤面節奏不均勻的不安則爲市場保留了一堵令人欣慰的憂慮之牆。華爾街策略師們整體上預計標準普爾 500 指數下半年不會上漲,他們的平均目標和中值目標均低於週五(6月14日)的收盤價。美國個人投資者協會的每週調查顯示,儘管標準普爾指數正在緩慢走高,但多頭和空頭之間的差距最近正在縮小。這並不是說「每個人都看跌」,從而讓反向上行走勢變得明顯,也不是說謹慎的底色讓市場在夏季到來時免於困境。

6 月下半月是近年來日曆上最艱難的時期之一。上漲領先的半導體股票被嚴重超買,流入該行業的 ETF 資金看起來過熱。圍繞人工智能和股票分割名稱的狂熱、泡沫化行動雖然局部存在,但規模相當可觀。正如我之前在這裏提到的,標準普爾 500 指數 4 月份 5-6% 的回調似乎是必要的,但可能沒有達到徹底的洗牌效果,而這種洗牌可能會產生更具活力和包容性的新一輪上漲。自那時以來,該指數表面下的混亂波動可能只是市場隨着時間的推移自我更新的方式。儘管如此,由於目前預計標準普爾 500 指數第二季度的盈利增長率爲 9%;大多數股票仍保持長期上升趨勢;美國國債收益率回到舒適區;而且平均股票和投資者態度已經遠遠低於預期,因此現在很難將懷疑的好處轉移到空頭身上。

標準普爾 500 指數 4 月份 5-6% 的回調似乎是必要的,但可能沒有達到徹底的洗牌效果,否則可能會產生更具活力和包容性的新一輪上漲。自那時以來,該指數表面下的混亂波動可能只是市場隨着時間的推移自我更新的方式。不過,鑑於目前預計第二季度標準普爾 500 指數的盈利增長率爲 9%;大多數股票仍保持長期上升趨勢;美國國債收益率回到舒適區;而且平均股票和投資者態度已經遠遠低於預期,現在很難將懷疑的好處轉移到空頭身上。正如我之前在這裏提到的,標準普爾 500 指數 4 月份 5-6% 的回調似乎是必要的,但可能沒有達到徹底的洗牌效果,否則可能會產生更具活力和包容性的新一輪上漲。自那時以來,該指數表面下的混亂波動可能只是市場隨着時間的推移自我更新的方式。

不過,鑑於目前預計第二季度標準普爾 500 指數的盈利增長率爲 9%;大多數股票仍保持長期上升趨勢;美國國債收益率回到舒適區;而且平均股票和投資者態度已經遠遠低於預期,現在還很難將懷疑的好處轉移到空頭身上。

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