智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，維持周大福(01929)“優於大市”評級，短期考慮金價高位波動對終端消費者需求造成觀望抑制，以及公司低毛利黃金品類佔比提升影響整體毛利率，下調公司2025-2026財年歸母淨利潤至72.49/81.43億港元(前值爲87.61/97.85億港元)，並新增2027財年預測爲89.76億港元。展望全年，黃金珠寶在金價及保值型需求支撐下，仍有持續增長的動能。而公司作爲黃金珠寶龍頭，其產品設計及渠道佈局領先市場，在未來行業品牌力競爭日益重要的趨勢下，公司龍頭優勢有望得到不斷強化。
國信證券主要觀點如下：
2024財年整體業績增長穩健。
公司2024財年實現營收1087.13億港元，同比+14.82%，取得歸母淨利潤64.99億港元，同比+20.71%，受益於黃金珠寶終端需求復甦趨勢，實現穩健增長。此外，公司公佈2024年4-5月未經審覈的經營數據，零售值同比-20.2%，其中中國(不含港澳臺)市場零售值同比-18.8%，同店銷售同比-27.6%，整體表現承壓，預計主要受到當前金價高位震盪回調影響終端需求釋放所致。此外，公司擬派發末期股息每股0.3港元，連同2023年派付的0.25港元的中期股息，2024財年全年股息每股0.55港元，全年派息率約84.6%。
注重門店效益增長，推進產品創新升級。
分品類看，2024財年黃金首飾及產品收入同比+22.5%，收入佔比+5.1pct至82%;珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾收入同比-13.3%，收入佔比下降4.4pct至13.4%。分區域看，中國香港、澳門及其他市場收入同比+45.6%，中國(不含港澳臺)市場收入同比+9.9%，收入佔比82.5%，同店銷售同比+1.8%，其中加盟店同店銷售增長7.4%，受益新增門店的店鋪效益穩健提升。展店方面，公司2024財年淨開店136家，期末門店總數7782家，在行業仍處於領先地位。產品端，公司傳承系列零售值在2024財年增長約20%，“人生四美”和“鈴蘭”系列均取得穩健表現。
產品結構變化影響毛利率，費用率優化。
公司2024財年綜合毛利率同比-1.86pct至20.5%，經調整毛利率(扣除黃金借貸的未變現損益影響)後同比-0.9pct至22.8%，主要系相對低毛的黃金產品佔比提升影響。銷售費用率同比-1.78pct至8.75%，管理費用率同比-0.45pct至3.48%，受益公司持續推行的成本管控措施。營運及現金流方面，公司2024財年存貨週轉天數自294天縮短至274天;實現經營性現金流淨額138.36億港元，同比+37.45%，整體現金流狀況向好。