智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報認爲，退市制度的完善，並不會對市值因子產生系統和持續影響，對小微盤股應差異化分析，當前節點可關注錯殺優質小盤股的佈局機會。PMI近期階段性回落以及年初下跌疤痕效應是導致小盤股近期走弱的關鍵。該團隊認爲產業週期和盈利釋放等基本面因素纔是主導中長期市值因子的核心因素。從宏觀經濟出發，下半年小盤股機會豐富，關注錯殺優質公司。
前言：小盤股再起波瀾，後續走勢如何看
浙商證券認爲，退市制度的完善，並不會對市值因子產生系統和持續影響，對小微盤股應差異化分析，當前節點可關注錯殺優質小盤股的佈局機會。針對小盤股佈局的產業線索，結合浙商證券此前發佈的報告《硬科技發酵的產業線索》分析，算力擴散、AI終端、商業航天的機會值得重視。
對其分析前，浙商證券先對小盤和微盤進行定義區分，以中證1000、中證2000、萬得微盤三大指數爲代表。從成分股的平均市值來看，截至6月7日中證1000爲102億、中證2000爲37億、萬得微盤爲13億。基於基本面線索挖掘機會的角度，中證1000的機會更爲豐富，這也是本文分析的重點。
中長期視角：什麼是小盤股行情主導因素
從A股歷史經驗或美股歷史借鑑來看，新股發行或退市政策等制度層面的因素，並不是市值因子的中長期決定變量。事實上，產業週期和盈利釋放等基本面因素纔是主導中長期市值因子的核心因素。
新股發行影響有限。藉助2010年以來新股發行規模或新股發行數量和中證1000表現的回溯，可以發現，在新股發行規模或數量的高峯期，如2019年至2021年，中證1000在此期間實現了不錯的漲幅。而且，以萬得微盤爲代表的微盤股在2021年至2023年更是實現可觀的超額。
退市制度影響有限。退市制度的逐步完善，浙商證券認爲對小盤股影響有限，亦不會使小盤股的投資機會喪失。以美股爲例，作爲退市制度已相對成熟的市場，中長期看小盤股表現不算弱。
產業週期本質驅動。自2021年初大消費見到拐點後，儘管存在階段波動，但趨勢上看以中證1000代表的小盤股相對佔優，源自於當前處於以人工智能爲代表的新興產業崛起週期。
近期調整原因：PMI階段走弱和疤痕效應
經濟週期運行主導波動。2024年1月報告《小盤股風格能否延續?》浙商證券提出，在AI爆款產品誕生之前，小盤股的節奏受宏觀經濟的影響更大，這意味着，展望2024 年宏觀經濟週期運行節奏或是影響小盤股風格節奏的關鍵。因此，浙商證券認爲PMI近期階段性回落所是導致小盤股近期走弱的關鍵因素。自3月PMI高點50.8%之後，4月和5月PMI有所回落，5月份PMI爲49.5%，較4月下降0.9個百分點。
年初下跌疤痕效應。經歷了2月以來的反彈後，一則近期缺乏基本面和流動性的顯著催化，二則受ST事件擾動投資者對小微盤股的財務風險擔憂增加，繼而近期再度出現調整。
展望：後續機會豐富，關注錯殺優質公司
宏觀經濟是主導以中證1000爲代表的小盤股波動的關鍵變量。展望下半年，相較於2023年，2024年出口數據和地產預期均發生顯著變化，這意味着下半年小盤股機會豐富。此外，6月6日，證監會表態，有助於修復提振投資者信心。
風險提示
經濟修復不及預期。產業進展不及預期。歷史規律的有效性減弱。