智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報認爲，呵護經濟復甦苗頭、預防金融脆弱性可能是歐央行在經濟數據改善的背景下仍兌現降息的原因，但對工資通脹的觀察還需時間，對後續降息節奏不宜過度樂觀。實際購買力修復支撐消費復甦，但當前韌性集中於服務業。降息或促進商品修復，但高庫存拖累下對我國外需拉動有限。
歐央行降息靴子落地，行動未受近期數據回升擾動，可能是爲呵護經濟復甦而有意“松弦”。北京時間2024年6月6日晚，歐央行如期降息25bp，並上調通脹和經濟增速預測。但拉加德未對後續降息節奏作承諾，也沒有提供較多增量信息，市場解讀爲“鷹派降息”。會前兩週歐元區多份經濟數據改善，但官員仍釋放6月降息信號並最終兌現，可能是有意爲之——呵護復甦火苗。另外，包括德國和法國在內的主要經濟體本輪房價受損嚴重、MBS和企業債面臨到期高峯等金融脆弱性問題也可能是歐央行預防式降息的原因之一。
但對工資通脹的觀察仍需時間，疊加金融條件邊際改善，年內降息節奏未必急切。我們在《歐央行會先降息嗎?》中指出，歐元區本輪通脹初期，價格上漲首先帶動企業盈利高增，而員工薪資上漲存在明顯滯後性，拉長了歐央行對工資通脹的觀察窗口。當前企業盈利已向員工工資讓渡，工資增速大幅高於疫前，且勞動生產力的下降也從供給端對就業市場提供保護，進一步支撐工資。過去半年通脹回落主要由商品驅動，而服務通脹呈現粘性，疊加私人信貸增速磨底、房價增速回升，對後續降息路徑需保持審慎(5月以來市場最樂觀預期今年降3.4次)。在該情況下，歐元向上或有支撐，考慮到日元向下壓力未完全釋放，美元指數預計高位震盪。但若美歐經濟韌性分化進一步收窄，則美元或有所鬆動。
實際購買力修復支撐消費復甦，但當前韌性集中於服務業;降息或促進商品修復，但高庫存拖累下對我國外需拉動有限。今年歐元區經濟修復的主線之一是工資增長和通脹回落下的居民實際購買力修復，但當前經濟韌性集中於服務業。儘管降息將促進商品需求修復，但零售和工業仍受高庫存拖累，生產企穩仍需時間，進口需求增量有限。此外，近期歐盟化工部門出現訂單回升、庫存去化跡象，但歐盟自身生產改善反而擠兌了從中國的進口，這意味着在雙方的競爭關係下，短期內結構性機會也可能有限。
風險提示：歐元區通脹持續性超預期，歐元區貨幣政策收緊超預期，歐元區金融風險加劇。