FX168財經報社(北美)訊 這些數字十分驚人。那些遵循金融業古老智慧、在不同市場和地區之間分配投資的基金經理，與那些只是購買標準普爾 500 指數並坐以待斃的基金經理相比，正在經歷巨大的虧損。舉個例子，在晨星公司 (Morningstar Inc.) 跟蹤的約 370 只資產配置基金中，自 2009 年以來，只有一隻基金的收益超過了該指數。#2024投資策略#
這是徒勞無功的重大教訓，而不是災難本身。根據 Cambria Funds 保存的模型，多元化投資組合在這段時間內仍能實現每年約 6% 的回報率。然而，表現不佳的趨勢正在成爲歷史——而且隨着人工智能推動的股市崩盤持續下去，情況可能會變得更糟。總體而言，根據 Cambria 的數據，在過去 15 年中，多元化投資組合有 13 年落後於美國大盤股指數，這種情況在近一個世紀的數據中僅出現過一次。
投資公司 Cambria 的創始人兼投資組合理論專家 梅布·法伯 (Meb Faber)表示：「如果你的鄰居把所有的錢都投入標準普爾指數，那麼你看起來就像個白癡。」
對於小投資者和大型基金經理來說，落後的心理影響都會帶來壓力，尤其是對於那些堅持策略的人。Preqin 最近的一項研究顯示，從養老金到捐贈基金和基金會，機構將 21 萬億美元存入傳統的多元化戰略中，這些戰略將資金分散到債券、股票、房地產和現金等各種投資中。
是的，將賭注押在美國股票上看起來很危險，因爲 Nvidia Corp. 和其他科技巨頭主導着全球最大的股票市場，帶來了前所未有的集中風險。與此同時，如果股市出現大崩盤，高企的美國國債收益率將提供潛在的緩衝。然而，多元化的追隨者們卻心存疑慮。由於美國企業可靠的利潤引擎，美國股市年復一年地保持着唯一的遊戲。持有其他任何東西都會導致表現不佳。
法伯稱過去 15 年是「多元化的熊市」。他價值 5,400 萬美元的 Cambria Global Asset Allocation ETF（股票代碼：GAA ）自成立以來，儘管年化收益達到 5%，但除一年外，其餘年份都落後於標準普爾 500 指數。
「多元化的熊市」
過去 15 年中，全球資產配置模型有 13 年落後於標準普爾 500 指數
（圖源：彭博）
儘管歷史上也有過類似的慘敗，最終都以多元化解決，但這一次的等待卻格外漫長。
如今，像安東尼·錫拉丘茲 (Anthony Syracuse)這樣的金融顧問經常發現自己不得不抑制那些急於追逐大型科技股上漲的客戶，因爲與其他市場相比，這些公司的估值過高。
「這可能是一次極其困難的談話，」動態財務規劃創始人錫拉丘茲說。「每個人都想最大化自己的回報。」
自全球金融危機以來，美國股市一直表現強勁，在零利率時代債券收益受到抑制而國際股市在強勢美元的重壓下萎靡不振的時期，美國股市幾乎跑贏了所有股票。標準普爾 500 指數年漲幅達 14%，是發展中國家股票漲幅的兩倍，是投資級債券漲幅的三倍。
在此背景下，幾乎所有遠離美國股票的人都會有錯失良機的感覺。過去 15 年，PIMCO StocksPLUS Long Duration Fund ( PSLDX ) 是晨星跟蹤的 372 個資產配置組合中唯一一個領先於標準普爾 500 指數的基金。
這些數據讓那些認爲多元化——無論理論上多麼合理——從長遠來看會給投資者帶來損失的人更加有信心，因爲多元化持有的是表現不佳的投資。去年，學者們發表了一項研究報告，稱退休人員最好完全不投資債券，這一反抗得到了公開發表。
現代配置的支持者則反駁道，固定收益等資產可以讓個人投資者更好地將財務收益與未來義務相匹配。此外，多元化投資組合在 2000 年至 2008 年期間勝出，而在此期間，股票價值曾兩次縮水一半。
摩根大通資產管理公司首席全球策略師戴維·凱利 (David Kelly)表示：「多元化是你最糟糕的一天裏最好的朋友。正確的資產配置有點像家庭保險。你永遠不知道什麼時候會需要它，但你永遠不應該因爲沒有它而感到不安。」
這種邏輯在一定程度上解釋了許多大資金專業人士的決策，他們定期調整持股，以回到理想的資產配置水平。
很難打敗美國大盤股
即使考慮到波動性，自 2009 年以來很少有資產表現比它更好
（圖源：彭博）
當然，純粹的回報並不是唯一重要的事情。另一個考慮因素是必須承受多少動盪才能獲得利潤。根據風險調整後的回報指標——夏普比率，自 1927 年以來，Cambria 的全球資產配置模型確實表現優於標準普爾 500 指數。
但在 2008 年金融危機期間美聯儲出手拯救市場後，情況開始發生變化。自那以後，標準普爾 500 指數幾乎一直保持上漲勢頭，波動性基本保持平穩，夏普比率也更高。
「每個人都在問，分散投資是否有意義？」 Altfest Personal Wealth Management 高級投資組合經理Mayukh Poddar表示。「在後疫情時代，很多人更加關注股市回報。」
Research Affiliates 股票策略首席投資官Que Nguyen表示，在多元化投資組合中，許多客戶對投資小型股和非美國股票的好處越來越懷疑。
「過去 15 年我們看到的是，大公司越來越大，」她說。「你不會想把所有的雞蛋都放在一個籃子裏，但保持信心很難。」
在某些圈子裏，固定收益的避風港地位也受到質疑，因爲在 2022 年通脹引發的拋售期間，該資產類別與股票一起下跌。
（圖源：彭博）
貝萊德公司 (BlackRock Inc.) 投資組合經理戴維·羅加爾 (David Rogal)表示，通脹可能持續居高不下，使得在政府增加國債供應以滿足財政需求之際，債券市場面臨風險。
羅加爾在宏觀思維基金會 (MacroMinds Foundation) 最近主辦的一次小組討論中表示：「很明顯，債券市場作爲投資組合的對衝工具已經變得不再可靠。」
鑑於估值過高和貨幣政策緊縮的前景，人們很容易認爲股市上漲已經結束。然而，今年標普 500 指數仍保持領先地位，漲幅再次領先於世界其他地區，與美國國債的下跌形成鮮明對比。
Cambria 的 Faber 表示，有跡象表明美國投資者正在適應新制度，包括本土偏好加劇以及願意讓股票持有量膨脹至創紀錄水平。與此同時，大資金管理者正在轉向私人控股公司等另類資產，以此來提高業績。
Faber表示：「這波股市繁榮沒有結束日期。機構投資者一直在努力投資股市，但他們尋求的救星是私募股權，也就是美國股票。」