智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，5月出口再超預期，同比(美元計價)大幅回升6.1pct至7.6%，好於市場預期(6.4%，WIND)，環比(3.4%)也處於2020年以來同期平均水平。從驅動因素看，發達國家雖然需求回落、但進口回升，相應產生三大影響，支撐我國出口。其一，發達國家消費品進口向消費需求迴歸。其二，發達國家中間品、資本品進口向工業生產迴歸。其三，發達國家進口回升拉動新興國家生產恢復、投資需求上升。展望短期，6月基數仍然偏低，但相較5月基數有所上行。此外，進一步上修全年出口增速預測至3.9%。
申萬宏源主要觀點如下：
商品：三主線商品出口增速均明顯改善，涵蓋消費品、中間品、資本品
發達國家進口回升不僅直接帶動我國出口，也拉動新興國家生產，後者從我國加快進口中間品，均對我國出口形成支撐，表現爲三方面：1)發達國家消費品進口回升，且前期庫存更低的行業出口反彈幅度更大，對應爲5月紡織服裝、地產鏈出口表現繼續強勁。2)發達國家工業生產不再受去庫存約束，全球製造業PMI改善，生產恢復相應拉動我國資本品、中間品出口改善，5月汽車零部件、通用設備出口回升。3)發達國家進口回升帶動新興國家生產改善，疊加印度等國擴大投資需求，相應從我國加快進口中間品，拉動我國鋼材、橡膠塑料、集成電路5月出口增速繼續改善。
目的地：對發達、新興出口均繼續改善，後者改善幅度更大
發達國家方面，5月我國對發達經濟體出口增速回升2.5pct至1.3%，環比2.8%延續改善。拆分結構看，對美國(同比，+4.9pct至4.6%)、歐元區(+1.0pct至-0.1%)、日本(+8pct至-0.7%)出口增速均明顯回升，三者也是今年以來進口增速主要回升的經濟體，反映上文提到的發達國家去庫存結束後供需缺口收窄、進口增速朝需求迴歸的影響。
對非發達經濟體和地區方面，出口增速回升8.3pct至11.4%、回升幅度更大，環比3.7%也偏強。其中對東盟(同比，+12.7pct至23.6%)、對印度(+9pct至5.1%)、對韓國(+8.3pct至4.6%)、對拉美(+15.1pct至20%)、對俄羅斯、對中國臺灣出口增速普遍明顯回升。
進口：總體進口有所下行主因大宗商品進口回落，加工貿易仍具有韌性
5月進口(美元計價)同比回落6.6pct至1.8%，源於大宗商品衝高回落所致，原油(-14.2pct至-8.7%)、銅(-23.1pct至-11.5%)、鐵礦石及大豆同比在高基數下回落明顯，但隨着後續財政發債，投資穩健性增強，大宗商品進口或回補。加工貿易方面，仍維持較高增速，與出口表現強勁對應。機電產品進口增速(-2.4pct至9.1%)從前期高點回落，但仍爲年內次高。
總結：6月出口預計維持高位，中期關注三大方向
展望短期，6月基數仍然偏低，但相較5月基數有所上行，初步預計6月出口同比(美元計價)較5月小幅回落0.6pct至7.0%左右，仍處高位。
展望遠期，關注三大方向：
其一，需求下行但進口迴歸背景下，前期進口增速更低的消費品有較大改善空間，譬如紡織服裝、地產鏈商品等等，加之美國地產修復也能形成需求側支撐。此外對歐洲出口後續不一定弱於美國，主因歐洲庫存更低。
其二，去庫存結束後發達國家工業生產正常化，全球製造業PMI回升。將對我國中間品、資本品出口形成持續支撐，譬如通用機械、電氣設備、汽車零部件等等。
其三，發達國家進口回升相應拉動新興國家生產改善，同時新興國家目前市佔率仍低的領域也完全集中於中間品、資本品領域，也是未來新興國家工業化的受益方向。譬如集成電路、橡膠塑料、礦物金屬、機械設備、汽車交運設備等。
綜上，進一步上修全年出口增速預測至3.9%。
風險提示：非美經濟超預期走弱，全球產業鏈重構，新興國家工業化不及預期。