智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，網卡速率每年翻番，重視以太網發展趨勢。根據公司Spectrum-X節奏，2024年的Spectrum-X800將滿足數萬卡(配合400G DPU)，2025年將滿足數十萬卡(如xAI的項目)，2026年將可以滿足百萬GPU的連接需求。要重視英偉達，以及全行業以以太網方案組網趨勢下光模塊供應商與交換機等行業的投資機會。
以太網演講路徑明晰，超大規模組網趨勢明確。在ComputerX 2024大會演講上，CEO黃仁勳重點提及Spectrum-X系列組網規模將要達到每年都有一個數量級的提升。2024-2026年每年更新一代交換機產品線和配套網卡。
當前在2024年3月GTC大會上已經發布了的Spectrum-X800 51.2T以太網交換機，最大爲256個端口，配套的網卡爲BlueField3 400G SuperNIC，可以實現數萬GPU的組網(最大約32K)；2025年將發佈Spectrum-X800 Ultra版本，國泰君安認爲主要是配套CX8-800G網卡做集羣，可連接十萬個規模的GPU；2026年將發佈102.4T交換機，配套CX9 1.6T網卡，可以連接百萬量級的GPU。
明確2024-2027年路線圖，一年一代進行迭代。演進中重點展示了2022-2027年GPU平臺路線規劃圖。國泰君安指出，英偉達更高速率的以太網和IB交換機的推出基本均勻用力，重點扶持以太網產品線的成長。
具體看， 2025年將推出Blackwell Ultra GPU，以及Spectrum Ultra X800 以太網交換機(Radix=512)；2026年推出Rubin平臺，配套Rubin GPU(8個HBM4)，Vera CPU，NVLink6交換機芯片(3600GB/sec)；CX9網卡(1600Gb)；X1600 IB/Ethernet Switch。2027年推出Rubin Ultra GPU，網絡配套待定。
整體來看，公司產品路線圖圍繞“一年一迭代”的思路，基本是兩年平臺架構大迭代，一年平臺內部小架構迭代。例如B系列將推出ultra版本，R系列也將在2027年推出ultra版本。
催化劑：企業獲得訂單交付；AI出現爆款應用。
風險提示：下游AI芯片升級不及預期。