智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，銀行板塊估值仍處於低位，定量分析顯示下半年淨息差下行壓力下降，後續業績增長預期平穩，估值下行風險很小。若宏觀經濟持續恢復向好，估值有望修復，維持行業“優於大市”評級。個股方面，一是建議在低估值的情況下佈局長期前景優秀的銀行，包括招商銀行(600036.SH);二是推薦以中小微客羣爲主、特色鮮明的小型農商行，如常熟銀行(601128.SH);三是建議關注股息率較高且穩定的銀行。
國信證券主要觀點如下：
預計 2024 年 LPR 下降概率較低。
貨幣政策對淨息差影響最爲直接，預測淨息差首先需要預判 LPR。預計 2024 年 LPR 下降概率低，一是人民幣面臨貶值壓力大，對我國降息形成比較強的掣肘。二是我國間接融資爲主，銀行業保持合理利潤和淨息差有其必要性。因此，後續測算不考慮 LPR 下降的可能性。
貸款端：貸款重定價影響可控，新發放貸款利率是核心影響因素。另外，2023存量按揭一次性調整對 2024 年淨息差絕對水平沒有影響，但對同比降幅影響延續至三季度。
貸款平均利率取決於：(1)新發放貸款利率，包括貸款淨增部分和存量貸款到期重新投放部分，利率受 LPR 和加點兩個因素影響，近年來下降幅度較大。根據測算，即使二季度開始新發放貸款利率能夠企穩，過去一年新發放貸款利率的降幅就會拖累 2024 年貸款利率下降約 11bps，對應拖累淨息差下降約 7bps。並且實際中，新發放貸款利率仍面臨下行壓力。
(2)貸款重定價因素，推算出貸款重定價拖累 2023-2025 年全年貸款收益率分別下降約 1.6bps、6.2bps 和 2.8bps，對應的拖累淨息差分別下降約 1.1bps、4.2bps 和 1.9bps。另外，2023年存量按揭利率一次性調整拖累四季度淨息差下降約 4.7bps，對淨息差同比影響會一直持續至 2024 年三季度。
綜合上述幾個因素對存貸款利率的影響，預計合計會帶來 2024 年淨息差同比回落約 13~15bps(暫不考慮非存貸業務的影響)。
存款端：前期掛牌利率下調和禁止高息攬存緩釋息差效果有限，爲了穩定淨息差存款掛牌利率仍有下調的必要性。
預計涉及手工補息存款或達到了約 20萬億元，如果不考慮存款結構調整等因素，預計能提振淨息差約 3-5bps。2023年存款掛牌利率經歷了三輪下調，不考慮結構調整，存款到期重定價能提振淨息差約 2bps。政策引導存款掛牌利率下調，尤其是長期限存款利率下降，更核心的是希望帶來存款活化。但近年來存款定期化加劇，掛牌利率下調對降低存款成本影響有限，因此預計存款掛牌利率仍會面臨下調。
風險提示：
1、穩增長政策不及預期等帶來經濟復甦低於預期;2、量化分析假設條件與實際情況存在差異，進而影響對貨幣政策的判斷等。