這可能是最終的高風險賭注。養老基金、保險公司和對沖基金正在承擔全球銀行貸款失敗的首批損失——它們甚至不知道這些貸款背後的借款人的身份。
然而，這一交易從未如此受歡迎。投資者正排隊爲花旗和法國巴黎銀行等數千億美元的銀行投資組合投保。這些重大風險轉移工具(SRTS)通常會帶來兩位數的回報，而且越來越多地與所謂的盲目貸款池（blind loan pools）聯繫在一起。這些“重大風險轉移”交易並不新鮮，但由於它們通常是雙邊的、私密的，相關數據並不公開，交易條款也受到嚴密保護。
智通財經APP注意到，自SRT在金融危機後開始在歐洲大量湧現以來，盲池就不斷湧現，以幫助資金緊張的銀行滿足資本要求。現在的不同之處在於，這些資金池正在擴大，包括對消費者的貸款，以及對國防和能源等不符合許多投資者環境和社會標準的行業的貸款。
這些交易的運作方式是這樣的：銀行發行與信貸掛鉤的票據，以保險方式覆蓋一組貸款約12%的損失。他們將這些票據出售給私人投資者，這些投資者按季度或按月收取款項。銀行這樣可以釋放資本，用於更有利可圖的業務。
自 2006 年以來一直在購買 SRT 的荷蘭養老基金 PGGM 對此類風險並不陌生。 PGGM 的經理表示，由於在幾十年來利率最高的時期違約現象開始蔓延，首次購買此類債券的買家需要更加謹慎。
“這些都是首次虧損投資，所以當然它本質上是有風險的，我們已經這樣宣傳了。我們認爲，任何人不這樣想都是不負責任的，”該公司負責風險分擔交易的Mascha Canio在採訪中表示。“當週期轉變時，投資者將承擔更多的信用風險。”
迫切需要資本救助的銀行正求助於SRT，爲越來越多的貸款提供保險，包括小企業貸款和消費者的汽車和住房貸款。這些都是盲目池的主要原料，據投資者稱，去年用於綜合風險轉移的2000億歐元(2170億美元)貸款中，盲目貸款池約佔50%。
對SRT的需求如此強勁，以至於盲目投資池的買家只能從額外的風險中獲得微不足道的溢價。據直接瞭解此類交易的人士透露，在美國，盲目貸款池的利息爲全部利息的9.5%至12%，而與披露借款人的交易相比，盲目貸款池支付的利息僅高出0.2%。
SRT是私下協商的，通常由買家來計算違約的可能性，並確定貸款是否符合ESG的指導方針。
紐約對沖基金Christofferson Robb的聯合創始人Richard Robb表示，這不是一項簡單的任務。該基金20年來一直專注於與歐洲銀行的風險分擔交易。
“我不相信，”Robb在談到那些聲稱對投資級借款人進行SRT信貸工作的人時說。“我認爲這是表演秀。”
他的公司投資了60億歐元的風險分擔交易，涉及750億歐元的貸款，並專注於中小型歐洲公司。他表示，瞭解投資組合中的標的名稱並沒有太大作用，並補充說，該公司從銀行的內部模型和選擇過程中獲得了安慰。
PGGM的基金經理只購買盲池SRT，他們使用由發行SRT的銀行設計的基於損失的假設和評級。Canio稱，該公司的目標投資組合是評級從投資級到B -的大中型企業。它還購買與項目和貿易融資相關的貸款。
黑名單
PGGM提出的標準排除了某些行業，如菸草，在某些情況下也排除了武器製造商。對於石油和天然氣，該公司可以遵循其銀行合作伙伴制定的指導方針。據其網站顯示，截至2022年底，該公司已投資價值70億歐元的共享交易，爲710億歐元的貸款提供保險。
據知情人士透露，此類“黑名單”將特定行業和借款人都列入黑名單是買家保護自己的一種方式，而且這種做法正變得越來越普遍。
Mayer Brown律師事務所專門研究SRT的律師Marcel Hörauf表示，缺乏信息意味着“你通常無法堅持自己的ESG標準。”
對一些買家來說，這也是避免與容易違約的商業地產組合的一種方式。
在金融危機之後，SRT變得更加普遍，爲面臨懲罰性融資成本的歐洲銀行提供了另一種選擇。貸款機構還利用它們來對沖未來的信貸損失。
它們在美國銀行中不那麼受歡迎，但去年在地區銀行業危機之後，情況發生了變化，美聯儲在9月份發佈了有關哪些類型的交易有資格獲得資本減免的指導意見，幫助啓動了市場。這爲地區銀行和更大的銀行打開了大門。
一些不願透露姓名的人士說，包括法國巴黎銀行和花旗集團在內的銀行據說都是所謂盲池風險的賣家。
參與者表示，隨着越來越多的潛在買家湧入市場，自2022年以來，交易息差至少收窄了1.5個百分點。
Cadwalader Wickersham & Taft律師事務所合夥人Jed Miller在接受採訪時表示，銀行利用盲池爲需要保護借款人隱私的投資組合降低風險。他表示，由投資基金的資本承諾擔保的認購額度是最常見的證券化產品之一，其特點是損失率較低。
同樣常見但被認爲不那麼安全的是向消費者提供貸款。美聯儲的數據顯示，今年第一季度，美國家庭債務總額達到創紀錄水平，同時越來越多的消費者拖欠信用卡還款。
另類資產管理公司AB CarVal的執行主管Jody Gunderson表示:“我們需要看到足夠的數據。”“我們獲得的信息水平對任何資產類別都至關重要，但對消費者投資組合尤其如此，我們在這方面非常謹慎地選擇投資標的。”我們要求儘可能多地接受風險，但我們並不總能做到這一點。”
