智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報認爲24年開年至今，從區域龍頭到高端酒，板塊價格帶之間輪動修復已在途中。白酒板塊相對來說具有低估值+高報表端增強確定性加持。同時，對比SW消費其他二級賽道，白酒板塊當前估值分位值位於較低水平，安全墊較高。該團隊建議把握白酒修復機會。
新週期序幕拉起，價格帶輪動修復已在途中。
從長期視角看，白酒發展階段可分爲16年之前的量價齊升階段和2016年至今的量減價增階段。15年下半年至今，在經濟發展、白酒行業整體向上的大趨勢下，酒企“餘糧”較多，彈藥充足。從SW白酒指數上看，2016-2017年板塊趨勢穩健向上，18H2行業經歷了半年左右的短期調整，隨後2019年開始SW白酒指數快速提升。21年和22年白酒板塊連續呈"W形"震盪下調，23Q1消費報復性修復後，二季度開始受宏觀壓力影響，情緒悲觀導致行業“蓄水池”彈性收緊，市場對真實動銷關注度加大，白酒指數全年呈震盪下行。宏觀壓力下，白酒彈性待消費環境修復，但韌性已充分彰顯，橫向對比申萬消費二級賽道，白酒板塊穿越週期特徵也更加明顯。
從中短期視角看，24年春節後板塊震盪回升，多數酒企開門紅圓滿完成爲全年打下基礎，一季報穩穩落地，大部分酒企營收、利潤表現符合預期。24年開年至今，從區域龍頭到高端酒，板塊價格帶之間輪動修復已在途中。
估值安全墊高，上一輪景氣週期的估值溢價已消化完畢。
估值端，從短期視角看， 23年白酒板塊走低的核心很多部分在於想象中的疫後報復性消費及迅速修復未能如期發生，22年11月11日至今白酒板塊高端酒(除五糧液以外)、次高端(除酒鬼酒以外)及主要區域一線二線龍頭估值均已跌至20%分位值以下。
從長期視角看，板塊從19年開始的牛市估值溢價已基本回落，估值已具較高性價比。2020年至今，貴州茅臺、洋河股份、今世緣、捨得酒業、水井坊PE均已跌至5%分位值以下，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒PE在5%-10%分位值之間。
結合A股白酒上市公司23年目標完成情況及24年目標變化，多數酒企順利完成23年的目標，24年增長目標與23年變化不大，板塊相對來說具有低估值+高報表端增強確定性加持。同時，對比SW消費其他二級賽道，白酒板塊當前估值分位值位於較低水平，安全墊較高。
分紅提升順應國資委考覈變化，分紅率有望穩健提升。
分紅方面，白酒作爲具有“高現金流、高ROE、股息率抬升”特徵的央國企穩健資產，有中長期可持續的較優成長性。橫向對比，在申萬消費二級賽道中，目前白酒板塊股息率也相對靠前。白酒龍頭茅臺分紅積極，引領行業向國際成熟消費品公司邁進。除茅臺外，23年白酒板塊分紅率提升至47.7%，茅臺外CR5(五瀘汾洋古)分紅率+3.5pct，板塊分紅水平有望持續提升。
投資建議
當前行業處基本面變化不大，預計端午小旺季也會趨於平穩，績期以來白酒板塊的上漲更多的是業績確定性加強市場信心，從而帶來的估值切換行情，當前位置應把握估值低位、仍有預期修復空間的標的，同時關注資金面北上資金變化和宏觀經濟環境變化。建議關注瀘州老窖、迎駕貢酒、今世緣、五糧液、捨得酒業
風險提示
禁酒令等文件出臺、經濟修復不及預期風險、上市公司高管更換導致策略變動風險等。