在很長一段時間裏，美股已經證明了它是一個創造財富的地方。與黃金、石油、房地產和美國國債等其他資產類別相比，股票在上個世紀的年化回報率上表現出色。但如果把目光縮小到幾個月或幾年，那麼大盤指數的表現就變得更難預測了。事實上，道瓊斯工業平均指數、標普500指數和納斯達克綜合指數在本世紀頭四年連續幾年經歷了熊市和牛市。
當股市波動時，投資者很自然地會尋找可能預示股市下一步走向的線索。雖然沒有一種預測指標能夠準確預測主要股指的走向，但這並不能阻止投資者試圖獲得優勢——有少數指標與道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克綜合指數的歷史漲跌密切相關。
其中一種預測工具似乎預示着美國經濟將陷入困境，股市將出現大幅波動。這種工具自大蕭條(Great Depression)以來從未發出過像現在一般的警告信號。
90多年來美國貨幣供應首次大幅回落
上面提到的預測指標是美國的貨幣供應量。雖然美國貨幣供應量有五種不同的衡量標準，但最有價值的兩種往往是M1和M2。M1貨幣供給包括流通中的現金和硬幣，以及支票賬戶中的活期存款。與此同時，M2將M1中的所有東西都考慮在內，並加上儲蓄賬戶、貨幣市場賬戶和10萬美元以下的定期存單。這仍然是可獲得的資金，但需要更多的工作才能獲得和消費。M2貨幣供應量這一類別令人擔憂。
通常情況下，人們很少關注M2貨幣供應量。這是因爲在過去的90年裏，它一直在上升，幾乎沒有中斷過。隨着美國經濟的增長，需要更多的資金來促進交易也就不足爲奇了。不正常的是美國貨幣供應量的下降——這正是我們現在看到的M2的情況。
2022年4月，美聯儲理事會報告稱，M2達到了21.722萬億美元的歷史最高水平。從某種程度上講，這一數字高於1959年1月的2866億美元，複合年增長率約爲7%。但截至2024年4月，M2爲20.867萬億美元，兩年內減少了近8550億美元，按百分比計算減少了3.94%。這是自大蕭條以來M2貨幣供應量首次從歷史高點回落2%以上。
不容忽視的是，在新冠疫情最嚴重的時候，M2同比增長了26%。美國聯邦政府的多輪財政刺激，加上低利率，使美國經濟充斥着資本，迅速擴大了貨幣供應。可以說，過去兩年M2近4%的回撤只不過是歷史性擴張後的常態化。雖然M2實際上是同比增長的——儘管與2022年4月的歷史高點相比下降了3.94%，但與一年前相比，M2增長了0.14%，這是非常溫和的。
然而，歷史已經非常清楚，只要M2貨幣供應量從高點回落至少2%，就會發生什麼——這對華爾街或美國經濟來說都不是好消息。
在M2上至少2%的同比下降是相當罕見的。利用美聯儲和美國人口普查局的數據，Gerli能夠回溯測試自1870年以來美國貨幣供應量的這些百分比變化。在這段時間裏，只有5個例子顯示M2同比下降至少2%:1878年、1893年、1921年、1931-1933年和2023年。此前四次M2下降至少2%的情況都與美國經濟的蕭條和高達兩位數的失業率有關。
好消息是，在如何應對經濟動盪方面，美聯儲和美國聯邦政府現在比一個世紀前瞭解得多。在1878年和1893年的大蕭條期間，美聯儲並不存在，而在1921年和大蕭條期間，美聯儲仍在摸索。簡而言之，美國經濟在現代出現急劇下滑的可能性非常低。
但美國M2貨幣供應量的下降確實表明，在不久的將來，美國經濟很可能會走弱。如果流通中的資本減少，預計消費者將削減他們的可自由支配支出。這通常是經濟衰退的一個原因。從歷史上看，標普500指數的大部分下跌都發生在美國經濟衰退形成之後，而不是之前。
以史爲鑑，時間是投資者的不敗盟友
隨着道瓊斯工業平均指數、標普500指數和納斯達克綜合指數在2024年都達到創紀錄的收盤高點，投資者可能最不希望看到的是有人在其演講中預言股市可能會出現有意義的下跌。值得慶幸的是，這是一個對長線投資者影響不大的預測。
在經濟週期中，可以看到時間成爲強大盟友的一個最明顯的例子。儘管投資者可能不喜歡經濟收縮和衰退的想法，但它們是經濟週期繁榮與蕭條本質中正常且不可避免的一部分。但重要的是要認識到繁榮和蕭條不是線性的(也就是說，它們不是彼此的鏡像)。
自1945年9月二戰結束以來，美國的12次衰退中只有3次持續了12個月，而幾乎每一次經濟擴張都持續了數年。有兩個時期的增長實際上達到了10年大關。雖然經濟衰退可能導致失業率上升和工資增長放緩，但這些影響往往是短暫的。華爾街的熊市和牛市之間可以看到同樣的非線性差異。
近一年前，Bespoke Investment Group的分析師發佈了一組關於X的數據，研究了自大蕭條開始以來標普500指數熊市和牛市的持續時間。Bespoke發現，在94年的時間裏，標普500指數的牛市平均持續時間大約是典型熊市的3.5倍:1011個日曆日(牛市)比286個日曆日(熊市)。此外，有13次獨立的標普500指數牛市比大蕭條開始以來最長的標普500指數熊市持續的時間還要長。
今年早些時候，Crestmont Research更新了一份報告中的數據集，該報告分析了標普500指數自1900年以來20年的滾動總回報率(包括已支付的股息)。儘管標普直到1923年才正式成立，但它的組成部分(及其總回報率)可以在1923年之前的其他主要指數中找到——因此，可以追溯到1900年的20年滾動總回報率。
Crestmont Research的分析師發現，他們研究的105個滾動20年週期(1919年至2023年)都產生了正的年化平均回報。簡單來說，假設你在1900年以來的任何時候購買了標普500跟蹤指數，並持有該指數20年，包括股息在內，你每次都能賺錢。無論未來幾個月華爾街將爲投資者準備什麼，耐心的投資者都有充裕的時間，作爲他們身邊的不敗盟友。
