智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告稱,中期看,美國經濟結構性支撐因素仍在,貨幣政策或有足夠工具和空間爲經濟“減震”。美國財政未來仍可能維持偏寬鬆態勢、AI產業週期位於起飛的初期,疊加居民和企業資產負債表仍然較爲健康,美國經濟在中期保持韌性,中性利率或維持在比疫情前更高的水平。此外,美國政策利率位於高位,且仍未停止縮表,對沖增長逆風的寬鬆空間較大。
華泰證券點評如下:
去年下半年美國經濟增長顯著超過市場預期,且明顯高於趨勢水平,該行預計今年下半年增速會迴歸趨勢水平,兩年複合增速仍然高於長期趨勢,上述預測的背後是美國經濟的結構性支撐,包括大財政、AI產業週期以及移民等。一季度美國通脹超預期回升,往前看,下半年中國通脹溫和回升,疊加美國部分通脹分項的黏性,預計四季度通脹下行速度趨緩。貨幣政策懸念猶存,若數據配合,下半年仍有望開啓降息,但或不會連續降息。中期看,美國經濟增長的結構性支撐仍在,且貨幣政策爲經濟“減震”的操作空間較大。
增長:預計美國2024年下半年增速接近趨勢水平,全年同比增長仍達2.5%左右
去年下半年以來,美國增長韌性整體超預期,預計2024年下半年增速位於趨勢水平附近,全年或達到2.5%。大財政、AI產業週期以及移民等結構性因素對增長產生支撐。在週期性因素作用下,2024年下半年GDP增速預計迴歸至趨勢水平附近。消費:AI產業週期提振居民財產性收入,但就業和工資增速放緩,繳稅、高通脹侵蝕居民實際可支配收入,疊加超額儲蓄消耗殆盡,2024年消費將有所降溫,中低端消費或受到更大影響。投資:產業政策對廠房投資提振預計繼續回落,但地產、設備投資以及無形資產投資下半年或溫和復甦。財政:2024年財政支撐邊際下降,但下降速度偏慢,財政對增長的貢獻超過此前預期。
通脹:短期明顯回升風險較低,年底通脹降幅或趨緩
一季度通脹超預期回升,往前看短期通脹明顯回升的風險較低,但年底通脹降幅或趨緩,2025年通脹存在較大不確定性。一季度通脹超預期回升,既有全球再平衡的邊際變化,更重要的是一次性因素的擾動。2024年下半年通脹明顯回升的風險較低。第一,油價大幅上行的風險可控。第二,核心商品短期維持偏弱走勢,但全球製造業修復以及中國通脹回升高於此前預期或導致核心商品通脹回落速度放緩。第三,住房通脹年內仍將回落,明顯回升的風險較小。第四,工資增速回落指示住房外的其他服務分項壓力不大。2025年通脹存在較大不確定性,上行風險或上升。
貨幣政策:數據依賴,但2024年仍可能開啓降息週期
該行預計,聯儲決策仍是數據依賴,若通脹和就業數據允許,2024年下半年聯儲仍可能開啓降息週期。基準情形下,下半年聯儲降息1次,但若通脹環比折年增速維持在3%以下一段時間,新增非農接近10萬,甚至跌破10萬,下半年降2次的可能性上升。縮表方面,三季度維持600億美元/月,四季度到2025年上半年或放緩至300億/月,2025年下半年停止縮表。2025年政策路徑受大選結果影響,若特朗普上臺,美元、美債利率以及聯儲降息路徑或較大波動。
風險提示:美國增長結構性因素支撐力度不及預期,通脹黏性超預期。