智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，化妝品年初以來在可選消費品類持續平淡，國貨市佔率提升成爲主線，2Q多品牌發力營銷、加速上新提振龍頭市場表現。在超頭搶跑、平臺取消預售、延長活動週期的模式下，618反映出消費迴歸理性的特點。根據青眼情報公衆號統計，天貓/抖音大促首日美妝品牌榜單均由國貨領跑。此外，廣東省衛健委發佈醫療美容外科項目調整通知，激光治療、注射及填充等項目不再侷限由美容皮膚科醫生操作。該政策擴大可注射科室及醫生範圍，反映出監管對市場需求的適應轉變正在推進。產業鏈受益順序：下游機構>上游材料。
海通國際主要觀點如下：
618大促國貨份額提升，珀萊雅、可復美領跑
天貓：平臺5月20日正式開售，持續到6月20日全活動週期共32天，較去年延長6天。根據天貓大美妝公衆號統計，平臺首日美妝榜單護膚、彩妝類目TOP20中國貨分別有6個、5個，較23年增加1個、減少1個。其中珀萊雅、彩棠分別斬獲護膚、彩妝類目GMV第一。
根據青眼情報公衆號，5月20日珀萊雅、蘭蔻、歐萊雅、雅詩蘭黛開賣30分鐘即成交破億。從熱銷商品來看，珀萊雅GMV最高的3個單品爲早C晚A3.0、紅寶石面霜3.0、雙抗精華面膜2.0;彩棠熱銷前三的單品爲妝前乳、高光修容盤+遮瑕盤套組、三色修容盤。以上熱銷單品均爲李佳琦直播商品鏈接。
抖音：平臺5月24日正式開售，持續到6月18日全活動週期共26天，較去年延長1天。根據青眼情報公衆號，大促首日美妝類目GMV前20品牌中國產品牌和外資品牌各佔10個席位;前20品牌中，相較於去年618首日(2023年5月25日)14個品牌GMV同比增加，鉅子生物旗下可復美位列榜首，可麗金進入TOP5。
廣東擴大注射項目科室範圍，醫美關注新品獲批&放量提振板塊表現
根據深圳市整形美容行業協會，廣東省衛健委發佈醫療美容外科項目調整通知，在美容外科下新增物理治療和注射治療，具體包括激光治療、強脈衝光(IPL)治療、射頻治療等;以及透明質酸、膠原蛋白、聚左旋乳酸、聚己內酯、羥基磷灰石、聚雙旋乳酸等填充劑注射。
根據《醫療美容項目分級管理目錄》，醫美項目細分爲美容外科、牙科、皮膚科、中醫科，其中美容外科包含隆乳、頭面部部位整形等手術類項目，美容皮膚科包含激光治療、抽吸、注射及填充等項目。海通國際認爲，此次調整後，廣東省激光治療、注射及填充等輕醫美項目可注射科室及醫生範圍擴大，這反映出監管對市場需求的適應轉變正在推進。終端有望加速運營能力築底回升節奏，上游形成穩定客羣的優質管線、以及新材料、新賣點的產品貢獻增量。
投資建議：關注二季度消費趨勢，看好電商板塊和美團
海通國際指出，跟蹤二季度以來，終端需求仍有一定壓力，特別在金價急漲後，前期相對堅挺的黃金珠寶消費需求也顯著回落，判斷此或帶來珠寶板塊低位擇機佈局的機會。此外，短期關注美妝龍頭618表現、出海企業業務進展。從年度來看，維持看好低估值+穩增長+高股息主線，關注出口鏈。此外，繼續看好電商板塊和美團，今年以來競爭格局改善，龍頭降本提效有望驅動淨利率提升，兼備業績短期確定性和中期成長性。
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