智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報認爲，海外電池廠全球份額略有下降，盈利能力相對較低，未來主要發力北美市場。而寧德時代全球份額持續提升，盈利能力維持穩定，具備強大的創新基因和能力，後續通過技術授權模式突破北美市場，整體國內電池廠技術進步都較爲顯著，產品具備較強的成本優勢，並加速佈局海外市場，預計26年進入收穫期。
LGES：產能利用率低，Q1業績承壓，H2預計改善。LGES脫胎於LG化學，佈局軟包+圓柱高端路線，主要客戶爲特斯拉和大衆。24年Q1全球裝機21.7GWh，同環比+8.4%/-17%，市佔率13.7%，同比-1.8pct;24年Q1營業利潤率2.6%，同環比-4.7/-1.3pct，扣除IRA補貼，營業利潤率-0.5%，同環比-6.6/-1.5pct，受歐洲產能利用率維持低位，密歇根工廠轉產增加固定成本影響，下半年看，隨着北美大客戶新車型交付，以及通用合資工廠二期投產，H2業績預計相比H1大幅改善。
三星SDI：電池盈利能力穩健，資本開支大幅提升。三星SDI背靠韓國第一大財團，佈局方形+圓柱高端路線，主要客戶爲寶馬、Rivan、大衆、Stellantis。24年Q1全球裝機8.4GWh，同環比36.0%/-16.9%，市佔率5.3%，同比0.6pct;24年Q1營業利潤率4.7%，同環比-1.9/0.2pct，扣除IRA補貼，營業利潤率4.6%，同環比-2.0/0.1pct， 後續盈利預計維持穩健，隨着Stellantis產線25年投產，未來IRA補貼預計大幅增加。
松下：動力電池業務承壓，盈利環比大幅下滑。松下背靠日本第三大財團，佈局圓柱高端路線，主要客戶爲Tesla。24年Q1全球裝機9.3GWh，同環比-13%/-16% ，市佔率5.9%，同比-2.3pct;24年Q1電池營業利潤率4.9%，同環比1.5/-8.5pct，扣除IRA補貼，營業利潤率-5.8%，同環比-9.2/-9.6pct，受日本工廠產銷量下滑，固定成本和費用影響，IRA補貼對松下影響較大，公司加速北美產能佈局，年底量產大圓柱電池。
SK on：電池Q1虧損擴大，H2目標盈虧平衡。SK on脫胎於SK on，佈局軟包高端路線，主要客戶爲現代和奔馳。24年Q1全球裝機7.3GWh，同環比-7.2%/-21%，市佔率4.6%，同比-1.5pct;24年Q1電池營業利潤率-19.7%，同環比-9.3/-19pct ，扣除IRA補貼，營業利潤率-22%，同環比-10/-13pct，受北美客戶去庫，銷量和價格下滑影響，產能利用率下降，Q2預計通過客戶補庫+優化產線，並靈活調整歐洲+中國產能擴張節奏，進而恢復盈利能力，目標24H2實現盈虧平衡。
寧德時代：單位盈利穩定超預期，與海外電池廠拉開差距。寧德24年Q1全球份額37.1%，同增2.9pct，海外市佔率27.5%，超越LGES成爲全球第一，24年隨着返利鎖量、量產神行電池，國內份額預計恢復至45%+，歐洲份額微增至35%+，美國份額維持15%，全球份額預計穩中有升。盈利方面，寧德24年Q1均價0.8元/wh，毛利率29%，環比微增，單wh毛利0.22元，單wh淨利0.095元，歸母淨利率13.2%，領先海外電池廠均值近15個點，體現公司極強的成本、技術和規模優勢。國內電池價格見底，海外定價模式可維持，隨着24H2-25年新增產能預期減少，行業供需將有所改善，龍頭盈利能力具備持續性。
投資建議：海外電池廠全球份額略有下降，盈利能力相對較低，未來主要發力北美市場，而寧德時代全球份額持續提升，盈利能力維持穩定，具備強大的創新基因和能力，後續通過技術授權模式突破北美市場，整體國內電池廠技術進步都較爲顯著，產品具備較強的成本優勢，並加速佈局海外市場，預計26年進入收穫期。鋰電整體需求未來預計複合增速20-25%，其中24年需求1250-1300GWh，增長25%，30年將超4000GWh，電池行業格局穩定，成本曲線較爲陡峭，國內價格已降至底部，隨着產能利用率提升，盈利預計迎來拐點。因此我們看好鋰電板塊的投資機會，看好中國鋰電池企業的成長，首推寧德時代，其次爲比亞迪、億緯鋰能、欣旺達等。
風險提示：價格競爭超市場預期、原材料價格波動、投資增速下滑。