FX168財經報社(北美)訊 週四（5月30日），彭博社報道稱，隨着利率「長期走高」成爲公認的事實，市場應該如何對待它？
首先，當利率因爲經濟強勁而走高時，我們可以預期股票會跑贏債券。自從股市在第一次疫情封鎖的恐慌氛圍中觸底以來，股市一直表現優異：
新冠疫情：利好股票，利空債券
疫情過後股市的出色表現令人驚歎#2024投資策略#
（圖源：彭博社）
提醒自己：如果高利率最終導致經濟放緩（這是有可能的），那麼期望這種情況持續下去可能並不明智。
疫情初期的另一種標準做法似乎已經結束。2020 年，有人認爲低利率將有助於「長期」股票，這些股票的價值與未來長期的收益增長息息相關。當時的觀點是，低利率意味着這些未來收益不會被大幅折價， 從而使公司更有價值。根據這一理論，從第一波疫情到美聯儲在 2022 年初開始收緊政策，七大科技巨頭的表現遠遠超過標普 500 指數中的其他成分股。然後，隨着利率上升，它們的表現不佳。但自 2023 年初以來，七大科技巨頭的表現更爲出色。2022 年 11 月推出的 ChatGPT 似乎足以抵消長期高利率的影響：
也許持續時間長並不是一個問題......
儘管利率較高，大型科技平臺仍表現出色
（圖源：彭博社）
英偉達（Nvidia）的崛起是其中的核心，目前英偉達被視爲人工智能熱潮最直接的受益者，尤其是在 2023 年 5 月的英偉達日之後，其第一季度的井噴式業績證明人工智能確實可以賺錢。
Nvidia 繼續成爲一種現象。ChatGPT 推出時，這家總部位於聖克拉拉的芯片製造商的 市值比蘋果低 2 萬億美元以上。現在，僅僅 18 個月後，它幾乎已經縮小了這一差距。這兩家公司都無法永遠不受加息的影響。目前，投資者似乎認爲他們可以：
Nvidia 縮小了 2 萬億美元的差距
自 ChatGPT 發佈以來的 18 個月裏，Nvidia 的發展速度幾乎與蘋果相當
（圖源：彭博社）
然而，另一種高利率策略的運作方式與標籤上所說的完全一致。房地產股票由於其租金收入而支付定期收益。債券收益率越高，房地產的吸引力就越小，反之亦然。當然，疫情給房地產行業帶來了其他問題，但利率是大西洋兩岸房地產投資信託基金持續表現不佳的一個關鍵因素。在歐洲和美國，它們落後於主要市場基準近 50%：
房地產業艱難的五年
利率長期居高不下導致業績長期不佳
（圖源：彭博社）
任何認爲利率將比當前悲觀的共識提前下降的人可能會考慮購買一些房地產。
私人問題，公共解決方案
私人信貸是全球金融危機中誕生的創新之一，華爾街對此並不缺乏崇拜者。2010 年，國會爲應對金融危機而出臺的《多德-弗蘭克法案》將大量高風險貸款排除在銀行業之外，此後這一新資產類別的人氣飆升，並一直髮展順利。這些私人貸款機構爲每位借款人提供定製貸款，通常不交易債務，而是將資金長期鎖定。利率通常高於銀行和公共債務市場。
此類資產的複雜性讓監管機構不得不迎頭趕上，人們越來越擔心，如果美聯儲提高利率，最終導致普遍違約，危機可能會蔓延。金融危機的創傷仍未消退，因此很難忽視此類警告。
那些敲響警鐘的人在華爾街影響巨大。摩根大通的傑米·戴蒙 (Jamie Dimon) 表示，如果該資產類別出現問題，「可能會付出慘痛代價」。摩根大通與阿波羅全球管理公司 (Apollo Global Management Inc.) 等私人信貸巨頭競爭。資深投資者路易斯·納維利爾 (Louis Navellier) 甚至更直接地表示，「隨着私人信貸行業的蓬勃發展以及各公司競相爲投資者提供 11% 的年收益率，我擔心債務被越來越多地利用來提高收益率。換句話說，一隻新的‘黑天鵝’可能正在形成。」
這些擔憂是合理的還是偏執的？沒有直接的答案——但考慮到市場失靈可能對金融部門造成的影響，冒險可能並不明智。私人信貸從 2000 年僅佔銀行貸款餘額的 1% 增長到 去年的 15%。與其他資產類別不同，私人信貸尚未經過關鍵時刻的考驗，很容易讓人感到不安。
在上次會議上，聯邦公開市場委員會淡化了系統性風險。不過，會議紀要指出，「私人信貸與銀行業之間的聯繫日益緊密，某些形式的私人信貸有所增長，而且私人信貸市場尚未經歷嚴重的信貸下滑。」在市場上，美聯儲願意發表評論這一事實被視爲非常重要。
由於聯邦基金利率居高不下，私人信貸融資跌至 2020 年以來任何季度的最低水平，壓力跡象已經顯現。數據提供商Preqin Ltd.的一份報告顯示，今年前三個月，管理者籌集了 306 億美元，比 2017 年以來每個第一季度的平均 358 億美元低約 14%：
一季度私募債募資遭遇挫折
（圖源：彭博社）
無論如何，私人信貸的穩健性至少目前是不可動搖的。債務評級服務晨星 DBRS 的 5 月份報告指出，其評級的私人信貸組合中有 6% 繼續面臨嚴峻的經營環境、高昂的借貸成本和日益減少的金融資源。然而，特定行業並沒有出現顯著的集中，從而表明存在更廣泛的行業傳染風險。私人信貸評級高級副總裁 Michael Dimler 補充道：「我們觀察到，一年多以來，趨勢正向變化首次超過負向變化。與此同時，儘管借貸利率持續居高不下，但貸方對私人信貸承銷的需求似乎仍然良好，今年迄今，新貸方私人評級請求穩步增長。」
有足夠的跡象表明， 隨着銀行削減 貸款，私人信貸將繼續存在——持續倒掛的收益率曲線直接鼓勵銀行這樣做。北方信託公司表示，這些削減不僅僅是經濟週期的作用，經濟週期確實有一定作用。該組織指出，這些因素推動了貸款的結構性轉變：
1、更爲嚴格的資本要求使得銀行的貸款吸引力下降，而財富管理和資產管理等收費型業務則更具吸引力。
2、隨着客戶轉向利率更高的貨幣市場基金，銀行收到的存款減少。這意味着銀行可用於發放貸款的資金減少。
3、借款人欣賞私人信貸的更大靈活性，因爲它可以提供靈活的條款、更快的貸款和更少的監管。
隨着該行業人氣飆升，越來越多的投資者希望進入該行業。讓他們進入該行業將面臨風險。到目前爲止，監管機構在完全控制私人信貸方面仍落後——任何進一步的拖延都是他們承受不起的。