近期港股新股市場捷報頻傳，不少個股上市首日表現不俗。
譬如，5月27日上市的趣致集團(00917)上市首日收漲40%，5月28日上市的EDA集團(02505)則當日收漲84%。
然而，值得一提的是，比起上述兩個漲勢驚人的新股，智通財經APP發現，現如今還有一個更爲顯眼的新股引人矚目——它就是即將於5月31日在港股市場上市的汽車街(02443)。
據悉，汽車街招股日期爲5月23日至2024年5月28日，上市日期爲2024年5月31日。招股價爲10.2-11.2港元/股(200股/手)，發行市值區間84.93-93.26億港元，募資資金僅爲1.53-1.68億(佔比1.8%)，並無基石投資者參與。公司此次擬發行1500萬股，其中香港公開發售10%，國際發售90%，另附15%超額配股權。
根據捷利交易寶的新股孖展數據披露，截止5月28日12：08時間，汽車街孖展總額約57.86億港元，認購倍數爲344.42倍，可以說是十分火熱了。其中，輝立證券孖展金額爲50億港元、富途證券孖展金額爲5.18億港元、盈立證券孖展金額爲7470萬港元，華盛證券認購5300萬港元等。
(數據來源：捷利交易寶)
有意思的是，認購倍數高達344.42倍，一方面反映了二級市場投資者對汽車街極大的投資熱情，另一方面亦不乏公司募集資金總額小的緣故。
那麼回到基本面和行業成長力來看，汽車街的投資價值究竟如何?
根據此前招股書披露，汽車街成立於2014年，由汽車交易平臺和二手車拍賣公司的美國COX汽車、全國核心經銷商集團、招商銀行等共同發起並出資成立。根據灼識諮詢的資料，就2022年的交易量而言，汽車街是全國最大的二手車交易服務提供商。
2022年，通過公司的交易平臺交易的二手車約160000輛，佔中國二手車交易服務提供商的市場份額爲12.6%。2023年，通過公司的交易平臺交易的二手車約爲176000輛，逐年增長。
儘管汽車二手車交易量與日俱增，但公司二手車總交易額卻並不穩定。2021年至2023年，在公司的交易平臺交易的二手車總交易額分別爲137.20億元、67.47億元及73.98億元。
而反映在財務方面，汽車街的營收及利潤均呈下降態勢，尤其是盈利逐年下降明顯。期內，公司的收入分別約爲6.78億元、4.68億元、4.92億元，年複合增長率爲-14.80%;毛利分別約爲人民幣4.26億元、2.85億元、3.12億元，年複合增長率爲-14.31%;年度溢利分別爲人民幣約1.65億元、6898萬元及926.9萬元，年複合增長率爲-76.30%。
從上述核心財務數據來看，儘管頂着行業龍頭的光環，但營收波動，盈利下行的表現卻並未顯露汽車街應有的龍頭氣質。
另外，根據灼識諮詢報告，受益於政策法規支持、跨區域交易增加、社交媒體渠道發展和技術進步，我國二手車交易市場正在快速發展，總交易量有望在2027年達到2470萬輛，2022年至2027年的複合年增長率將達到14.5%。
簡言之，國內二手車市場仍具備較大想象空間，於汽車街而言則仍不乏施展身手的空間。但從競爭格局上來看，亦不乏較大的競爭壓力，按2022年二手車交易量計，五大二手車整售平臺僅佔約6.1%的市場份額。其中市場份額第二的平臺(1.3%)與汽車街(1.3%)的市場份額相差較小，競爭十分激烈。
從上述種種表現來看，營收波動、淨利下滑、行業頭部差距不大等因素顯然是汽車街投資價值的減分項，誘發公司股價向下。
但事實上，汽車街丐版發行+套路回撥的手法則相當於出觸發了新股上漲“按鈕”，其上市首日大概率呈大幅拉昇的狀態。
這是爲什麼呢?
根據回撥機制來看，若公開發售認購15倍至少於50倍，公開發售比例將由10%增至30%，50倍至少於100倍即增至40%，認購100倍或以上則回撥至50%;但若配售未足額而公開發售卻足額，或配售及公開發售均足額而公開發售認購少於15倍，公開發售比例可由10%增至最多20%，惟必需下限定價。
在實際分配過程中，主要分三種回撥玩法，第一種就是老老實實按照上面的回撥機制分配，稱爲被動回撥。第二種玩法，公開發售部分認購小於15倍，卻回撥至20%，通常被稱爲主動回撥。即在可以不回撥的情況下，主動提高散戶的持貨比例。可以理解爲國際配售賣不出去，這種比較恐怖，歷史數據以大跌居多。第三種就是，公開發售部分超購較多，而國際配售部分卻認購不足，根據規則，最多隻能回撥至不超過20%。可以理解爲，某些人不想把貨分給散戶，這種被市場稱爲"套路撥"。
按照常規玩法來看，高達344.42倍的認購倍數，顯然觸發了回撥50%的機制。但由於汽車街香港公開發售較少(僅10%)，同時公開發售部分超購較多，而國際配售部分卻認購不足，故此根據規則，最多隻能回撥至不超過20%。
一般來說，新股一旦發生丐版發行、套路回撥基本都是大漲的。比如，此前的邁富時的丐版發行+EDA的套路回撥首日大漲。
而此次汽車街還疊加了雙重buff，上市首日大漲無疑是大概率的事。至此，看好汽車街暗盤及明日上市首日表現。
