智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報認爲美債利率仍會保持震盪下行的方向，目前點位美債仍有配置的價值。該團隊認爲，超預期的PMI數據與僵持的中東局勢是近期美債利率反彈的主要原因。美國就業與消費數據轉冷，出於穩定經濟的必要，美聯儲會對通脹有更高的容忍度，即使後續通脹降溫的速度偏慢，美聯儲也將很難保持高度的強硬，這也意味着美債利率難以再次突破新高。
5月月中以來，10年期美債利率小幅反彈10個BP至4.46%。我們認爲，超預期的PMI數據與僵持的中東局勢是近期美債利率反彈的主要原因。一方面，5月下旬，標普公佈美國綜合PMI指數爲54.4，爲25個月以來的新高，表明在移民流入、補庫週期開啓的情況下，美國經濟保有較強韌性，市場延後降息預期。另一方面，5月下旬巴以談判進展停滯，國際原油價格小幅反彈，截至5月27日，布倫特原油期貨價格漲至83.1美元/桶，爲近一週以來的最高值。
如何看待近期美債利率的反彈?我們認爲，美債利率反彈空間有限，美債仍處於可配置點位。一則，從經濟形勢看，近年來標普公佈的PMI指數普遍高於美國供應鏈協會(ISM)，指數存在被高估的可能，且5月初請失業金人數較高，就業承壓有助於美聯儲轉鴿呵護經濟。二是，從地緣局勢看，在美國介入下，即使巴以談判進展不及預期，也很難回到4月雙方大規模報復性襲擊的狀態，對美債影響相對緩和。三是，從美聯儲表態看，就業與消費數據轉冷，美聯儲會對通脹有更高的容忍度，不再討論加息的可能性，同時美聯儲從6月起放緩縮錶速度，利於美債利率下行。
美國經濟觀察：美國4月就業與消費轉冷，但5月PMI指數超預期，引起美債利率反彈
(一)消費：4月美國零售環比增速爲0%，低於前值的+0.6%。(二)就業：4月美國新增就業17.5萬人，大幅低於3月的增31.5萬人。(三)流動性：5月利率震盪回落，美國金融系統流動性好轉，截至5月22日，銀行存款機構準備金餘額較四周前增加1033億美元。(四)企業：標普公佈美國5月綜合PMI指數爲54.4，爲25個月以來新高，指向美國在移民流入、補庫週期開啓的情況下，製造業保有較強韌性，引起美債利率反彈。
美聯儲票委觀察：短期內不會降息，但不再討論加息的可能性
5月以來，面對偏冷的就業與消費數據，美聯儲票委認爲短期內通脹壓力存在，但不再討論加息的可能性。美國就業與消費數據轉冷，指向高利率環境確實壓制了美國經濟，證僞了“美國經濟非常強勁，甚至可以忽視高利率的影響”的觀點，出於穩定經濟的必要，美聯儲會對通脹有更高的容忍度，即使後續通脹降溫的速度偏慢，美聯儲也將很難保持高度的強硬，不會選擇4月炒作的再次加息操作，也意味着美債利率難以再次突破新高。
資產配置：短期內美債利率反彈空間有限，美債處於可配置的點位
展望來看，美債利率仍會保持震盪下行的方向，目前點位美債仍有配置的價值。一是從經濟看，標普公佈的PMI指數較美國供應鏈協會(ISM)往往偏高，後續(6月3日)ISM公佈的PMI有低於預期的可能，且5月美國初請失業金人數較高，就業承壓有助於美聯儲轉鴿呵護經濟。二是，在美國介入下，即使巴以談判進展不及預期，也很難回到4月巴以雙方大規模報復性襲擊的狀態，對美債的影響相對緩和。三是，美聯儲宣佈從6月起放緩縮錶速度，利於美債利率下行，疊加大選年美聯儲轉鴿呵護經濟的意願提升，大選前的9月是降息的窗口期。
風險提示：美國經濟超預期回落;地緣政治形勢超預期演變。