智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，伴隨硅料虧損面的快速擴大，停產檢修加速、月度供需重回平衡、中下游補庫、價格觸底反彈，是後續基本面重要催化，預計1-2月內可見；而以組件盈利修復爲標誌的出清尾聲/景氣右側，則有望最快在1-2個季度後出現。當前時點重點推薦三條主線：1)在一季報中驗證顯著α的各環節優勢企業；2)Q2有望顯著環比改善的環節(玻璃<含二線>、逆變器等)/公司；3)HJT/0BB相關(銀價上漲帶來的性價比提升、部分龍頭企業的中試進展及潛在量產佈局是重要邊際變化)。
國金證券認爲，當前部分龍頭公司PB估值已處於過去十年估值區間的2%分位以下(接近2018年531政策後的估值低點)；部分差強人意的Q1業績發佈後，股價表現也呈現出超預期的韌性；上週美國貿易政策落地也終於釋放市場對美國大選年貿易政策風險的擔憂。儘管光伏行業出清和基本面復甦仍需要一些時間，但從投資角度看，當前板塊處於基本面、預期、情緒、機構持倉的四重底部位置已十分明確。
國金證券主要觀點如下：
產業鏈：硅料價格跌破全行業現金成本檢修推進，主產業鏈盈利承壓，輔材價格鬆動
1)價格及盈利：5月硅料價格非理性下跌，截至5月22日，P型緻密料/N型棒狀硅/N型顆粒硅價格分別快速下跌至3.73/4.30/3.75萬元/噸，價格跌破全行業現金成本，硅料產能開始停車檢修。硅片價格跟隨下跌，庫存仍處較高水平，環節持續處於虧損狀態，部分企業考慮採取進一步減產。N型電池片價格大幅下降，N/P同價，企業規劃減產；P型電池片盈利略有修復。部分組件庫存小幅上升，組件價格小幅下降，TOPCon組件(外購電池片)盈利修復。
輔材方面，5月部分組件企業開工率下調，需求端支撐較前期轉弱，光伏玻璃價格暫穩，局部成交重心鬆動；膠膜生產節奏放緩、庫存偏高，光伏EVA樹脂受訂單影響價格下滑。
2)排產：InfoLink月初預計5月產業鏈排產維持增長，硅料/硅片/電池片/組件產出80、66(N型約49)、68(N型約49)、60GW，環比持平/+0.4%/+1.5%/+3.3%;因產業鏈價格承壓，部分環節有減產計劃。
需求：國內光伏裝機超預期，歐洲十國單月出口量創歷史新高
1)國內裝機：4月國內新增光伏裝機14.37GW，同比-2%、環比+59%，環比增速較高主要因3月季節性波動導致基數較低；1-4月累計裝機60.11GW，同比+24%，組件價格下降對需求的刺激作用逐步顯現。在組件、儲能均大幅降價背景下，光儲項目收益率在全球範圍內維持極高吸引力，2024年需求有望在高基數下維持30%(甚至更高)的增速(對應組件需求近700GW或以上)。
2)出口：1-4月電池組件出口101.4GW，同比+36%，其中4月電池組件出口25.2GW，同比+25.9%，環比-6.6%。4月組件出口22.0GW，同比+27.6%，環比-4.2%，環比下降主要因印度4月起執行ALMM導致Q1組件搶運(4月印度出口量環比-72%)，且巴基斯坦Q1出口基數較高(Q1巴基斯坦出口量超2023全年)。4月歐洲十國組件出口10.5GW，同比+15%，環比+16%，單月出口量創歷史新高，歐洲庫存消化進一步確認，經濟性支撐下廠家下單積極性提升。4月電池片出口3.3GW，同比+15.2%，環比-20.4%，印度及東南亞四國出口量環比下降，預計受到印度ALMM及美國貿易政策影響。
集採數據跟蹤：5月開標/定標量同比增長，N型定標價格下降0.02元/W
據不完全統計，截至5月24日，2024年央國企大型組件集採招標/開標/定標量分別爲74/125/83GW，同比-28%/+46%/+78%，2024年5月招標/開標/定標量分別爲8/18/30GW，同比-32%/+6%/+146%。價格方面，2024年4-5月集採項目P型投標均價0.82-0.0.85元/W，N型投標均價0.84-0.90元/W，N/P價差維持0.04-0.05元/W；5月公佈定標價的項目中，N型定標價0.84-0.89元/W，定標價格中樞環比下降0.02元/W。
風險提示：傳統能源價格大幅(向下)波動，行業產能非理性擴張，國際貿易環境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預期。