今日，聯想集團股價飆升，盤中一度漲至12.06港元，創出十年曆史新高，漲幅近9%。
消息面上，摩根士丹利首次推出AIPC的預測。大摩認爲，AIPC將成爲推動PC市場下一輪增長的關鍵因素，因爲AIPC的滲透率將從2024年的2%上升到2028年的65%。嵌入AIPC預測，使對2024至2028年PC TAM的估值比市場共識預期高出3%至10%。聯想和戴爾成該行首推股票。
大摩認爲，PC市場已經恢復增長，因此，投資者需要爲PC市場的下一個驅動因素——AI PC做好準備。展望未來12個月，仍然有一些關鍵的催化劑可以幫助加速PC市場的增長並延續近期PC概念股的出色表現，AI PC的推出是關鍵催化劑之一。
報告稱， AI PC的推出可以幫助催化商用PC的更新迭代，並在2025年加速PC市場的增長。隨着2024年第二季度末首批40+ TOPS AI PC的推出，微軟的Copilot AI助手最終可以在設備上使用，以及預計今年晚些時候和2025年將推出更強大的芯片，AI PC革命已經到來，商用PC市場將是AIPC最初的使用者。因爲：1）AIPC作爲生產力工具進行銷售；2）AIPC使用者將是商用PC市場。
此外，AIPC的商用PC裝機量比COVID之前增加了13%，並將在2025年10月Windows 10到期之前進行更新，因此AIPC將成爲在2024年下半年和2025年加速PC市場增長的關鍵因素。事實上，75%的美國和歐盟首席信息官目前正在評估AIPC，而 23年第三季度僅爲40%，他們平均願意爲AIPC多支付6%的費用。隨着時間的推移，隨着AIPC向低價位擴散，大摩預計更多的消費者將使用AIPC。
大摩對AIPC的定義是性能超過 40+ TOPS，根據這一定義，估計AIPC的滲透率將從2024 年佔PC總出貨量的2%增長到2028年的65%，滲透率超過20%，這將有助於加速 2025年PC出貨量的增長。因此，將 24 財年和25財年的PC市場出貨量上調 3-4%（分別爲 2.62 億臺和 2.76 億臺），目前比共識高出 2%，新的PC ASP 預測到28財年比共識高出 7%（平均值），從而使 24 財年到 28 財年的 PC TAM 比共識高出 3-10%。總體而言，根據 PC市場預測，假設PC年出貨量年複合增長率爲 2%，從 24 財年的 2.6 億臺增長到 28 財年的近 2.8 億臺，這意味着全球PC更新週期從2023 年的4.8年加快到2024年的4.6年和2025 年的4.2年，然後在2026年達到3.8年的峯值。
我們在 PC 週期中處於什麼位置？
大摩認爲，23年一季度已經走出谷底，並從 23 年第四季度起恢復了同比正增長。自 21 年下半年以來，由於 COVID 創紀錄的需求在消費市場和企業市場都出現了逆轉，導致渠道庫存過剩，似乎無法快速削減 PC 數量，如今庫存已減少。
從大局來看，預計PC市場的復甦將從下半年開始更有意義地回升，因爲AIPC的滲透率將在下半年開始回升，高通公司將成爲首家推出自己的AIPC解決方案的芯片製造商，該方案將於 6 月中旬上市，隨後 AMD 和英特爾可能分別在下半年和下半年推出更多芯片解決方案。這一波AI PC CPU 上市潮應有助於更有意義地催化商用 PC 需求，並啓動更強勁的商用刷新 PC週期，該週期應加速至2025年。
爲什麼選擇AI PC？
這是從投資者那裏經常聽到的問題，因爲他們認爲所有AI工作負載都可以而且應該在雲上運行。未來三年內，公有云中的AI工作負載比例將下降 5 個百分點，而混合環境中的工作負載將增加 2 個百分點。這是因爲通過設備上的推理，AI PC 可以提供：(1) 更低的每次查詢成本、(2) 更低的延遲，(3) 無限的個性化，(4) 更好的可用性（即不需要互聯網連接），以及 (5) 更高的隱私性和安全性。這些優勢將成爲激勵軟件開發商和硬件原始設備製造商將AI推向邊緣並推動客戶購買AIPC的關鍵.
事實上，戴爾科技公司首席執行官邁克爾-戴爾最近指出，與雲計算相比，內部AI推理的成本效益可提高75%，83%的企業首席信息官預計今年將從公共雲中調回AI工作負載。
AI PC的第一個實例是什麼？
大摩認爲，AI PC最初將被用作生產力工具，而微軟的 Copilot+ 可能會成爲第一個主要的AIPC "殺手級應用"，讓用戶可以訪問 "多個最先進的AI智能模型，包括多個微軟的世界級 SLM"，以及一個設備上的AI助手。最終，將看到AIPC殺手級應用/用例擴展到帳篷創建、通信、遊戲和更多主流用戶應用。
誰是全球AIPC的最大受益者？
在發佈本報告的同時，大摩將聯想和華碩的評級提升至增持，並將聯想列爲在大中華區科技硬件領域的首選，而在美國，大摩重申對戴爾和惠普的增持評級，戴爾仍是在美國 IT 硬件領域的首選。
大摩認爲，聯想的AIPC收入佔比將從2024財年的約2%上升到2028財年的約53%，這是全球PC OEM中最高佔比。
聯想還擁有自己的AI芯片以及最全面的AI功能和助手（小天/AI Now）：聯想的AI芯片（LA1）於2023年CES首次推出，現在已經發展到第三代（LA3）。這款芯片支持機器學習算法，優化了系統性能和電池壽命，目前它主要配備在高端型號上。現在說這是否是顛覆性的還爲時過早，但聯想聲稱它有助於提高10-18%的性能，這是相當可觀的。此外，與其他PC OEM相比，聯想擁有最全面的AI功能，涵蓋五大功能：1）網絡安全增強，2）音視頻質量增強，3）功耗優化/性能增強，4）內容生成，以及5）個人助手，這可能會進一步推動差異化。
AI服務器訂單增長：在2023財年，聯想主要推出了L40S系列，開始看到H100/H200 AI服務器的訂單量在不斷增加。在2024財年下半年，這些服務器的貢獻將變得更加重要，並估計在未來幾個季度中，訂單規模將達到約15-20億美元。這意味着，僅基於AI服務器訂單的新增，2025財年的ISG收入就能至少增長約20%。
因此將目標價提高到15港元；升級爲“超配”，併成爲首選股票：AIPC和AI服務器的增長將支持聯想股票的重新評級。目前的估值僅爲2026財年市盈率的8.8倍，與其過去五年的平均市盈率8.8倍相比，較爲便宜。
聯想也在開發自己的AIPC特性和功能
聯想小天和AI Now是什麼？聯想於2023年10月24日在Tech World Austin首次展示了其AIPC功能AI Now，並在2024年4月18日的Tech World Shanghai上發佈了更多細節。在Tech World Shanghai上，聯想提到將在活動中推出的6款機型中預裝“小天”，包括Yoga Book 9i、Yoga Pro 16s、Yoga Air 14、小新Pro 16和ThinkPad T14p/16p。
聯想首先將其新的AI功能“小天”帶到2024年上半年在中國銷售的PC產品中，在第二階段推廣中進軍海外市場。實際上看到許多不同的PC OEM也提供自己的AI功能，但聯想是前五名PC OEM中唯一一家在中國推出該功能的公司。與其他PC OEM提供的AI功能相比，聯想提供了最全面的產品，通過結合與工作相關的功能（即電子郵件/文檔的摘要）與文本預測、背景模糊、會議記錄以及數字內容工具，以最大化創造力而不影響整體系統性能。此外，它還具有與消費者相關的功能（即根據用戶偏好和天氣情況預訂旅行計劃）。其他PC OEM提供的AI功能/特性聚焦工作，但不包括任何個人/與消費者相關的功能。
聯想小天和AI Now在哪些型號中可用？
2024年2月8日宣佈：搭載英特爾酷睿Ultra處理器的聯想PC（約10TOPS，或每秒萬億次操作）具有片上AI加速器，稱爲神經處理單元（NPU），它使AI加速變得高效，從而加快了AI工作流程。特點包括文本預測、背景模糊、會議記錄和總結電子郵件，而數字內容工具則在不影響整體系統性能的情況下最大化創造力。此外，聯想計劃於2024年下半年推出具有增強計算能力（40+ TOPS）的下一代AIPC。
聯想已經推出了一系列全面的AIPC產品，涵蓋其多個子品牌，包括Yoga™、ThinkBook™、ThinkPad™、ThinkCentre™和Legion™。其中最引人注目的產品之一是ThinkBook Plus Gen 5 Hybrid，該產品在CES上獲得了創紀錄的61項大獎，它可以無縫地從筆記本電腦切換到平板電腦，然後再切換回來。該型號包括ThinkBook Plus Gen 5 Hybrid Station——當連接到外部顯示器時可以獨立使用——和ThinkBook Plus Gen 5 Hybrid Tab——可以拆卸並用作獨立平板電腦，專爲設計師、金融分析師、物流專業人士和其他可以從這種雙重功能中受益的用戶設計。聯想專注於高端和商業領域，這些領域具有巨大的使用潛力，旨在通過利用AIPC技術的興起，推動IDG的盈利能力持續高於歷史趨勢。
像這樣的舉措包括：1) 聯想Yoga Creator Zone，它可以根據文本描述生成圖像，並配備聯想的Image Training功能，允許用戶訓練個性化模型；2) 聯想AI Now解決方案，這是一款個性化AI助手，使最終用戶能夠通過鍵盤和自然語言進行交互；3) 聯想AICore芯片，這是一款專有AI芯片，帶有軟件機器學習算法，用於優化遊戲電腦性能；這些都展示了公司對產品差異化的承諾。
聯想擁有更強大的新型AI芯片
聯想在2024年CES展會上推出的LA3 AI芯片，是聯想第三代專有AI芯片，最初是爲遊戲產品線設計的，但現在也配備在聯想的商用機型上，如聯想ThinkBook 13x Gen 4。第一代LA芯片（LA1）於2023年CES展會上首次發佈，搭載在四款新型號上，即聯想Legion Pro 7、7i（16”、8）、5和5i（16”、8）遊戲筆記本電腦。
LA3芯片啓用了一種機器學習算法，該算法可以優化系統性能，以實現最佳性能和電池壽命。例如，通過LA3芯片和聯想Smart Power 3.0技術，用戶可以利用AI加速功能，如聯想AI會議，該功能通過系統級優化來管理散熱，幾乎消除會議期間的緩衝和卡頓，提供智能高效的會議體驗。而其AI增強的攝像頭和音頻功能，使用戶可以享受更加沉浸式的虛擬會議。
2024年2月6日的公告：聯想的其他先進AI能力將通過即將發佈的新型強大LA3 AI芯片進一步展示，該芯片將用於商業應用。這款新的AI芯片將使聯想AI會議在在線協作等多個領域提高用戶的工作效率。
除了這些商業應用外，聯想的新型AI芯片還將提供極大的遊戲體驗提升。在遊戲使用場景下，LA3芯片有助於監控遊戲中的每秒幀數（FPS），並動態調整CPU和GPU功率以實現最高性能的FPS輸出，在相同功耗下提供高達15%的TDP提升；它還啓用了燈光音頻同步功能，將設備的RGB燈光與聲音同步，以提供更加身臨其境的遊戲體驗。這款芯片在2023年推，聯想聲稱這款芯片可以提高性能10-18%，這是一個相當顯著的數字。
聯想還提供所有設備(PC、AI手機、物聯網設備等)的無縫集成。2024年2月25日，聯想和摩托羅拉推出了AI連接，這是一種軟件解決方案，可以統一數字生態系統，創造順暢的多設備體驗。該公告表明了兩家公司致力於爲所有人提供更智能的軟件解決方案的承諾。
(摩根士丹利全球PC設備製造商偏好表)