智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報認爲，美國低利率時期，金融機構資產配置呈現初期增持債券，後期增持股票的特點。該團隊主要聚焦美國2007-2015年的低利率時期，並對這一時期的經濟背景、資產表現以及金融機構的資產配置行爲進行詳細剖析。
經濟環境：低利率因何而起?
在房地產次貸危機、2008年金融危機衝擊下，美國經濟陷入衰退，美聯儲爲穩定金融市場、刺激經濟，出臺了一系列寬鬆的貨幣政策，推動了利率的顯著下行，開啓了美國的低利率時期。我們將這一時期劃分爲三個階段。階段一：利率快速下行期(2007.9-2008.12)，美國金融市場動盪，經濟陷入衰退。階段二：低利率前期(2009.1-2012.12)，利率進入低位震盪，經濟復甦仍較坎坷。階段三：低利率後期(2013.1-2015.12)，經濟復甦已見起色，貨幣政策醞釀退出，利率面臨階段性調整壓力。
資產走勢：哪些資產表現更優?
2007-2015年，美國大類資產表現爲：股票>黃金>債券>匯率>通脹>現金>房地產。在利率快速下行期(2007-2008年)，股價與房價大幅下跌，資產配置應以防禦策略爲主，此時黃金和國債都是較好的避險資產。股票市場中則應選取股息率高、大盤價值板塊的個股，抗跌能力更強。進入低利率時期(2009-2015年)後，美國股票市場表現亮眼，高股息策略失效，小盤成長股優於大盤價值。利率債隨着經濟復甦的變化或面臨階段性的調整壓力，信用下沉是債券市場更優的投資策略。美元走強，黃金價格下跌，房價開始企穩回升，但在整個低利率時期未能跑贏通脹。
金融機構：低利率下如何資產配置?
在低利率時期，金融機構普遍面臨利差壓降的壓力，保險機構利差收縮壓力更大。在利率快速下行期和低利率初期(2007-2012年)，美國金融機構均不同程度地增加了對債券的配置，尤其對國債普遍增持。而到了低利率後期(2013-2015年)，隨着經濟持續回升，金融機構對債券的偏好下降，轉而增持股票。其中，共同基金在低利率時期資產配置的調整最爲顯著，風險偏好更高。保險公司也進行了較爲積極的資產配置調整，如增配債券、拉長久期、信用下沉、經濟明顯復甦後增持股票等。相比之下，商業銀行的資產配置調整幅度則相對有限。
風險提示：對數據、政策理解不到位。