智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，整體看調味品企業23年順利過渡，24Q1調味品企業基本迎來開門紅。24年伊始調味品企業積極推出股權激勵計劃，市場信心明顯提振。從估值層面看調味品板塊3/5/10年PE處於2.65%/1.57%/0.98%分位點。該行認爲在低估值背景下，具備較強改革預期和渠道/客戶拓展能力的企業或有結構性機會。
天風證券觀點如下：
收入穩增長，利潤改善明顯
業績：收入穩健增長，利潤改善明顯。2023年調味品行業營收和歸母淨利潤分別爲626.02/109.71億元，分別同比增長2.15%/21.48%。2024Q1調味品行業營收和歸母淨利潤分別爲179.42/33.36億元，分別同比增長7.33%/10.87%。
費用：控費情況良好，24Q1銷售費用率同比基本持平。
2023年調味品行業銷售費用率、管理費用率、銷售費用率分別爲7.95%/3.71%/-1.22%，同比+0.06/+0.41/+0.24pct。2024Q1調味品行業銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲7.75%/3.18%/-0.77%，同比+0.09/-0.02/+0.07pct。
盈利能力：成本因素擾動，24Q1利潤率提升。
2023年調味品行業毛利率和淨利率分別爲31.96%/17.70%，同比-0.50/+2.85pct。2024Q1調味品行業毛利率和淨利率分別爲34.73%/18.87%，同比+0.70/+0.66pct。
需求復甦疊加成本下降帶來利潤彈性，分紅率&激勵計劃彰顯信心
1）2024Q1全國餐飲累計收入1.34萬億元，同比+10.80%，24Q1餐飲累計收入超過2023年同期和2019年同期。從餐飲端收入數據來看，復甦顯著，我們認爲隨着餐飲的持續復甦，調味品行業需求有望得到增長。
2）從24年全年來看，原材料價格整體有望較2023年下降，利潤彈性有望得以釋放。
3）在2024年伊始，部分調味品公司推出股票激勵計劃/員工持股計劃。行業內紛紛推出激勵計劃，彰顯公司對業績增長的信心，也極大鼓舞員工，激勵人心。
4）主要調味品企業23年分紅率提升，提振市場情緒。2023年主要調味品企業分紅率得到顯著提升，15家調味品企業中有12家宣告分紅，其中10家企業23年分紅率提升。
投資建議：
整體看調味品企業23年順利過渡，24Q1調味品企業基本迎來開門紅。24年伊始調味品企業積極推出股權激勵計劃，市場信心明顯提振。從估值層面看調味品板塊3/5/10年PE處於2.65%/1.57%/0.98%分位點。我們認爲在低估值背景下，具備較強改革預期和渠道/客戶拓展能力的企業或有結構性機會。我們建議關注2條主線：1）或享改革紅利：中炬高新；2）復調賽道：天味食品。同時建議關注：海天味業/千禾味業/涪陵榨菜等。
風險提示：
行業景氣度下降風險；原材料價格波動風險；行業競爭加劇風險；市場風險；食品安全風險等。