智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，上週，上證指數縮量調整，總結三點觀察：①2.5-5.24，全 A NTM PE 修復超 20%至 14x，總量上市場重心上移，結構上缺少景氣外推方向，性價比主導，低估值與紅利風格佔優。②政策：地產政策密集催化後，進入觀察期，政策工具有儲備，市場有期待。減持新規落地，或加速產業資本中浮籌出清，優化 A 股生態。③海外：聯儲降息預期折返跑或持續，建議弱化降息時點押注。海外 AI 強資本開支+龍頭高景氣對 A 股的映射減弱。配置：低擁擠+高性價比的紅利品種仍是底倉;戰術增配地產+出口驅動的輕工，地產+產能減壓驅動的化纖、化學原料，地產+消費復甦驅動的大衆消費品。
華泰證券主要觀點如下：
市場觀察：總量風險不大，結構主線難尋
一方面，財報數據空窗期，房地產、資本市場等市場關切領域，決策層積極作爲，且A股在全球視角下仍具備性價比優勢，7月前市場對政策保持期待，下行風險不大。另一方面，地產去庫存政策逐步落地，地產鏈(主要是房企本身)短期積極的賠率交易後，部分資金獲利了結，觀望後續舉措。全A NTM PE修復至13.6x，接近19年的均值14.2x，重心逐步上移，不過結構上仍缺少景氣可外推的主線。
體感上，近期行業間快速輪動，高切低後行情阻力變大，投資者更多追求以穩爲主，上週防禦性品種(農業、電力)等表現靠前，而低估值與紅利風格自4月以來的超額收益回升仍在延續。
政策觀察：地產政策仍有期待，減持新規優化生態
過去1個月，政策邊際變化密集，是影響市場強度的主導變量之一。其中，地產和資本市場是焦點。①地產：去庫存政策密集催化，加速基本面築底，房企估值修復。對於市場整體，後續房價(預期)及存量房貸利率優化→居民資產負債表修復→內需改善的鏈條會否逐步演繹或更關鍵。
②減持新規：嚴格規範大股東減持，規定破發、破淨、分紅不達標等不得集中競價、大宗交易減持的情形，增加預披露義務;有效防範繞道減持;細化違規責任條款。年初至5.25，產業資本減持436億元，較去年同期下降78%，上週減持14億元(上上週爲12億元)，新規或加速產業資本中浮籌出清。
海外觀察：海外流動性預期搖擺或持續，TMT海外映射亦鈍化
海外變量短期影響A股的路徑包括：聯儲降息(預期)影響A股整體估值修復空間和節奏、海外AI產業週期對A股TMT板塊的映射。對於前者，聯儲降息預期或再度後移，首次降息時點高度不確定，不對降息作押注或是較優解。上週聯儲官員的表態看，7月降息需要更理想的通脹數據以及經濟活動或就業市場有轉弱跡象，而更強的5月PMI以及更低的失業水平意味着7月滿足降息條件概率較低。
對於後者，海外催化對於A股TMT的拉動在減弱。儘管根據FactSet一致預測，年初至今，AI拉動2024E美股TMT資本開支上修7%，且數據中心驅動英偉達業績強勁，持續超預期，但A股TMT股價表現對此鈍化，國內產業邊際變化權重或提升。
配置：紅利中期底倉外，戰術配置關注“地產+”
2月初至今，全A NTM PE修復超20%至13.6x，位於過去1年均值上方，接近2019年來均值水平，修復中，市場重心逐步上移，總量上政策期待支撐風險偏好，結構上缺少主線級別的景氣外推方向，表現爲行業輪動較快，市場向高性價比方向下沉。
配置上，建議在ROE穩定乃至有提升空間的紅利作爲底倉的基礎上，逢低建倉“地產+”，增加對於國內宏觀beta的敞口，包括：①地產+出口驅動的輕工;②地產+供給減壓的化纖、化學原料以及地產+消費復甦的大衆消費品。
風險提示：
1)國內政策落地不符預期;2)海外流動性變化不符預期。