智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，新能源賽道(鋰電、光伏、風電)整體正處於高速增長期過後的換擋接力期，體現爲增速降檔(由年增大幾十的高增向年增二三十的中高增速切換)，產能續增(三四年前產業高光時刻啓動的新建產能陸續進場)，價格回落(上游碳酸鋰、硅料價格跌近歷史低位)，盈利承壓(終端市場價格下降持續，無論是電動車還是風光上網電價)，因此，量增價減利降的趨勢在23年和24年一季度的財報中充分顯現。維持行業“看好”評級。
在產業鏈盈利普遍承壓的當下，仍不乏呈現盈利剛性的環節和優勢企業，建議關注鋰電領域的寧德時代(300750.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、億緯鋰能(300014.SZ)、科達利(002850.SZ)、中偉股份(300919.SZ)，光伏領域的晶科能源(688223.SH)、鈞達股份(002865.SZ)、福萊特(06865)、福斯特(603806.SH)，風電領域的海力風電(301155.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、東方電纜(603606.SH)。
鋰電：23年及1Q24，鋰電板塊業績整體承壓，盈利能力築底
申萬宏源指出，受下游去庫存、鋰電產能大量釋放和碳酸鋰價格波動影響，23年鋰電板塊營收和歸母淨利潤承壓明顯。同時，鋰電板塊內部盈利分化加劇，產業鏈的盈利逐步從中上游向下遊轉移。23年及1Q24，受材料端成本下降以及競爭加劇，鋰電領域主要公司營收大多下滑，除電池及結構件環節，其他鋰電材料環節利潤同步承壓，一二線企業的盈利能力均有所下滑。2023年，55家樣本公司合計實現歸母淨利潤982億元，同比下降46%，1Q24實現歸母淨利124億元，同比下降59%。
分別來看：1)電池：中上游成本下行，領軍企業盈利突出；2)電解液：盈利進入築底階段，待行業洗牌出清；3)負極：價格戰趨於尾聲，毛利率或企穩回升；4)隔膜：行業份額競爭激烈，產能釋放價格承壓；5)結構件：行業盈利穩定，一線和二線企業盈利差距仍在；6)正極：23年受庫存拖累影響較大，加工費壓力仍存。
光伏：硅料價格大幅下降，多環節呈現虧損
1Q24，通威歸母淨利潤出現虧損，大全歸母淨利潤下降近90%，硅片環節京運通、雙良節能和弘元綠能轉虧。根據CPIA統計，預計2024年國內組件產量將超過750GW，組件環節的分化持續，一線企業憑藉技術和規模優勢有望實現持續增長。
風電：23年營收利潤雙增，1Q24短期承壓
申萬宏源指出，選取33家風電上市公司統計數據顯示，23年/1Q24營收同增的分別有21/15家，歸母淨利潤同增的分別有21/11家。24年一季度行業淡季疊加擴建產能轉固，部分環節盈利短期承壓明顯。預計隨着裝機窗口期到來，二季度陸風、海風產業鏈將相繼開始起量，建議關注盈利能力較強的海風環節。
風險提示：1)新能源車銷量不達預期的風險；2)競爭激烈導致價格超預期下降的風險；3)技術路線快速變化的風險；4)風電開工不及預期的風險。