5月23日，在公佈一季度業績後，哔哩哔哩（BILI.US）美股遭遇重挫，當日收跌12.37%，引發市場關注。
5月24日，哔哩哔哩-W（09626.HK）港股股價亦走低，截至發稿，大跌10.68%，報107港元。
哔哩哔哩（下稱「B站」）一季報總結來說：「有喜有憂」。
財報顯示，一季度，B站在營收方面維持著相對穩健的態勢，同比增長12%，至56.65億元（單位人民幣，下同）。
同時，B站的毛利潤和毛利率也有較明顯的提升。期内，毛利潤同比增加45%，至16.05億元；毛利率為28.3%，同比增加6.5個百分點，已連續7個季度環比提升，這一顯著增長表明B站在提升經營效率方面還是取得了一定的成效。
此外，B站的經營現金流亦有顯著改善，一季度實現經營現金流為6.38億元，而去年同期則為現金流出6.3億元。
用戶活躍度方面，作為國内知名的視頻平台，B站積累了大量的用戶基礎，且持續保持高活躍。該季度内，B站日活用戶數量達1.02億，同比增加9%；月活用戶數量同比增長8%至3.415億，創下歷史新高；用戶日均使用時長達到105分鍾，同樣創下歷史新高。
不過，儘管B站的營收、毛利率等多個重要財報指標都取得不錯的表現，但公司仍未實現盈利。
季度内，B站淨虧損為7.65億元，而去年同期虧損6.3億元，同比虧損進一步擴大。B站解釋稱，這主要是由於2023年第一季度錄得債務抵消所產生的3.36億元收益。經調整淨虧損為4.56億元，同比收窄56%。
總的來講，B站在一季度財報展現出了諸多積極的信號，公司在提升經營效率、擴大用戶規模和增強商業化能力方面都取得了顯著成果。
然而，對於B站這份還算不錯的成績，投資者卻並不買賬。市場普遍認為，這背後是投資者對其未來的盈利能力持謹慎態度。
目前，B站旗下主要有增值服務、廣告、遊戲、IP衍生品這四大業務。今年一季度，增值服務（直播）、廣告業務持續強勁，收入分别為25.29億元、16.7億元，同比分别增長17%、31%；遊戲業務、IP衍生品及其他業務則出現萎靡，同比分别下滑13%、5%，至9.83億元，4.84億元。
可以看到，在遊戲業務、IP衍生品業務萎靡的情況下，直播和廣告無疑已成為公司的「頂梁柱」，對B站營收、利潤增長起到關鍵支撐作用。
值得一提的是，直播打賞這種盈利模式受政策影響較大，且B站要在加速廣告商業化和用戶體驗找到一個平衡點並不容易。
近日，一則「B站取消播放時長指標外顯改版」的消息登上熱搜榜。據悉，2023年6月，B站計劃以播放時長替代播放次數，旨在鼓勵長視頻創作並提升平台商業價值，以應對中長視頻在短視頻衝擊下播放量下滑、廣告主投放減少，和UP主變現難的挑戰。然而，該計劃現已被B站放棄。
此外，隨著抖音、快手等短視頻平台的崛起，市場競爭愈發激烈；同時騰訊、愛奇藝等長視頻巨頭也在動漫、紀錄片等領域加大佈局，使得B站 (HK:9626)内容護城河面臨嚴峻挑戰。
基於行業競爭加劇的考量，投資者擔心B站的部分市場份額可能會被蠶食，從而影響其盈利能力。