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浙商證券:當前即爲向上週期 博彩業有望戴維斯雙擊

發布 2024-5-24 上午07:04
© Reuters.  浙商證券:當前即爲向上週期 博彩業有望戴維斯雙擊
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智通財經APP獲悉,浙商證券發佈研究報告稱,歷史覆盤來看,博彩行業估值與收入增速基本同向,呈戴維斯雙擊行情,且盈利能力更強的公司可享受更高估值溢價。當前時點澳門博彩估值水平依舊處於歷史低位,且中場業務引領復甦趨勢已逐步驗證,後續有望繼續沿“客流回暖→提振利潤水平更高的中場業務→估值中樞抬升”這一路徑演繹。

個股方面,浙商證券認爲,主要把握三條投資思路:1)23年起中場復甦節奏行業領跑的小而美標的,關注美高梅中國(02282)、永利澳門(01128);2)高市佔率、強資源稟賦的龍頭公司,關注銀河娛樂(00027)、金沙中國有限公司(01928);3)新物業爬坡釋放經營活力,關注澳博控股(00880)、新濠國際發展(00200)。

革故鼎新:澳門博彩當前處於什麼歷史時點?

外部:經營環境逐步企穩,行業景氣加速回暖。2020年起,特殊外部環境衝擊中國澳門博彩及旅遊業,澳門博彩毛收入連續三年低位徘徊,至2023年相關出行政策放鬆,博彩進入復甦週期。參考拉斯維加斯及新加坡經驗,博彩回暖節奏與客流修復基本同頻,截至24Q1澳門入境旅客/博彩毛收入分別已恢復至19年同期的86%/75%,後續有望繼續穩健修復。

內部:法案出臺競投落地,行業格局或將重塑。22年6月新博彩法案頒佈,對中介業務及衛星賭場等作出限制,利好行業長期規範發展;同年11月博彩牌照競投落地,原有六大博彩公司格局維持,不確定性消除。但與此同時,賭桌重新分配及部分新物業開業或指向新一輪格局變化,23年各公司市佔率亦較19年差異明顯,例如銀河、金沙龍頭地位受挑戰,美高梅增長強勢,獲客及運營能力成爲勝負之要。

繼往開來:澳門博彩未來面臨什麼發展趨勢?

動能切換:高淨值人羣驅動的貴賓業務→遊客驅動的中場業務。2012年起貴賓業務增速連續跑輸中場,行業發展動能已逐步切換。至24Q1,貴賓/中場/博彩機毛收入分別佔19年同期的39%/113%/86%,中場恢復節奏遙遙領先,強勢引領本輪復甦。

政策端市場端協同發力,推動澳門多元化轉型。對標拉斯維加斯,澳門當前存在客流結構相對單一、旅客逗留時間短、博彩依賴度高等問題,相應新承批合同下6家博彩公司承諾將在10年特許經營權期間投資超千億澳門元用於非博彩項目及拓展國外客源。浙商證券認爲澳門旅遊業將逐步多元化轉型,入境旅客尤其是過夜旅客的增長將是重要指標。24年以來,自由行城市擴容、通關便利度提升、交通設施優化等多項訪澳利好措施落地;此外澳門本土接待能力亦提升明顯,酒店客房數較19年增長22%,疊加優質文體活動陸續定檔,政策端市場端協同發力,有望共同驅動客流向上。

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