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國金證券:Blackwell平臺全面投產 公司增長新爆發點已現 維持英偉達(NVDA.US)“買入”評級

發布 2024-5-23 上午10:57
© Reuters.  國金證券:Blackwell平臺全面投產 公司增長新爆發點已現 維持英偉達(NVDA.US)“買入”評級
NVDA
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智通財經APP獲悉,國金證券發佈研報認爲,英偉達(NVDA.US)AI訓練和推理需求推動Hopper平臺上量,同時AIGC從雲廠商向消費互聯網等更多類型拓展,創造多個數十億美元的垂直市場。Blackwell平臺實現全面投產,爲萬億參數級AIGC奠定了基礎。同時Spectrum-X的迭代,使得超大規模AI能夠進入以太網專用數據中心。下游需求持續上行疊加新GPU平臺順利投產,公司龍頭地位穩定,業績新爆發點已現,維持英偉達“買入”評級。

業績簡評:

2024年5月23日公司發佈2025財年第一季度財報:

1)FY1Q25經營情況:單季度營收260.4億美元,YoY+262%,QoQ+18%,指引爲240億美元(+-2%),業績表現超預期。數據中心創歷史新高,營收達226億美元,YoY+427%,QoQ+23%。

2)FY2Q25業績指引:預計實現營收280億美元(上下浮動2%),預計實現GAAP和Non-GAAP毛利率分別爲74.8%和75.5%(均上下浮動0.5%),FY25全年毛利率約爲75%。

經營分析:

公司下一波業績釋放即將到來。AI訓練和推理需求推動Hopper平臺上量,同時AIGC從雲廠商向消費互聯網等更多類型拓展,創造多個數十億美元的垂直市場。Blackwell平臺實現全面投產,爲萬億參數級AIGC奠定了基礎。同時Spectrum-X的迭代,使得超大規模AI能夠進入以太網專用數據中心。下游需求持續上行疊加新GPU平臺順利投產,公司龍頭地位穩定,業績新爆發點已現。

單季度經營情況拆分和分析如下:

1)收入端:數據中心收入226億美元,QoQ+23%,YoY+427%。遊戲收入26億美元,QoQ-8%,YoY+18%。專業可視化收入4.27億美元,QoQ-8%,YoY+45%。自動駕駛及機器人收入3.29億美元,QoQ+17%,YoY+11%。數據中心營收高增歸因於:1)用於大模型訓練與推理、推薦引擎以及AIGC的Hopper GPU出貨量持續增加;2)所有類型客戶需求都在增長,雲廠商持續擴大部署AI基礎設備,貢獻數據中心主要增長,營收佔比約40%。

2)毛利端:公司實現GAAP和Non-GAAP毛利率分別爲76%和76.7%,環比分別+2.0pct和1.7pct,高於此前指引區間。下季度毛利率指引小幅下滑到74.8%和75.5%(浮動0.5%)。毛利率提升主要歸因於成本端有所下滑,全年毛利率有望穩定在75%上下。

3)利潤端:公司實現GAAP淨利潤148.81億美元,QoQ+21%,YoY+628%。攤薄EPS爲5.98美元,QoQ+21%,Yo

我們預計公司24-26年淨利潤爲692.2/1039.0/1397.9億美元,對應EPS爲27.69/41.56/55.92美元,繼續維持“買入”評級。

Y+629%。爲提高投資人對公司股票的獲得性,公司宣佈將於6月7日盤後進行1拆10拆股計劃,同時將其季度現金股息提高150%,從普通股每股0.04美元增至每股0.10美元(對應拆股後0.01美元)。

盈利預測、估值和評級

我們預計公司24-26年淨利潤爲692.2/1039.0/1397.9億美元,對應EPS爲27.69/41.56/55.92美元,繼續維持“買入”評級。

風險提示

終端需求不如預期;AI發展不如預期;美國加大對華制裁力度。

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