智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研究報告稱，英偉達(NVDA.US)業績持續高增且超預期，特別是數據中心業務的高速增長，彰顯出對算力的強勁需求。國內光通信行業有望充分受益於北美旺盛的算力需求，實現業績長期增長。此外，隨着Blackwell產品的散熱技術從氣冷全面向液冷轉換，液冷數據中心相關公司有望高度受益。建議關注：1)光模塊：中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ);2)液冷數據中心相關公司。
事件：5月22日，英偉達發佈2025財年一季報。2025財年Q1實現營業收入260億美元，同比增長262%，環比增長18%;淨利潤148.8億美元，同比增長628%，環比增長21%。第一季度GAAP毛利率爲78.4%，非GAAP毛利率爲78.9%。公司預計2025財年Q2營業收入爲280億美元，浮動2%左右;GAAP和非GAAP毛利率分別爲74.8%和75.5%，上下浮動50bp，全年毛利率預計在75%左右。
國聯證券觀點如下：
數據中心：收入創新高，GPU出貨量顯著增加
英偉達2025財年Q1數據中心收入達到225.63億美元，同比增長427%，環比增加23%;其中計算收入爲194億美元，同比增長478%，環比增長29%，主要原因爲NvidiaHopperGPU計算平臺出貨量增加，該平臺可用於大規模語言模型的訓練和推理。數據中心業務客戶主要以企業和互聯網公司爲主，大型雲廠商銷售收入貢獻佔比爲45%左右。
網絡：端到端解決方案收入顯著增加，互聯產品受益於IB網絡放量
英偉達2025財年Q1網絡業務收入爲32億美元，同比增加242%，主要原因爲InfiniBand端到端解決方案顯著增加。在IB網絡中互連產品主要包括DAC高速銅纜、AOC有源線纜以及光模塊。公司在一季度從零開始佈局針對AI優化的新頻譜·以太網網絡解決方案，與傳統以太網頻譜相比，其爲AI處理提供了1.6倍的性能。
液冷：Blackwell平臺散熱技術向液冷轉換
英偉達推出Blackwell平臺，以萬億參數規模推動AI計算，以及用於生成式AI超級計算的Blackwell驅動的DGXSuperPOD。根據科創板日報，從B100開始，英偉達產品的散熱技術將從氣冷轉換爲液冷技術。
風險提示：AI技術發展不及預期風險;產業需求不及預期風險。