兼具互動性、可玩性和益智性的拼搭類玩具，正在全球玩具市場中，成爲高速增長的細分賽道。
弗若斯特沙利文報告顯示，2023年全球拼搭類玩具的市場規模達到1,765億元（人民幣，下同），在全球玩具市場的佔比爲22.8%。2019年至2023年，全球拼搭類玩具的市場的年均複合增長率達到11.1%，且2023年至2028年的年均複合增長率預計將達到15%，遠超過非拼搭類玩具的增速。
全球拼搭類玩具市場高景氣之下，中國企業也在其中展露頭角，並欲通過上市融資進一步擴大業務規模。據港交所5月17日披露，布魯可集團有限公司(下稱“布魯可”)遞表港交所主板，高盛、華泰國際爲其聯席保薦人。布魯可計劃將上市募集的資金用於：增強產品設計及開發相關的研發能力；投資核心生產資源和專注拼搭角色類玩具的自有規模化工廠；進一步豐富IP矩陣；銷售和營銷活動；營運資金和其他一般企業用途。
曾三年累虧逾11億
招股書顯示，布魯可是全球拼搭角色類玩具的創新者和領導者。公司通過470多個的專利佈局，原創IP能力和超過30個知名IP的合作關係，聚焦爲消費者提供好而不貴的廣泛拼搭角色類玩具產品。
布魯可已成功推出2個自有IP，包括兒童益智類的百變布魯可和中國傳統文化主題的英雄無限。此外，公司已獲得超過30個知名IP的授權，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、小黃人、名偵探柯南、聖鬥士星矢等。
根據弗若斯特沙利文資料，布魯可在2023年實現約18億元GMV，是中國最大、全球領先的拼搭角色類玩具企業。以GMV計，2023年布魯可拼搭角色類玩具市場的份額爲6.3%，排名第三，行業前兩名的市場份額分別爲39.5%和35.9%；公司在中國市場的份額爲30.3%，排名第一。
業績方面，2021年、2022年、2023年以及2024年1-3月，公司收入分別約3.30億元、3.26億元、8.77億元以及4.66億元；同期毛利分別爲約1.23億元、1.23億元、4.15億元以及2.42億元。智通財經APP注意到，2021年至2023年，布魯可的歸母淨利潤分別爲-5.03億元、-4.2億元、-2.06億元，三年累計虧損超過11億元。2024年一季度，公司業績由虧轉盈，實現歸母淨利潤0.44億元。
據布魯可披露的財務數據，公司盈利能力向好，主要原因之一是公司銷售及經銷開支佔營收比重持續下降。2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止的三個月，布魯可的銷售及經銷開支分別爲3.89億元、2.33億元、1.89億元及0.53億元，佔各期間總收入的117.9%、71.5%、21.6%及11.4%。
布魯可在招股書中表示，2021年，公司爲銷售積木玩具產生廣告和促銷活動相關的大量營銷和推廣開支。自2022年起，隨着公司推出拼搭角色類玩具，將銷售及營銷策略轉向高效的內容驅動的營銷方式。營銷策略的改變使公司的銷售及經銷開支的絕對金額和佔總收入的百分比均有所下降。
業務依賴少數授權IP
據智通財經APP觀察，布魯可銷售及經銷開支下降，一定程度取決於公司擁有高知名度的拼搭角色類玩具IP。布魯可亦在招股書中指出，公司拼搭角色類玩具的成功大幅依賴公司IP矩陣中IP的知名度及受歡迎程度。
值得注意的是，當前布魯可的業務仍然依賴授權IP。2024年一季度，公司來自授權IP的收入比重爲84.2%。
截至2024年3月31日，布魯可有255款SKU在售，其中授權IP的SKU爲227款，佔比89%。同期，公司授權IP中，奧特曼的在售SKU爲133款，佔總SKU比重的52.2%，變形金剛在售SKU爲53款，佔總SKU比重20.8%。
布魯可在招股書中表示，於2023年及截至2024年3月31日止的三個月，基於奧特曼IP的產品佔公司大部分收入。儘管公司旨在通過與廣泛的IP版權方或授權方合作擴大IP矩陣，但可能無法以有利條款獲得IP授權。尤其是，IP角色類玩具的日益普及也可能加劇玩具公司之間對知名IP的爭奪，進而公司以有利條款從IP版權方或授權方獲得授權的能力產生不利影響。布魯可還指出，公司的授權協議通常爲期一至三年，一般不會自動重續。因此，無法保證總能以類似條款成功重續或維持授權協議，或根本無法重續或維持有關協議。
招股書顯示，布魯可的多項授權IP將在2025-2028年到期。其中奧特曼在中國的授權於2027年到期，在亞洲九個國家的授權於2025年到期；變形金剛在全球超過50個國家的授權於2028年到期。
因此，布魯可期望通過上市募資進一步豐富IP矩陣。其主要原因還包括：其一，拼搭角色類玩具是全球玩具行業增速最快、極具發展前景的細分品類。弗若斯特沙利文預計2023年至2028年年均複合增長率爲29.0%，市場規模在2028年將達到996億元，在全球角色類玩具市場的滲透率爲18.4%。其中，中國拼搭角色類玩具的市場規模將從2023年的58億元增長到2028年的325億元，2023年至2028年的年均複合增長率爲41.3%。
其二，IP 的廣泛應用是角色類尤其是拼搭角色類玩具市場實現快速增長的重要驅動因素之一。由於拼搭角色類玩具能夠高效地實現IP的商業化並推出覆蓋廣泛人羣、價格帶和全球市場的產品，IP授權方日益青睞該品類。
未來，布魯可將通過自有IP的開發及與知名IP版權方的廣泛合作，滿足多元的消費者和粉絲需求，並觸達多年齡段的全球消費者。
