智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，予同程旅行(00780)“買入”評級，1季度業績略超預期。認爲平臺用戶價值釋放將支撐核心OTA業務維持高於旅遊業增速前景，目標價23.3港元。該行預計公司2季度收入同比增50%，預計核心OTA同比增24%，其中交通票務/住宿預訂在高基數效應下同比增速放緩至18%/12%;預計度假業務季節性因素環比增12%。另略上調2024年收入預期3%，維持全年經調整淨利潤預測不變(27億元，對應利潤率14.9%)。
安信國際主要觀點如下：
1季度業績略超預期：
總收入38.7億元，同比增49%，略超該行/市場預期4%/3%，其中核心OTA業務收入同比增24%(其中交通票務/住宿預訂服務同比增26%/16%)，度假業務自1Q24開始完整季度並表，貢獻6.6億元收入增量(總收入佔比17%)。經調整淨利潤5.6億元，同比增11%，略超市場預期4%，利潤率14.4%。1季度核心OTA經營利潤7.2億元，經營利潤率22.6%;度假業務經營利潤4,400萬元，經營利潤率爲6.6%。
核心OTA業務穩健，國際佈局加速：
1季度整體GMV同比增15%至659億元，主要受交通票務及住宿預訂增長驅動。1)住宿預訂：國內酒店間夜量同比增約10%;15天交叉銷售率提升至11%。2)交通票務：1季度國內機票預定量同比增約30%(創新高)，五一假期機票預定量同比增20%，穩健增長態勢延續至2季度。3)國際業務：國際酒店間夜量/機票預定量同比增超150%/260%，東南亞及日韓貢獻主要預定量。公司未來3-5年出境+國際業務收入佔比目標爲提升至10%以上水平。
度假業務具備產業鏈探索價值：
1季度同程旅業國內/出境業務恢復至2019年同期的70%/30%，預計免籤政策及航班供給恢復將帶動出境遊恢復。度假業務中長期經營利潤率預計爲中低個位數，對公司整體利潤率有下行影響。我們認爲度假業務佈局價值主要體現在：差異化客羣拓展、線下渠道建設、及提升供應鏈能力把控能力。
用戶價值持續釋放，多元渠道建設推進：
APU同比增14%(淨增2,900萬)至2.3億，MPU同比增3%至4,300萬。微信生態之外，同程旅行獨立App的DAU超過200萬，MPU同比增超100%。用戶價值釋放體現在訂單頻次及年度花費提升，12個月累計服務用戶18.3億人次，隱含平均訂單頻次爲8.0次/APU，對比去年同期爲5.8次;APU平均年度花費(12個月GMV/APU)提升至1,091元，同比/環比提升48%/6%。此外，黑鯨會員累計數超5,500萬，同比/環比淨增3,000萬/800萬，黑鯨會員支出爲普通用戶的2.5倍，對人均花費提升有一定支撐作用。