國際銅價衝高後回落，週三出現今年以來最糟糕的單日表現。倫敦金屬交易所(LME)基準銅期貨下跌3.8%，至每噸10412.50美元，盤中早些時候曾低至每噸10410美元。其他工業金屬也有所下跌。而銅價在週一飆升至每噸11104.50美元的歷史新高，今年迄今仍上漲近22%。
銅價回落的原因
由於投資者押注未來幾年全球市場將大幅收緊，銅價週一飆升至歷史高點，但目前已下跌約5%。由於獲利瞭解和價格上漲擠壓需求跡象，週三銅價出現近兩年來最大單日跌幅。此外，美聯儲官員的鷹派言論也令金屬價格承壓。
首先，IG首席市場分析師Chris Beauchamp指出，投資基金在過去幾個月大量湧入銅市並取得了良好回報，但現在，它們開始逐步獲利了結。對長期供應的擔憂和對需求上升的預期是銅價上漲的多種解釋之一，但國際銅業研究組織2月的最新數據顯示，市場仍然供過於求;這促使德國商業銀行分析師在一份報告中指出，儘管週一銅價觸及了每噸約11100美元的歷史最高點，但並沒有明顯的上漲誘因;儘管市場用長期供應擔憂到預期需求增長等原因來解釋銅價的上漲，但這些因素並不新鮮，不足以支持銅價這種規模的價格上漲。
其次，銅價下滑可能與近期需求疲軟有關。數據顯示，中國工廠仍不願意支付創記錄的價格購買銅金屬。高盛最近表示，最新訂單調查顯示銅需求超預期疲軟，隨着銅價飆升，需求有所放緩，從4月開始在5月進一步加劇，主要是訂單延遲和規模收縮。高盛認爲，當下的情景可能類似於2021年第二季度，過高的銅價或有所回調，才能走上了一條更加溫和、可持續的上漲之路。
分析指出，儘管中國的礦石供應緊張，且國內龐大的精煉行業處理量較低，但作爲全球最大的銅消費國，中國的進口需求依舊低迷。這導致銅庫存量攀升至四年來的高點，爲自2017年有記錄以來首次。而且保稅倉庫的銅交貨價格大幅低於LME的定價，反映出實物需求的疲軟。中國4月份精煉銅產量上升，緩解了對主要冶煉廠3月份宣佈的減產計劃的擔憂。數據顯示，隨着國內銅溢價變爲負值，中國銅賣家正在出清庫存。
然後，2024年銅產量可能會增加。祕魯礦業和能源協會(SNMPE)表示，當前銅價飆升至歷史新高，將激勵祕魯的礦業公司採取措施解決生產中的瓶頸問題。這些努力可能會使得礦山的邊際產量增加5%到10%。
本週銅價飆升至創紀錄水平，原因是人們越來越擔心全球銅礦供應將無法滿足電動汽車和可再生能源項目不斷膨脹的需求。銅金屬價格在供不應求情況下上升，這是銅礦商擴大產量的好時機，也是提振業績的機會。
中國五礦資源有限公司週三也表示，希望能在今年年底前開始從祕魯Las Bambas大型銅礦項目的一個新礦坑中開採銅，從而爲日益緊張的全球市場帶來一些急需的額外供應。多年來Las Bambas的年產量遠低於40萬噸，原因是社區的抗議活動擾亂了採礦，阻礙了擴張。MMG執行總經理Troy Hey表示，這一水平可能在2025年達到;新Chalcobamba礦坑的開採準備工作已經開始。
Las Bambas在2022年獲得了政府建設Chalcobamba的許可，但由於社區的反對，一直無法開始建設。雙方現在已經同意開始建設，以便當地工人和公司現在就可以開始賺錢，儘管在細節問題上仍存在不確定性。Hey說，Las Bambas去年生產了30萬噸銅，如果新礦在下半年開始運營，今年的產量可能高達32萬噸。
還有另一個提振供應的潛在因素：Lundin Mining、嘉能可和First Quantum Minerals Ltd.等全球礦業巨頭紛紛湧入阿根廷。阿根廷新政府意在吸引外國投資，這促使這些公司比以往任何時候都更接近於在紅色的安第斯山脈開採巨大的銅礦。
就目前而言，阿根廷幾乎不生產銅，儘管它與鄰國智利有着相同的地質條件。智利是全球最大的銅出口國。但如果阿根廷正在考慮的20多個銅項目中有6個得以實施，那麼到2035年，該國可能成爲一個主要的銅供應國，年產量將超過100萬噸。據當地礦業集團Caem稱，年出口額可能超過80億美元。
此外，銅價還受隔夜美元反彈的壓力，美元在美聯儲4月會議紀要公佈後觸及一週高位。會議記錄顯示，政策制定者們越來越擔心通脹持續保持高位的問題。一些決策者也對進一步加息持開放態度以抑制通脹，儘管這種可能性看似不大。儘管如此，面對頑固的通脹問題，美聯儲很可能維持高利率水平較長時間，本週多位官員的發言顯示，央行對於短期內通脹達到2%年目標的信心有限。長期維持高位的利率對黃金及其他貴金屬不利，而且這可能會抑制全球經濟增長。
銅價見頂了嗎?
近幾周美國市場的空頭擠壓，以及對供應的擔憂，也加大了過去一個月的上漲壓力。推動銅價走高的因素有很多，因此很難在當前市場上找到一個頂點。然而，大宗商品市場有過沖後迅速回落的歷史，因此預計未來幾周和幾個月銅價將出現波動，特別是如果全球經濟增長出現一些疲軟，同時人工智能敘事出現任何漏洞的話。
展望未來，一些人認爲，銅價看起來已經過度上漲，因爲“銅金價格比”已經過高，目前處於去年10月以來的最高水平。然而，在5年的基礎上，這一比例看起來並不太離譜，而且可能會進一步上升。
銅被認爲是全球經濟的指標，因此被稱爲“銅博士”。當這種紅色金屬的價格上漲時，經濟活動就會回升。能源轉型正在推進，這也將帶來消耗銅的大量需求。人工智能也需要更多的銅，因爲這個領域依賴於巨大的電力消耗。儘管全球經濟短期仍步履蹣跚，但銅的需求仍在增加。
許多人認爲，考慮到即將到來的全球赤字和地緣政治的不確定性，銅價仍將保持上行趨勢。金瑞期貨公司在一份報告中說，銅價創紀錄的漲勢“顯示出放緩的跡象”。不過，中國誓言加大刺激力度，加上預期供應將收緊，可能會在短期內支撐價格上漲。
華泰證券發佈研究報告也稱，基本面上，SMM統計Q2-3國內部分銅冶煉廠進入集中檢修期，電解銅供給降速有望延續。電力電網、新能源高景氣度預期不變、“以舊換新”等政策或提振家電、汽車等行業景氣度，Q2需求有望進一步改善;Q3須警惕淡季對需求帶來的負面影響。政策面上，國內刺激政策頻出，短期內或繼續對銅價產生積極影響。同時，據Wind，截至5月7日，Comex銅非商業淨多單佔比處於2000年以來70%分位，說明近期市場情緒偏樂觀但未到達最高點。
而且幾乎沒有新的銅礦項目，而現有的銅礦正與不斷下降的礦石庫存作鬥爭。供給端方面，礦山的品位在不斷下降，包括中長期資本開支不足，因爲銅礦的資本開支可能需要5年到10年時間才能夠形成產量。2023年銅需求增長3.6%。預計未來幾年的年增長率約爲4%;預計今年銅博士將出現短缺，未來幾年尤其如此。
總的來看，銅價中長期仍有上漲空間，一方面是供給端攪動，罷工事件及減產導致供給收縮，定價權來到供給方;另一方面全球降息預期下，銅價期貨拉高，金融屬性帶動現貨價格上漲。花旗分析師表示，他們仍堅信銅價將在未來12至18個月觸及每噸1.5萬美元。
