智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，我國磷化工產業的發展處於轉型期，前三年(2020-2023年)，我國以磷礦石爲起點的磷化工行業景氣度已明顯上行，磷化工行業全產業鏈持續共振。從上游來看，未來磷礦石在行業准入門檻提高、環保高壓的背景下，其供給端有望持續趨緊，資源品稀缺屬性凸顯；從下游來看，世界各國更加重視糧食安全問題，農業種植面積增加，磷化工下游化肥需求剛性，供給端磷銨限制新建產能。此外，全球磷酸鐵鋰電池的快速發展提升了工業磷酸一銨、溼法淨化磷酸、磷酸鐵等的需求。短期看，水溶肥旺季疊加磷酸鐵需求回暖，看好工業級磷酸一銨仍將保持較高的景氣度。
相關標的：川發龍蟒(002312.SZ)、新洋豐(000902.SZ)、雲天化(600096.SH)、雲圖控股(002539.SZ)、芭田股份(002170.SZ)等公司。
國信證券主要觀點如下：
工業一銨用途廣泛，我國是最大的工業磷酸一銨生產國和出口國
工業級磷酸一銨是很好的阻燃、滅火劑，廣泛用於木材、紙張、織物的阻燃，防火塗料的配合劑，乾粉滅火劑等，同時也用作高檔水溶肥料、磷酸鐵鋰前驅體磷酸鐵原料。我國工業級磷酸一銨生產商在32家左右，產能約300萬噸，佔全球的45%，我國爲世界第一大工業級磷酸一銨的生產國和出口國。2023年國內工業級磷酸一銨總產量已提升至180萬噸左右。目前我國工業級磷酸一銨主要的產能排名：川發龍蟒(40萬噸)、金正大(30萬噸)、新洋豐(30萬噸)、雲天化(28萬噸)、川恆股份(26萬噸)、雲圖控股(10萬噸)等。
工業一銨傳統需求端：磷系滅火劑需求增長，水溶肥行業加快轉型升級步伐
滅火劑方面，磷酸銨鹽乾粉滅火劑簡稱ABC乾粉滅火劑，其中磷酸一銨(NH4H2PO4)起主要滅火作用，ABC類乾粉滅火器表示能夠撲救固體、液體、氣體火災。我國已經有生產廠家約120家，年產銷量超過150萬噸，市場規模近100億元。隨着全球安全生產及消防形勢日益受到更廣泛的關注，磷系滅火劑尤其是高品質的ABC滅火劑市場需求有望持續上升，進而拉動工業級磷酸一銨需求。
水溶肥方面，水肥資源約束已成爲制約農業可持續發展的瓶頸因素，我國已具備推廣水肥一體化的條件。爲推進國內水肥一體化技術發展，國家近年來相繼出臺了一系列政策。目前水溶肥只佔國內化肥市場份額的5%左右，但預計未來水溶肥市場份額將有望增至10%。2022年我國水溶肥市場規模爲697.5億元，預計2025年我國水溶肥市場將增長到860.48億元，複合增長率爲5.16%，水溶肥大面積應用及推廣將有望持續拉動工業級磷酸一銨需求。近期新疆水溶肥旺季到來，水溶肥需求明顯提振。
工業一銨新興需求端：磷酸鐵鋰市佔率突破70%，磷酸鐵產量回暖
2024年1-4月，國內磷酸鐵鋰和三元材料累計產量分別達到58.7萬噸和21.6萬噸，累計同比分別增長53.2%和28.2%。其中，2024年3-4月，我國磷酸鐵鋰市佔率突破70%大關，繼續明顯超越三元鋰電池。國信證券指出，2024年4月，若考慮1/3-1/2的25.5GWh磷酸鐵鋰電池裝車使用工業一銨(其餘爲鈉法或鐵粉法等)，則測算出，4月用於新能源用於的工業一銨消耗量約1.4-2.1萬噸，工業一銨下游的電池需求佔比已提升至約10%以上(2021-2022年僅佔5%-6%)。
風險提示：下游產品需求不及預期的風險；新裝置、新技術發展不及預期；綠色環保處置治理不及預期；公司在建項目進度不及預期的風險；礦業及化工安全生產風險等。