智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持高鑫零售(06808)“跑贏行業”評級，2025財年淨利潤預測不變，引入2026財年淨利潤預測3.8億元，目標價2.3港元。公司公佈2024財年(截至3月31日)業績：收入725.7億元，同降13.3%;歸母淨虧損16.1億元(上年淨利潤0.8億元)，符合業績預告及市場預期。若剔除減值損失，實現經營利潤3.4億元，經營利潤率0.5%。
中金主要觀點如下：
1、同店有所承壓，線上B2C及會員店業務表現較優。
分業態看，1)商品銷售收入694.3億元，同降13.8%，主因關閉尾部門店、收縮保供業務，以及囤貨需求消退使平均客單下滑。公司核心業務同店下滑6.6%，其中分渠道看，線下業務、線上B2C業務均受客單下滑的拖累，但線上B2C的客流增長幅度好於線下，最終線上B2C業務實現低位數增長，線下營收同比高單位數下滑。2)租金收入31.2億元，同比基本持平，空鋪率維持於3-4%。3)新收入來源會員費實現營收0.16億元，財年內累計付費會員人數接近14萬人，會員總數已接近24萬人。展店方面，FY24大賣場門店數淨減少14家至472家，中超淨增加20家達32家，新增3家M會員店。
2、毛利率穩中有增，同店下滑及計提減值拖累利潤表現。
FY24毛利率同增0.1ppt至24.7%。公司積極推動降本控費措施，人事等開支降低，但受到同店下滑的拖累，費用端仍有所承壓，銷售、管理費用率分別同增2.9ppt/0.3ppt至25.1%/3.1%。此外，由於閉店及商譽減值帶來的應計減值損失合計13.5億元。綜合影響下，歸母淨利率同降2.8ppt至-1.4%。
3、策略轉型初見成效，關注盈利能力修復及新業態拓展。
1)經營策略調整：本次業績會，新任CEO介紹公司策略更新，目前團隊強調回歸零售本質，以扭虧爲第一目標。具體而言，公司計劃增加中低價格帶產品，重塑價格核心競爭力，同時管理層計劃增強對一線門店經營的審視，以顧客視角提升精細化管理水平，進而通過來客數回升提振同店表現，優化經營槓桿及利潤率。據公司業績會介紹，新財年以來(4月至今)同店同比增速轉正，其中5月增速約6%，4月淨利表現超公司預期;
2)新業態拓展：M會員店持續拓展及打磨盈利模型，揚州首店續卡率、現金流有較好表現，FY25計劃新開4家門店;中超業態部分成熟門店已實現盈利，4月中超業態實現正向現金流。持續關注公司同店修復、盈利能力改善及新業態拓展成效。
風險：行業競爭加劇;線上業務增長不及預期;會員店等新業務拓展不及預期。