智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“跑贏行業”評級，基於當前訂單趨勢、純電車型發佈節奏調整的影響，下調2024/25年扣非盈利預測37%/25%至101/173億元。考慮到公司進行組織和產品發佈相關調整，下調目標價44%至130港元。公司1Q24業績基本符合市場預期，
事件：公司1Q24營收爲256.3億元，環比-38.6%；Non-GAAP淨利潤 12.8億元，環比-72.2%。受去年底衝高透支、季節性等綜合影響，公司一季度交付量環比下降，部分費用支出相對剛性，帶動歸母淨利環比降幅較大。
報告主要觀點如下：
1Q毛利率表現穩健，部分價格調整已經反映。
1Q24公司交付80,400輛，環比-39.0%，綜合產品結構優化和24款新車價格調整的影響，對應單車收入爲318,827元，環比+2,207元。1Q汽車銷售毛利率爲19.3%，環比-3.4ppt，剔除4Q23質保金衝回的一次性影響，環比降幅更小，主要反映了4月定價調整的影響；展望2Q，該行認爲價格調整已經有所反應，L6佔比提升可能帶來一定壓力。費用端，公司1Q研發費用30.5億元，同/環比分別+64.6%/-13.1%，同比主要受到人員及薪酬擴張影響，環比下降主因新車研發時間點相關；1Q銷管費用爲29.8億元，同/環比分別+81.0%/-8.9%，同比主要受到人員及薪酬、銷售網絡擴張影響，環比下降主因車輛交付減少。
1-2Q經營處於調整期，價格調整帶動訂單回升，L6開始貢獻增量。
1Q公司經營虧損5.9億元，利息收入及投資收益共計10.7億元，帶動GAAP歸母淨利潤達到5.9億元，Non-GAAP淨利潤12.8億元，對應單車Non-GAAP 淨利潤15,875元。公司4月正式發佈L6車型後，於4.18至5.5日首銷期間實現累計訂單超41,000輛，表現強勁。至今，公司形成了MEGA，L6789五款車型佈局，該行預計公司通過此前的全系車型降價1.8萬至3萬元，有望進一步提升車型競爭力，目前公司上險數據又升至約8000輛/周，公司指引2Q實現交付105,000至110,000輛，該行期待交付量逐季快速提升。
調整純電產品線發佈節奏，重新聚焦效率與用戶需求。
此前公司針對上半年新車型發佈定價等諸多方面進行復盤，本次業績會中，公司進一步強調組織調整，增設質量運營部門以更加迅速地提升執行效率、減少運營工作。此外，公司規劃1H25起陸續發佈後續純電SUV車型，夯實超充網絡建設和渠道優化基礎，到今年底建設超過2000座超充站，優化門店展位、銷能等資源，以更好更快地釋放純電動車型的銷售動能。
風險：純電車型不及預期；智能駕駛不及預期；市場競爭加劇。