智通財經APP獲悉，5月18日，招商證券首席策略分析師張夏在新浪財經2024基金高質量發展大會以“高質量增長時代的高質量投資策略”爲主題，發表了演講。張夏表示，中國經濟波動率明顯下降，進入到高質量增長。在這種情況下，全社會呈現一種類資產荒的狀態，高收益資產非常稀缺。所以在這種背景下，這種高ROE，高自由現金流的各行業龍頭資產，以滬深300或者中證A50爲代表的這種高質量的權重指數，有望蓄勢待發，在未來走出一輪長牛。
從高波動時代到高質量時代，張夏認爲，以2023年或以今年作爲劃分原點。過去20年經濟是一個規律，未來是另外一個規律。所以站在此時是宏觀環境非常重大的變化。
可以把這個規律簡單總結爲，過去20年是——地產的三年半的週期、地方政府加地方政府隱債平臺加槓桿所帶來的三年半週期，以及製造業高資本開支三者共振下帶來的——三年半信用週期。
而在接下來從2024年開始，真正進入到高質量增長後，你會發現信用增速、社融增速等一系列指標開始趨於平穩。
真正就進入到依靠消費、科技或者是外需所主導的平穩增長時代，也就是說的高質量的增長。
對於股市週期，張夏指出，隨着社融增速的轉正，大家都去融資，去投資。這樣一來，經濟會改善，企業盈利會改善，股票市場當然表現就好。
因爲經濟好，企業盈利好，股票市場進入上行週期。這個多長時間呢?兩年半，那麼是不是一直好呢?
當然不是，等升溫了，又會約束社融，那這樣一來，信貸進入下行週期，股票市場進入下行週期，所以經濟是三年半(週期)。
所以從2005年開始，一直到2022年，股票市場也是每隔三年半一個週期，三年半中，其中兩年半是上行週期，一年是下行週期。
關於2022年之後波動消失，張夏稱，從2022年開始，你會發現情況發生了很大變化，而股票市場，當然由於從2022年開始，沒有像以前一樣，社融信貸起來，而相反可能還在往下走。
所以企業盈利在過去兩年是下行週期，股票市場表現相對來說較差一點。在時至今日，社融增速開始趨於穩定。那如何理解這樣一個大變化?
以前是一個大波動的時代，到現在變得好像沒有波動了。那這種變化的原因是什麼呢?很簡單，因爲以前有兩大重要的發動機，一是房地產。以前只要放鬆房地產，只要放鬆基建，就像打開一個水龍頭一樣，讓——老百姓融資，開發商融資，地方政府融資——循環起來。剛纔提到，到了2022年之後就沒有波動了。那造成沒有波動的原因是什麼呢?
其實一個非常重要的變化就是人口結構。現在受制於人口結構，受制於人口增速，受制於當前各種各樣的政策環境的變化。不再相信房價會一直漲。很多投資和投機性的購房需求被擠出去了。
所以房地產從2021年之前，一直在不斷創新高，2021年銷售面積達到頂峯之後，在接下來兩年出現了非常大幅的調整。
張夏表示，很多人就比較擔心，會不會這種調整繼續下去，讓經濟承壓。當然時至今日，大家應該不太擔心的。
首先過去12個月房產銷售面積降到10億平之後，它就開始橫向波動了。沒有再進一步的環比下滑了，而是穩定在10億平左右。
第二個，剛纔就說到了地方政府的隱債是以前地方政府融資的一個非常重要的渠道。以前在地方政府有很強的融資週期波動的時候，也就是說在經濟好的時候，各種各樣的隱債平臺融了更多的資。廣義財經開支增速好的時候，就特別好;相反，差的時候，往下走的也比較多。
但是時至今日會發現，廣義財政開支增速又轉正了。那爲什麼呢?也就是說從2023年年底開始，創造一種新的模式。
於是，看到過去造成這種巨大信用波動的房產部門，可能穩定在9到10億平。過去看到的整個地方政府投資也趨於穩定。
那這時，企業也就沒有了大幅做資本開支的動力。因爲他不需要做那麼多投資，需求趨於穩定。
在這種情況下，就真正進入到一個新時代。以前經濟是靠着加槓桿，靠着信用週期驅動。現在無論是居民部門，還是政府部門，還是金融企業部門的槓桿率都趨於穩定。那這時，說真正的進入到高質量增長。
高質量增長下，股市會如何?張夏指出，只要去看一下德國、法國、日本、美國，經濟穩定增長，但增速不是很高，槓桿率不是特別高，股票市場呈現穩定上行的走勢，它不斷創新高。
過去的A股曾經也是這樣，但是過去兩年由於盈利增速大幅下滑，表現相對差一點。但是未來看一下，中國也像這些發達國家一樣，經濟趨於穩定，ROE趨於穩定。
張夏判斷，滬深三百、中證A50這種A股代表性龍頭公司指數，它的股息率比英法德日都要高，而靜態估值反而要便宜。
資本都是逐利的，大家發現中國的盈利也開始趨於穩定，經濟也像它們國家一樣平穩發展的情況下，你得買什麼?
那你得買那些績優的高ROE公司，爲什麼呢?雖然盈利增速，整體經濟波動不大，但是這些高ROE公司，它給你帶來了年化10%的回報。也就是說要找到高ROE、高自由現金流、真正高質量增長的股票。