智通財經APP獲悉，財通證券認爲，24Q1全A非金融盈利降幅收窄，金融業盈利有所好轉。其中，製造業接近資本開支尾聲，部分方向需求回暖+庫存出清，有望底部反轉;從現金流水平看，非金融企業資本開支佔比有所回升，機械、鋼鐵等行業回款能力大幅改善;行業層面，週期和支持服務業增速回落，六成行業實現“量價齊升”。
24Q1全A非金融的歸母淨利潤TTM同比-2.6%，較上期小幅收窄。從單季度盈利看，全A非金融有所回落，但銀行、非銀金融盈利同比增速較上期分別+1.8pct、+16.3pct。
製造業接近資本開支尾聲，部分方向需求回暖+庫存出清，有望底部反轉。
從資本開支來看，製造業整體擴產速度有所回落，剔除石油石化後的製造業企業24Q1在建工程同比增速轉負至-7.3%，固定資產同比降至-0.5% ，較23Q4分別下降19.0pct、12.0pct。但製造業內部分化較大，化工、公用事業等投資增速放緩，而輕工製造、鋼鐵仍有所擴張。從庫存與下游景氣來看，2024Q1製造業存貨同比增速下滑0.1pct至1.9% ，降幅收窄有企穩態勢;營收增速收窄至0.3%，顯示製造業可能逐步進入尾聲。
從現金流水平看，非金融企業資本開支佔比有所回升，機械、鋼鐵等行業回款能力大幅改善。
1)經營性現金流視角，機械設備、鋼鐵、環保回款能力大幅改善，紡織服飾、汽車等經營性現金流水平處於高位。2)籌資現金流視角，建材、紡服等行業持續“擴表”。3)投資現金流視角：電子、建材、軍工等連續兩期加速擴張。
行業層面，週期和支持服務業增速回落，六成行業實現“量價齊升”。
1)一級行業中，有14個行業24Q1單季的業績增速相較23Q4出現改善。機械、農林牧漁單季度業績增速連續兩期向上，業績恢復趨勢較爲確定。其中，機械板塊單季度營收和業績增速均爲連續兩期加速回暖。2)消費景氣上行，出海方向仍然向好，例如輕工製造、家用電器、汽車。盈利逐步見底回升，且需求已經拐點向上的板塊，例如軍工、醫藥、銀行的底部反轉機會較大。3)去年業績持續改善的上游原材料、支持服務業出現業績拐點。石油石化、公用事業ROE已處於高位。出行方向的航空機場、旅遊及酒店餐飲量價齊升，影院價端修復明顯。(詳見《一季報的八大結論》)
從業績&估值、庫存週期、投入產出比視角出發，關注3條主線。
(1)主線1——業績&估值視角：①營收和業績增速邊際提升，且24Q1單季業績正增;②年初以來估值修復小於30%的，關注城農商行、航海裝備、家電零部件、養殖、以及造紙等13個行業。(2)主線2——庫存週期視角：下游景氣改善且庫存下滑，有望開啓補庫的行業。如中游的風電設備、自動化設備、航海裝備以及下游服裝家紡等。(3)主線3——投入產出比視角：從①資本開支增速所處的歷史分位數，②經營性現金流增速變動來看，化學原料、工程機械、生物製品、休閒食品等9個細分資本開支已降至21年以來低位，而現金流逐步改善，具備“低投入高產出”特徵。
風險提示：核心假設不當;歷史經驗失效;海外衝擊超預期等。