智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，24年我國航發產業對陶瓷基複合材料的需求或已出現拐點，隨着相關企業的技術突破、生產成本的降低、應用成熟度的提高，我國航發領域CMC增長潛力巨大。SiCf/SiC應用驗證階段對於上游原材料有較大需求，進入小批量交付以及批產階段後上遊環節有望率先啓動。建議關注：火炬電子(603678.SH)、楚江新材(002171.SZ)。隨着CMC製備技術的優化、上游纖維成本的降低、應用成熟度的提高，中游CMC零部件製造企業有望迎來高速發展期。建議關注：華秦科技(688281.SH)、中航高科(600802.SH)。
中信建投證券主要觀點如下：
陶瓷基複合材料高溫性能優異，SiCf/SiC是近年研究的熱點
陶瓷基複合材料(CMC)是指在陶瓷基體中引入增強材料，形成以引入的增強材料爲分散相，以陶瓷基體爲連續相的複合材料，主要由陶瓷基體、纖維以及界面層組成。相比樹脂基複合材料和金屬，CMC具有耐高溫、低密度、高比強、高比模、抗氧化和抗燒蝕等優異性能。
按照陶瓷基體的不同，CMC一般爲氧化物基及非氧化物基兩大類，非氧化物基耐高溫能力更強。非氧化物基CMC主要包括Cf/SiC(碳陶)和SiCf/SiC，後者抗氧化能力更強，壽命更長，是近年來研究的熱點。
CMC在航空航天及核能等領域極具應用前景，市場空間廣闊
航空發動機領域，SiCf/SiC可實現耐高溫、抗氧化、輕量化、長壽命，是航空發動機的熱端理想材料，已批量應用於熱端靜止件，轉動件的應用正在探索中。
核能領域，SiCf/SiC複合材料以其高熔點、高熱導率、高溫穩定性、較小的中子吸收截面、優良的中子輻照穩定性等優異性能，成爲反應堆包層第一壁、流道插件、控制桿和分流器等的理想候選材料。
Cf/SiC抗氧化能力弱於SiCf/SiC，但耐高溫能力優於SiCf/SiC，可有效解決高超聲速飛行器的防熱需求和減重需求，還可用於火箭發動機和衛星反射鏡，在航天領域已實現成熟應用。
Cf/SiC具有良好的摩擦性和抗氧化性，而且摩擦性能對外界環境介質不敏感，有望成爲傳統粉末冶金和C/C複合材料剎車材料的良好替代品。碳陶剎車盤已批量應用於汽車和飛機，在高鐵上也已得到應用。
導彈天線罩需要具備承載、耐溫、透波、耐蝕等多功能於一體，陶瓷基透波複合材料是天線罩透波材料的發展趨勢。連續Si3N4纖維有望替代石英纖維，製備新一代高馬赫數導彈天線罩。
全球CMC市場規模高速增長，2022年全球CMC市場規模爲119億美元，預計CMC市場規模將以10.5%的CAGR增長，2028年達到216億美元，其中CMC-SiC市場佔比最高。目前用於國防與航空航天領域的CMC市場佔比最高，其次是汽車，能源領域的需求也將持續增長。
CMC工藝壁壘高，GE的CMC製備已進入產業化階段
CMC組件的製備工藝複雜，壁壘極高。總體來看，陶瓷基複合材料的製備工藝分爲纖維製備、預製體編織、纖維界面層製備、基體制備和增密、機加工成型幾步。對於工作環境惡劣的CMC組件，如航空發動機熱端部件，還需製備環境障塗層。
SiC纖維成本佔CMC成品成本的50%以上，主要採用先驅體轉化法制備。CMC複合材料的製備工藝中CVI、MI和PIP工藝較成熟，但存在各自的侷限性。CVI可製備大型、薄壁、複雜結構的部件，但成本高、工藝複雜、沉積速率慢、製備週期長，內部易形成孔隙，不適合製備厚壁部件；MI工藝有簡單高效、可近淨成型、製備週期短、CMC基體緻密孔隙率低等優點，但是會有殘餘的遊離硅單質影響材料的強度，降低材料的耐高溫能力；PIP被廣泛認爲是製造大尺寸、結構複雜部件的有效方法，但耗費先驅體量多而且工藝週期長，成本高。複合工藝能結合多種工藝的優點。
GE公司從20世紀80年代末就開始MI工藝製備SiC/SiC複合材料技術攻關，經歷工藝探索階段、大規模驗證階段，目前已進入產業化階段(2016年至今)。GE在美國建立了第一個垂直整合的CMC供應鏈，包括SiC纖維、預浸料和CMC部件的生產，每年可生產20噸CMC預浸料，10噸SiC纖維和超過5萬個CMC發動機部件。GE2019年的報道稱，GE和CFM發動機對CMC的需求在過去十年中增長了20倍，預計CMC部件產量將在未來10年增長10倍。
我國已建成相對完善的CMC產業鏈，航發CMC或迎來拐點
總體來看，我國陶瓷基複合材料與國外幾乎處於並跑位置，我國在剎車、飛行器防熱領域領跑，但在航空發動機領域還較爲落後。碳化硅纖維方面，早期SiC纖維是我國CMC產業的瓶頸環節，目前我國第二代碳化硅纖維已發佈國家標準，標誌着相關產業已經成熟，第三代SiC纖維已實現技術突破，實驗室研發的產品與日本同類型產品水平相近，但是生產水平還尚未達到工業化生產規模。氮化硅纖維方面，國內連續Si3N4纖維已經實現批產，我國基本與美、日、德、法並跑。陶瓷基複合材料製備方面，我國CVI工藝已實現工業化生產，PIP工藝較爲成熟，MI工藝也有相關單位及企業佈局
從應用來看，Cf/SiC方面，我國已將其作爲熱結構和空間相機支撐結構等應用於飛行器和高分辨率空間遙感衛星，在飛機剎車材料的應用上處於國際領先地位；SiCf/SiC方面，國內航發CMC已進入應用驗證階段，尚未實現規模化工程應用，但2024年我國航發產業對陶瓷基複合材料的需求或已出現拐點。
我國CMC產業鏈環節相對完善，在Cf/SiC方面，碳纖維、碳陶剎車材料的參與企業較多，但是在SiCf/SiC方面，與國外相比，我國企業數量較少、單體規模較小、產業鏈薄弱，普遍存在產能有限、產品批次穩定性差、生產成本高等問題。氮化硅方向目前還處於應用早期，少數企業已有佈局。
風險分析：CMC下游應用進度不及預期風險；上游纖維產業化進度不及預期風險；3.市場競爭加劇風險。