智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，接下來2個月，如果美國通脹繼續回落、勞動力市場繼續降溫，和/或服務業消費繼續減速，則美聯儲7月仍有降息可能。否則，考慮到大選將近，9月後降息的“門檻”可能更高。所以，接下來幾個月的數據變化決定了美聯儲何時開啓降息窗口。華泰證券認爲，美國經濟中長期增長韌性較強，所以，即使7月美聯儲得以開啓降息週期，其連續降息的概率也較低、且本輪降息終點，可能不及點陣圖指引的那麼低。
5月初以來，近期部分經濟活動數據出現邊際放緩跡象，如消費、尤其是服務業消費，這也是美聯儲希望看到的——因爲經濟增長此前高於趨勢增速、邊際降溫印證美聯儲認爲貨幣政策已經較具有緊縮性的判斷。近幾次的FOMC上，美聯儲均表示目前的貨幣政策已經具有緊縮效應(restrictive)，但傳導到實體經濟放緩可能仍有時滯。近期，美國增長數據也出現放緩跡象：4月ISM服務業PMI大幅回落2.0pp至49.4，爲13個月以來新低；5月密歇根消費者信心指數從1-4月的均值78.1超預期回落至67.4(圖表1)；4月零售數據同樣走弱—零售環比和核心零售環比均低於預期；4月新屋開工反彈但幅度不及預期；花旗美國經濟驚喜指數從4月下旬以來持續回落(圖表2)。
金融條件緊縮、超額儲蓄耗盡以及通脹回升是近期增長動能邊際放緩的主要原因。4月，高盛金融條件指數相對3/4月低點一度快速收緊52bp(圖表3)。同時，據華泰證券測算，美國居民超額儲蓄截至今年3月僅剩餘490億美元，基本耗盡，對消費的邊際支撐減弱(圖表4和5)。此外，通脹更多地侵蝕低收入羣體消費能力。一季度居民實際可支配收入季比折年增速僅爲1.1%，比去年四季度的2.0%明顯放緩(圖表6)。最後，對通脹更敏感的低收入人羣消費邊際降速更快—如CVS，麥當勞等零售、餐飲連鎖商家的營業收入增長明顯減速。
短期內，美國經濟降溫有助於推升降息預期、壓制美元上漲、放鬆全球金融條件。5月以來，10年美債利率回落27bp至4.42%。美國經濟表現邊際走弱疊加全球、尤其是亞洲國家週期動能修復，推動美元走弱。5月以來DXY美元指數回落1.7%至104.5。全球長端利率整體下行、非美國家貶值壓力緩解也有利於全球金融條件放鬆和風險偏好回升。5月以來全球主要股指普遍上漲，尤其是新興市場國家股指，例如恆生指數上漲10.8%，領跑主要股指。
然而，如果美國經濟降速超預期而美聯儲並不以推升降息預期作爲應對，則美國增長減速對金融市場偏積極的影響就可能“轉向”。但這不是華泰證券預測的基準情形。正如華泰證券此前論述的，財政偏寬鬆、AI以及人口流入結構性提高美國經濟增速，提高美國經濟抵禦衝擊的能力。從就業市場的指標看，雖然有所降溫，但並未發生顯著惡化。
