智通財經APP瞭解到，債券市場的投資者們似乎從安全等級較高的美國國債轉向風險係數較高的新興市場公司債券，數據顯示，以美元計價的彭博新興市場公司債務價格指數自去年10月以來出現大幅反彈，達到2022年2月以來的最高水平，實現兩位數級別回報。這使得其對美國國債的收益率溢價降至216個基點，還不到2022年利差的一半(收益率越低，債券價格越高)。一項類似的指標顯示，新興市場企業目前的發債借款利率僅比美國同行高出133個基點。
然而，投資者們並沒有對如此低的債券風險溢價望而卻步，而是押注於新興市場公司債券進一步上漲。他們表示，從債券總投資回報的角度來看，新興市場的收益率指標已經足夠高，一旦美聯儲開始放鬆政策，全球借貸成本下降，鎖定新興市場一度接近7%的收益流將更具吸引力。他們還表示，從平均存續期縮短到新債券供應規模有限等技術因素也推動了機構當前對這些新興市場債券的需求。
尤其是符合預期的美國4月CPI數據公佈後，以及近期公佈的周度初請失業金人數暗示美國勞動力市場低迷，市場對美聯儲2024年的降息預期大幅升溫，從4月市場曾定價的“不降息”預期升溫至近期的降息2-3次。
CME“美聯儲觀察工具”顯示，押注美聯儲9月進行首次降息，而不是12月首次降息的利率期貨交易員們似乎不斷增加，並且交易員們對於美聯儲年內降息預期的押注從4月份一度跌至“年內不降息”的悲觀預期回升至50個基點-75個基點附近。
全球資金搶購新興市場公司債
蘇黎世Bank Julius Baer執行董事兼高級固定收益投資組合經理Arnaud Boué表示:“即使利差很小，如果投資者考慮到利差交易策略，總估值也相對具有吸引力。”“隨着投資者尋求收益率更高的潛在高回報率債券，當美聯儲真正開始降息時，我們大概率將再次看到對新興市場公司債券的需求不斷增長。”
不斷惡化的風險回報——投資者們集體湧入新興市場債市，使得新興市場公司債券的收益率明顯降低
儘管新興市場的整體吸引力仍因美聯儲可能推遲降息時間點、新興市場經濟增長放緩以及美國國債收益率高企而蒙上陰影，但與此相關的對各種美元定價的資產的搶購規模，正在推動世界各地(包括以發展中國家爲主的新興市場)對硬通貨公司債券的需求。
這種公司債熱潮在一級市場也得到了迴響，今年到目前爲止，新興市場公司已經籌集高達1310億美元資金，相比於2023年同期增長約33%。然而，新發行的美元債券規模並沒有跟上公司債到期的步伐，這支撐了現有公司債券的價格不斷上漲，進而爲資金搶購新興市場公司債提供驅動力。倫敦Pinebridge Investments新興市場全球固定收益聯席主管Luke Codrington表示，在過去兩年裏，新興市場公司的淨融資額爲負的4130億美元。
“利差收窄主要是由供應有限、基本面相對強勁和選舉風險減弱等因素所共同推動。” Codrington表示。“除了這些因素外，我們還看到大多數新興市場主權信用的前景趨於樂觀，這導致主權驅動的新興市場公司評級受到有限的下調幅度。”
兩年前主權債務危機最嚴重的時候，新興市場公司美元債券開始流行，當時它們的平均收益率接近10%，受到本幣風險驚嚇的投資者們尋求對於更加安全的美債資產的搶購力度。在接受國際貨幣基金組織(IMF)和其它貸款機構的紓困後，隨着最脆弱國家的違約風險降低，過去6個月裏，新興市場公司債漲勢不斷加劇。
來自AllianceBernstein的基金經理Elizabeth Bakarich表示:“在2023年最後幾個月表現不佳之後，新興市場公司債的利差今年開始追趕美國公司。”她表示，新興市場債券的平均期限較短(大概爲4.74年，而美國公司債券的平均期限約爲6.87年)等技術因素，促成了近期的優異表現。
新興市場主權債務表現支持新興市場公司
不過，公司債券市場的狂熱令一小部分機構投資者感到擔憂，他們表示，在全球市場出現惡化的情況下，忽視債市的風險利差、過於追逐名義收益率可能是危險的舉措。中歐最大規模的基金管理公司之一Erste Asset Management的Peter Varga將當前債券市場描述爲“破碎的市場”。
Varga在維也納接受採訪時表示:“當我在2000年開始我的職業生涯時，我曾經學習將利差與投資風險進行比較。”他是維也納高級投資組合經理。“現在我看到市場上的負面消息被忽視，投資槓桿率上升，沒有人真正關心。任何形式的流動性溢價都已被排除在外。人們只是購買絕對收益率，而不關心基本面。”
儘管美國國債收益率重新回到較高水平，貨幣市場將美聯儲可能降息的時間從此前的6月一度推遲到12月，但新興市場公司債的漲勢似乎未受到明顯的影響。一些投資者表示，他們看好這些證券，因爲無論美聯儲的立場如何，全球經濟和貨幣格局都將有所改善。
富達國際(Fidelity International)駐倫敦的基金經理Paul Greer表示:“對美聯儲降息預期的重新定價未能損害市場對新興市場公司債的買入信心，因爲美國和全球經濟增長遠好於此前偏悲觀的市場預期，對美國和其它新興市場經濟體‘硬着陸’的擔憂已得到緩解。”“新興市場主權債務的積極表現也支持了新興市場公司，爲新興市場公司債提供強大的基本面支撐，新興市場許多高收益率債券的發行國家正在實施重要的宏觀改革和財政改善舉措。”
就目前而言，對債券市場的投資者們來說，新興市場公司的普遍基本面改善以及市場動能和技術動態似乎比利差縮小更重要。
來自霸菱投資服務(Baring Investment Services)的新興市場公司信貸主管Omotunde Lawal表示:“資金正從貨幣市場基金重新配置到發達市場投資級資產類別，而這一趨勢爲新興市場公司的某些特定領域提供了交叉需求的推動力。”“總體而言，新興市場公司的基本面也非常健康;因此，除非出現特殊波動或地緣政治驅動的劇烈波動，否則我們應該將看到一定程度的投資彈性。”
