輪胎是汽車的重要組成部分，它直接影響着汽車的行駛安全、舒適性和燃油經濟性。根據弗若特沙利文報告，2022年，中國近50%的交通事故與輪胎有關。雖然傳統的充氣輪胎具有相對較高的舒適性和減震性能，但它們具有廣泛的缺點，如易被刺破、漏氣、爆胎等，這可能會導致道路安全問題和重大事故。爲了解決這些問題，一種新型的輪胎設計——免充氣輪胎應運而生。雖然目前免充氣輪胎尚未大範圍普及，但相關企業已開始向資本市場發起衝擊。
智通財經APP獲悉，近日，中國免充氣輪胎供應商金特安科技向美國證券交易委員會提交了首次公開募股(IPO)申請，申請以“KTA”爲代碼在納斯達克上市。該公司計劃以每股4至6美元的價格發行380萬股股票，籌資1900萬美元。按照擬議範圍的中點計算，金特安科技的市值將達到1.19億美元。
營收波動，連年虧損
據招股書顯示，金特安科技於2018年開始運營，主要從事免充氣輪胎的開發、製造和銷售。
從營收表現來看，近年來，公司營收表現略有波動。2022財年、2023財年(截至3月31日止財年)和2024上半財年(截至2023年9月30日)，金特安科技的收入分別爲77.22萬美元、80.78萬美元和31.69萬美元。金特安科技的收入主要來自銷售輪胎，報告期內分別佔公司總營收的93%、93%、87%。
細分來看，公司的產品組合主要包括三種非充氣輪胎，分別爲環衛行業載重輪胎、泛行輪胎、智能機器人輪胎三大類，此外還通過銷售輪胎轉載機、輪轂等其他產品創收。
其中，泛行輪胎爲公司的主打產品。泛行輪胎專爲自行車、電動摩托車和電動滑板車等車輛而製造，具有較高的抗撕裂性、減震性和滾動阻力。報告期內，該產品營收表現波動，分別實現44.31萬美元、55.22萬美元、15.84萬美元，佔公司總收入比例分別爲57%、68%及50%。據悉，2023財年營收的增長主要是受益於中國電動自行車市場需求增長的帶動，而2024上半財年公司第二大客戶的需求減少，導致該產品期內營收同比下滑了23.4%。
作爲公司的第二大營收來源，環衛行業載重輪胎的營收佔比則於報告期內持續增長。環衛行業載重輪胎是爲環衛車輛和運輸卡車而製造，具有較高的抗撕裂性和承載能力。報告期內，該產品營收分別實現9.37萬美元、12.99萬美元、7.12萬美元，佔公司總收入比例分別爲12%、16%及23%。
而由於公司將主要精力放在前兩款輪胎產品上，導致智能機器人輪胎的營收及營收佔比於報告期內波動下滑。據悉，智能機器人輪胎是爲機器人和智能設備使用而製造的。報告期內，該產品營收分別實現18.18萬美元、6.97萬美元、4.57萬美元，佔公司總收入比例分別爲24%、9%及14%。
在營收波動的同時，公司的盈利能力也並不穩定。報告期內，公司毛利率分別爲17%、23%及15.3%。此外，在持續高企的運營費用中，公司也陷入連年虧損。期內，淨虧損分別爲186.67萬美元、153.43萬美元和103.69萬美元。短短兩年半時間，累計虧損已達443.79萬元美元，而這期間公司的營收總和才僅有189.69萬美元。
細分行業“三把手”，背後風險難以忽視
從行業環境來看，從2017年到2022年，中國非氣動輪胎的銷售量保持穩定，從約5190萬輛小幅增加到5440萬輛，複合年增長率爲0.9%。其中在2018年，中國非氣動輪胎的銷量受到共享自行車行業受到中國政府嚴格監管政策的影響而大幅下降，隨後逐漸重拾增長。就銷售量而言，2022年中國非氣動輪胎的滲透率約爲4.7%。
未來，隨着非氣動輪胎的日益應用，中國非氣動輪胎的銷售量預計將快速增長。到2027年將達到約1.021億，從2022年到2027年，複合年增長率爲13.4%。弗若特沙利文預計，到2027年底，就銷售量而言，中國非氣動輪胎的滲透率預計將達到約6.9%。
在競爭格局方面，據弗若特沙利文報告，截至2022年12月31日，中國約有900家輪胎製造商，其中100多家輪胎製造商可以生產非氣動輪胎，其中大部分是實心輪胎。截至目前，只有數量有限的輪胎製造商可以生產開放式輪胎和非氣動空心輪胎。進一步細分來看，2022年，就銷售量而言，前三名非氣動輪胎製造商約佔中國非氣動輪胎市場總銷售額的19.3%。期內，金特安科技雖排名第三，但其市佔率僅爲0.3%。
爲了更好的鞏固其行業地位，金特安科技難逃上下游深度依賴。
智通財經APP注意到，以2023財年爲例，公司前三大客戶合計佔公司總收入的比例高達43%，而這三大客戶佔公司應收賬款總額的比例更是高達87%。不過需要注意的是，雖然公司對大客戶依賴嚴重但公司來自各客戶的營收並不穩定。據招股書顯示，2023財年，由於新冠疫情公司的十大客戶中有六名客戶大幅減少了購買額，不過值得慶幸的是，受益於行業需求的增長，公司發展的新客戶補上了這一缺口，導致期內公司營收表現穩定。
除了對下游大客戶的依賴，金特安科技的上游供應商同樣有集中度較高的風險。2023財年，四家供應商佔公司總購買成本的87%。
此外，在持續的虧損之下，融資和舉債已成爲公司支撐日常運營的主要方式。截至2023年3月31日的年度，公司的手頭現金爲僅爲28.21萬美元，累計赤字高達3897.39萬美元。截至2023年9月30日的六個月裏，公司的累計赤字進一步增長，至3988.88萬美元。在這樣的背景下，公司嚴重依賴相關方的貸款。截至目前，金特安科技已簽訂了18項貸款協議，貸款總額爲524.26萬美元，其中未償本金餘額達301.43萬美元。這讓公司業務的可持續發展性成疑。
公司在風險因素中坦言，如果其運營現金流水平持續保持在低位，同時無法在未來獲得資本或信貸，這可能會影響公司的未來發展，對公司的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。這或許正是公司積極奔赴資本市場的重要原因。
綜合來看，成立短短六年的金特安科技把握行業增長機遇成爲了細分行業中三把手，未來隨着行業需求增長，公司的業務規模也有望提升。但在持續虧損的業績表現下，依靠舉債生存的金特安科技還能支撐多久？目前來看，尚無“自我造血”能力的金特安科技想要依靠這樣的基本面打動納斯達克，前景似乎並不樂觀。
