近年來，隨着居民購買力不斷提高，以及對日常佩戴的需求日趨多樣化，我國高端珠寶市場穩健發展。就行業格局而言，目前國內高端珠寶市場裏的頭部玩家主要爲外資品牌，這類品牌大多具有高品質、強辨識度、稀缺性和歷史積澱等多維優勢，市場競爭力較爲突出。
身處國際巨頭環伺的環境，國內品牌想要突出重圍並不容易。在此背景下，不少新興品牌選擇另闢蹊徑開創並主導一個新品類，並運用新概念佔領消費者的心智。
就拿剛剛向港交所遞交了招股書的老鋪黃金股份有限公司（以下簡稱“老鋪黃金”）來說，老鋪黃金是國內率先推廣古法黃金珠寶概念的品牌，同時也是最早從事傳統工藝黃金珠寶品牌化運營的公司。
結合招股書來看，老鋪黃金的業績在2023年取得了大幅突破，這一年不管是從收入規模還是從盈利看，該公司均有顯著增長。然而，若將老鋪黃金置於整個古法黃金珠寶市場裏，公司的競爭力並不突出，按收入計算，其在中國古法黃金珠寶市場裏的排名只屈居第七。另外，拉長時間來看，老鋪黃金的盈利穩定性似乎也不夠高。有鑑於此，下一步老鋪黃金若想打動資本市場的投資者，或許也並不容易實現。
“小衆”的黃金珠寶公司
近段時間來，或許是想趁着黃金牛市的大好形勢圓上“資本夢”，多家黃金珠寶品牌謀求上市，而老鋪黃金也是其中一員。
作爲一家2009年才創辦的企業，老鋪黃金雖然頂着“老鋪”的名頭，但顯然經營歷史其實並不算長。作爲古老的黃金珠寶行業裏的新玩家，若按部就班跟在一衆金店巨頭後面老老實實賣常規的首飾金，老鋪黃金自然很難在短時間內做大做強。
或正因爲此，老鋪黃金的創始人便將目光投向了先前鮮有大型金店佈局的古法黃金珠寶領域。據瞭解，古法黃金珠寶是指一種將現代設計與中國古典文化相結合，具有色彩溫潤、外觀精美或其他古代宮廷金飾特徵，並應用至少兩種及以上中國黃金協會發布的團體標準中規定的中國傳統手工黃金製造工藝的純金珠寶。
經過十餘年的發展，截至今年5月6日，老鋪黃金共在全國13個城市經營着32家門店。值得一提的是，不同於國內大部分珠寶零售品牌採用加盟形式開發渠道網絡，老鋪黃金一直採用自營模式，這或許也解釋了爲何公司的門店數量遠不及同業頭部玩家。
從財務表現來看，誠如文首所述老鋪黃金的業績在2023年取得了較大的突破。數據顯示，2021-2023年，老鋪黃金的收入分別爲12.65億元、12.94億元、31.8億元，歸母淨利潤則分別爲1.14億元、9452.9萬元、4.16億元。其中，2023年該公司的營收和歸母淨利潤增速分別達到了145.7%、340.4%。
2023年老鋪黃金業績高增，或與這一年裏金價運行中樞走高有關。2023年，黃金平均年度價格爲449.9元/克，持續上漲的金價無疑推高了黃金產品的需求。
不過即便是按2023年的高基數計算，老鋪黃金在整個古法黃金珠寶市場中的排名也在五名開外，當年的市佔率僅有2%，市場影響力並不突出，與頭部玩家差距較大。
而拆分收入結構來看，老鋪黃金的收入主要由足金黃金產品和足金鑲嵌產品兩大品類貢獻。以23年的數據爲例，租金黃金產品貢獻收入13.94億元，佔收入比重爲43.9%；同期，足金鑲嵌產品貢獻收入17.81億元，佔比56%。
另就盈利能力而言，近幾年來老鋪黃金的毛利率基本保持穩定，2021-2023年分別爲41.2%、41.9%、41.9%，變動幾可忽略不計。
“紅海”市場憑何突圍？
剛經歷業績暴漲便急於闖關港交所，由此不難看出老鋪黃金並非一家安於現狀的企業。事實上，相比於同業頭部玩家，老鋪黃金不論是在品牌形象、產品知名度、市場銷售網絡等維度，抑或是在財務資源方面，均不佔據優勢地位。
僅以財務角度來看，2021-2023年末，老鋪黃金的現金及現金等價物分別僅爲2519萬元、6028.2萬元、6983.8萬元，再考慮到一直以來老鋪黃金均堅持全自營門店的模式，不難想見公司手裏的“子彈”很難支撐其在短時間內大幅擴張。
另外，上述各年末，老鋪黃金的存貨水平則可謂居高難下，分別達到了7.7億元、8.07億元、12.68億元。誠然，在黃金牛市行情中，強勢金價背景下黃金首飾往往不愁銷路，此時存貨週轉天數通常會大幅縮短。不過“樹不會長到天上去”，一旦黃金行情“退熱”，高企的存貨就可能爲企業埋下隱患。
或許正是爲了增強自身的財務安全性，同時也爲下一步的市場擴張備足“子彈”，老鋪黃金才萌生了趁熱上市的想法。
若結合行業現狀及前景來看，古法黃金行業的確不失爲一個頗具想象力的細分領域。招股書顯示，2023年我國古法黃金珠寶市場的規模約爲1573億元，2018-2023年這一市場的複合年增長率高達64.6%。而到2028年，古法黃金珠寶市場的規模有望擴容至4214億元，未來幾年的複合年增長率雖預計較此前幾年顯著降速，但依然保持在21.8%的相對高位。
身處高速增長的賽道，“手裏沒糧”的老鋪黃金想要上市募資增強自己的底氣進而尋求更大的發展也在情理之中了。只不過，古法黃金珠寶的進入門檻難言有多高，儘管在過去十餘年裏憑藉差異化策略老鋪黃金取得了長足的發展，但面對如今巨頭們後發先至的局面，缺乏品牌歷史積澱、堅持自營卻又欠缺財務底氣的老鋪黃金究竟能否更進一步，恐怕只能留待時間來驗證了。
