智通財經APP獲悉，全球最大原油對沖基金Andurand Capital Management的創始人Pierre Andurand因原油和能源交易而聞名，並被一些媒體稱爲“原油交易之神”。在觀察到可可市場的發展之後，這位明星交易員在今年3月初做多可可期貨，並似乎因此獲得了回報。知情人士透露，Andurand Capital Management今年第一季度取得了25.6%的回報率，該基金在2023年因預期中的油價飆升未能實現而虧損了55%。
數據顯示，紐約可可期貨在4月觸及每噸1.1萬美元以上的歷史高點，但隨後回吐了部分漲幅。目前，紐約可可期貨價格位於每噸7500美元附近。然而，這個以生長週期漫長著稱的行業所面臨的結構性壓力預計將持續數年。
在近期的一期播客節目中，Pierre Andurand表示，隨着金融市場與現實世界的供應限制發生正面衝突，可可價格還有進一步上漲的空間。他指出，惡劣的天氣、氣候變化、肥料短缺、病害爆發以及長期投資不足限制了非洲主要可可生產國的供應。他預測，如果天氣沒有好轉，紐約可可期貨價格今年或明年可能會飆升至每噸2萬美元以上。他還警告稱，供應短缺如此嚴重，可能導致可可庫存完全枯竭。
以下是Pierre Andurand在播客中闡述的一些主要觀點。
Pierre Andurand：基本上，今年的可可供應將嚴重短缺。我們認爲，由於來自科特迪瓦和加納的可可供應短缺，今年將出現80萬噸的供應缺口，今年的可可產量將比去年下降17%。大多數分析師給出的數據是下降11%，但這是因爲他們給出了相對保守的預估，他們不想讓他們的客戶擔心。我們現在面臨的情況是，我們可能會看到可可庫存完全枯竭。
Pierre Andurand：今年，可可庫存與加工商的預期需求之比將達到21%(可可庫存可以在供應短缺時起緩衝作用。可可庫存與加工商的預期需求之比越低，表明緩衝作用越小)。在過去十年裏，這個比例一直在34%至40%之間。在可可價格於1977年達到上一個峯值的時候(彼時可可價格飆升至每噸5500美元上方，經通脹調整後爲超過每噸2.8萬美元)，這個比例是19%。到2025年，這一比例可能會降至13%，那個時候是可可真正短缺的時候，是價格真正暴漲的時候。
Pierre Andurand：在可可市場上所發生的是我們所說的未平倉合約的減少，這意味着一個流動性更少的市場，波動性就會增加。
由於幾乎沒有跡象表明可可庫存會在短期內顯著改善，因此只有需求趨弱才能抑制可可價格上漲。一些分析師表示，他們已經看到了需求減少的跡象，大型巧克力製造商正在採取措施，通過減少產品規模、或使用低質量的可可和其他替代品來抵消可可價格上漲的影響。
Pierre Andurand：可可在大多數巧克力產品中所佔的比例相對較小，再加上巧克力對大多數人來說並不是一筆很大的支出，這意味着需求方面對可可價格的影響不大。是什麼將可可價格限制在每噸2500美元至3000美元之間?不是需求，因爲需求極度缺乏彈性。可可價格實際上是由供給量決定的。因此，如果沒有足夠的供應，可可價格可能會大幅上漲，直到市場獲得更多的供應。我們什麼時候能有更多的供應?這取決於天氣。如果天氣好轉，明年可能會有更多的可可供應。
不穩定的天氣模式也助長了其他軟性商品(指咖啡、可可、糖及水果等種植所得、而不是來自採礦的商品)價格的飆升。橙汁期貨價格本週躍升至創紀錄高位，原因是市場預期全球最大橙汁出口國巴西將迎來36年來最差的收成。此外，越南的乾旱天氣將羅布斯塔咖啡期貨價格推高至40多年來的最高水平。而軟性商品價格的極端波動可能會擴大像Andurand Capital Management這樣的對沖基金的交易機會。
Pierre Andurand：一般來說，氣候變化導致的天氣模式變化將給軟性商品帶來一些結構性因素。因此，我們將不得不關注越來越多的軟性商品，因爲這不僅僅是一年到另一年的情況。
Pierre Andurand：銅是另一種正在出現類似結構性短缺的大宗商品。銅價應該會大幅上漲。太陽能電池板和風力發電需要更多的銅，所有的數據中心也需要大量的銅，電力需求激增也需要大量的銅。過去15、20年，全球銅需求大約是每年50萬噸，供應平均是每年50萬噸，市場總的來說處於平衡狀態。而在可預見的未來，我們認爲全球銅需求將達到每年100萬噸，每年都會增長。
Pierre Andurand：就銅而言，我們遲早會面臨一個非線性的走勢，我們認爲今年會出現巨大的供應缺口。如果不是今年，明年也會出現。我們沒有足夠的庫存來彌補缺口，而需求也非常缺乏彈性。所以我認爲這就是銅價波動將很大的原因。我認爲，在未來五年的時間裏，銅價可能會上漲4倍。
對於未來一年的原油市場，Pierre Andurand認爲出現供應中斷的可能性很小。
Pierre Andurand：市場之前都預計，由於制裁或俄烏衝突帶來的影響，俄羅斯在2022、2023年的原油產量至少會有所下降。但最終沒有出現這種情況。對伊朗的制裁也沒有真正執行，我們看到伊朗在2023年的原油出口激增。此外，去年美國原油供應增長超出預期，但自今年年初以來，美國的原油產量一直令人失望，比人們預期的要低一些。顯然，四個月不足以形成一種趨勢，但這是值得注意的。美國頁岩油產量是否即將見頂?我們只有在事後才能知道，但到目前爲止，看起來美國的原油產量實際上沒有增長太多，至少在過去四個月裏是這樣。
Pierre Andurand：鑑於中東的緊張局勢，真正可能導致中東原油供應中斷的情況是伊朗的石油設施遭到襲擊。但我認爲美國不會希望這樣，所以以色列不會這樣做。因爲如果他們這樣做，那麼伊朗可能會試圖關閉霍爾木茲海峽，然後我們就會陷入巨大的供應中斷。但這是一個低概率事件。
Pierre Andurand：烏克蘭對俄羅斯石油設施的攻擊可能會導致供應中斷。烏克蘭在過去六個月主要攻擊的是俄羅斯的煉油廠，但還沒有攻擊輸油管道和港口。我認爲，如果他們真的想要影響俄羅斯的原油收入，他們應該攻擊港口和輸油管道。但這同時也會對油價產生影響，而美國拜登政府不希望在選舉年看到油價上漲。所以美國向烏克蘭施壓，要求他們不要襲擊港口。但如果烏克蘭變得更加絕望、需要更多幫助，那麼他們可能會攻擊港口。這可能導致供應中斷。
